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　　特斯拉及造车新势力中报：二季度盈利持续向好

　　交付量高增，新车型打开增长空间

　　投资要点

　　特斯拉连续八季度实现盈利，GAAP准则下单季归母净利润首破十亿美元：特斯拉2021Q2营收119.6亿美元，同比大增98％，环比提升15％，主要受益于Model Y销量的大幅增长。GAAP准则下归母净利润为11.42亿美元、历史上首次突破十亿美元，去年同期为1.04亿美元，同比大增998％，连续第8个季度实现盈利，环比增长161％；非GAAP准则下（扣除4.74亿股权激励费用影响）归母净利润16.16亿美元，同比增长258.31％，环比增长53.61％。营业利润率达11.0％、实现较高盈利水平，同比增长5.55pct，环比增长5.3pct。此外，比特币减值损失约2300万美元。

　　理想Q2交付量远超此前市场预期，新车型平台发力。2021Q2营收50.39亿元，同比+165.2％，环比+41％，2021Q2毛利为9.53亿元，毛利率为18.9％，归母净亏损2.35亿元，较2021Q1收窄34.6％。公司2021Q2交付17575辆，同比增长166.1％，环比增长40％，远超此前给出的1.45-1.55万辆指引，公司预计Q3交付2.5-2.6万辆。截至2021年9月24日，理想汽车正在研发三个平台，包括下一代EREV的X平台，以及纯电动汽车的Whale和Shark平台。2022年公司将推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。

　　蔚来高端车型持续放量盈利强劲，三款基于NIO2.0平台新车型退出超市场预期。蔚来2021Q2营收84.48亿元，同比大幅提升127.2％，毛利率18.6％，同比增长10pct，环比降低1pct，毛利率水平保持相对稳定，高毛利的ES8、EC6车型截至2021年9月24日表现出良好的竞争力；归母净亏损5.87亿元，同比大幅缩窄50.1％，环比增加30.2％，主要由股权激励费用上升导致。蔚来2021Q2共交付21896辆，环比增长9％。Q3公司预计交付2.3-2.5万辆。2022年计划推出三款基于NIO2.0平台新车型，超市场预期。公司发布NIO Power 2025年的计划，预计2021年底换电站数量增加到700座。

　　Q2小鹏汽车交付创新高，XPILOT渗透率、NGP里程渗透率持续提升，新车型打开销量增长空间。小鹏2021Q2营收37.61亿元，同比大幅提升537％；毛利率继续增长至11.9％，环比提升0.7pct，归母净亏损11.95亿元，相比去年同期亏损扩大718％，环比扩大52％。小鹏2021Q2交付量创新高，共交付17398辆车，同比增长439.0％， 环比增长30.4％，超此前指引上限。Q3预计销售2.15万辆-2.25万辆，环比增23.6％-29.3％。截至6月底，小鹏汽车XPILOT 3.0的软件渗透率达25％。在截至6月底累计交付的近3.5万辆P7中，已经有近8000辆配备了XPILOT 3.0。Q2小鹏推出G3中期改款车型G3i和P5，打开销量增长空间。

　　投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，2022年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超市场预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份、永兴材料，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。

　　风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧