策略

　　基民VS基金经理，画像找不同

　　报告要点：

　　①基民特征：男女五五分，女性换手低、收益高，年龄越大收益越高；基金经理特征：男女比例3：1，男性更擅长偏股类产品、女性更擅长固收类，从业年限越长超额收益越高、风险控制能力越强。②与普遍认知不同，基金单日最大涨幅很少出现在牛市，反而更多集中在熊市行情，这与市场整体表现一致，持续单边下行中的短暂反弹往往更强烈，但也更短促。③单日涨超5％：值得警惕的危险信号。市场处于单边下行区间时，阶段性的单日大涨或许并非触底反弹的信号，可能只是持续下行中的短暂回弹，因此当基金单日涨幅普遍超过5％时更应谨慎。④谁在追涨杀跌？——今年以来基金收益下滑，散户大幅增持，反而是机构在做减持操作。⑤伴随资管新规到期和“房住不炒”的政策基调，固收+基金或成为地产的主要替代，而纯债基金有望替代银行理财。

　　正文摘要

　　基金经理画像：男股女债，从业越久收益越高、波动越小。①基民男女占比五五分，而基金经理中男女比例3：1，且男性多主动权益，女性多固收。②基民中女性换手低、收益高，而基金经理中女性更擅长固收类产品，偏股型产品收益不如男性。从风险控制角度来看，女性基金经理明显更优。③姜还是老的辣，基民和基金经理共同特点：投资年限越长收益水平越高。且从业越久的基金经理可能由于投资经验和对市场风格切换的把握度更强，其控制风险的能力更强。

　　是喜是忧？——基金大涨或是值得警惕的危险信号。①基金投资的大部分收益由少数上涨阶段贡献，剔除历史上涨幅最大20天，基金收益将大幅缩水。②与普遍认知不同，基金单日最大涨幅很少出现在牛市，反而更多集中在熊市行情，包括2008年、2015下半年。基金在熊市中获得单日最大涨幅并非偶然，因为市场整体的单日最大涨幅也多集中于熊市中的短暂反弹，持续单边下行中的短暂反弹往往更强烈，但也更短促。③单日涨超5％：值得警惕的危险信号。基金单日涨幅普遍超过5％可视为谨慎信号，市场处于单边下行区间时，阶段性的单日大涨或许并非触底反弹的信号，可能只是持续下行中的短暂回弹，在此时期更应谨慎。

　　谁在追涨杀跌？——今年以来散户买基vs机构赎基。①今年春节后核心资产回调，基民收益率大幅缩水。②收益的大幅回调并未导致基民的热情退散，反而出现了散户大幅增持基金的现象。散户持主动偏股型基金份额从2020Q4的21,197亿份大幅提升至2021Q2的28,322亿份，占基金总份额比重从72％升至81％。③散户增持基金的同时，机构对基金做减持操作。对比来看，去年同样是公募基金天量发行，散户大幅增持基金的同时，机构也在大幅加仓基金。

　　哪类基金更适合替代理财？①固收+基金收益可观风险适中，有望替代房地产在居民资产中的配置。考虑“房住不炒”的政策基调下，居民资产从地产向权益市场转移，固收+基金或成为地产的主要替代。②中长期纯债基金收益与银行理财持平，波动率更低，有望替代银行理财。考虑资管新规后银行理财优势丧失，纯债基金有望成为低风险资金主要配置方向。③主动权益基金长期可战胜市场，不同风格适合不同市场环境。对风险能力承受更强，追求更高收益的投资者来说，主动权益类基金或成为将来配置方向。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；本文仅对基金数据做客观分析，不代表投资建议。