光刻工艺核心材料，助力制程持续升级。光刻胶发展至今已有百年历史，现已广泛用于集成电路、显示、PCB等领域。作为光刻工艺的核心材料，光刻胶帮助将掩膜版上的图形转移到衬底表面，其分辨率直接决定了特征尺寸的大小，其质量和性能直接影响制造产线的良率，高壁垒和高价值量是典型特征。

　　全球百亿美金市场，大陆增速远高于全球。根据Reportlinker数据，全球光刻胶市场预计2019-2026年CAGR有望达到6.3％，至2023年突破100亿美金，到2026年超过120亿美元。大陆市场增速高于全球，2022年规模有望超过百亿人民币，占全球光刻胶市场比例也将持续提升，到2026年占比有望从2019年15％左右提升到19.3％。从下游领域看，显示、PCB、IC是三大应用领域，半导体光刻胶技术难度最高，增速最快。SEMI统计数据显示，2021年全球IC光刻胶市场规模达24.7亿美元，较上年同期增长19.49％，大陆增速超全球两倍。LCD光刻胶市场稳健增长，2020年全球规模近14亿美金，2021-2026年CAGR为2％，大陆受益产业转移和本土面板厂崛起，2019-2023年CAGR达14.6％，高于全球水平。

　　大陆光刻胶自给率较低，国产替代空间广阔。就IC光刻胶而言，2020年我国IC光刻胶自给率低，其中g/i线光刻胶自给率小于10％，KrF光刻胶约5％，更高端的ArF及EUV光刻胶几乎空白。面板胶方面，LCD光刻胶的全球供应集中在日本、韩国、中国台湾等地区，我国彩色和黑色光刻胶市场国产化率仅为5％左右。PCB光刻胶方面，感光油墨及湿膜光刻胶合计自给率约46％，但相对高端的干膜光刻自给率较低。我国光刻胶整体自给率偏低，大陆供应商替代空间广阔。

　　需求旺盛叠加龙头减产，大陆公司有望加速替代。全球光刻胶市场主要由美日企业主导，CR4约70％。近年来，随着光刻胶的需求攀升，叠加日本龙头减产，光刻胶出现供不应求的局面，部分中小晶圆厂甚至出现了“断供”现象。目前大陆企业在g/i线光刻胶已形成一定规模的销售，中高端光刻胶方面，彤程新材的KrF光刻胶产品已批量供应国内主要12英寸、8英寸晶圆厂，晶瑞电材KrF 光刻胶加紧建设中，另有多家企业ArF光刻胶研发顺利进行，其中南大光电ArF产品已通过下游客户验证，有望在未来形成销售，光刻胶国产替代趋势显著。

　　投资建议：光刻胶是IC、面板、PCB制造必不可少的原材料，且难度大壁垒高。建议关注有望实现国产替代的优质企业。

　　IC光刻胶：彤程新材（KrF光刻胶批量供应中芯、长存等多家下游客户，G线光刻胶的市场占有率达到60％），晶瑞电材（g/i线批量供应多年，KrF已通过测试）、华懋科技（投资徐州博康，拥有光刻胶全产业链能力）、上海新阳（ KrF形成销售，ArF研发进展顺利）等。

　　面板光刻胶：雅克科技（接收了LG化学彩色光刻胶业务，控股韩国Cotem公司）、飞凯材料（5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货）等。

　　PBC光刻胶：容大感光（PCB感光油墨龙头，有望突干膜并实现国产替代）等

　　风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期、下游晶圆厂认证不及预期、