我们判断四季度原油价格易涨难跌，不排除原油价格冲击100美元/桶，但全球政策端风险显著上升。从OECD国家的原油库存来看，库存低于五年均值水平，而OECD国家库存处于去化过程中从历史看油价易涨难跌。随着布伦特原油突破80美元/桶平台，我们判断原油向上波动由于政策风险的提升将变大。我们认为后续的政策风险主要关注①OPEC产量政策是否变化，包括是否来自美国的压力会让OPEC选择改变增产节奏。②伊朗的原油产量是否可以释放。③美联储加息的节奏。在以上三点都未有变化的情况下，叠加冷冬预期，我们判断布伦特原油价格四季度易涨难跌，大概率突破90美元/桶，不排除冲击100美元/桶可能。

　　冷冬强化能源价格上涨预期，推升原油需求。根据沙特能源部长的观点，由于高气价从天然气转向石油的用户在冷冬背景下可能带来高达50-60万桶/天的需求增长。同样的，IEA预测气油转换可能会增加50万桶/天需求。

　　四季度原油库存保持去库。截止2021年8月份，OECD国家商业油品库存为28.6亿桶，低于5年均值1.8亿桶。根据IEA的假设，如果OPEC保持当前的投产节奏且伊朗原油产量未释放的前提下，到年底原油仍然存在供给缺口。

　　风险提示：气候不确定性，全球碳中和政策，疫情对经济活动造成的影响，全球原油产量政策的不确定性。