公司发布2020年度报告，全年营收573亿，同比增长14.37％；归母净利润199.55亿元，同比增长14.67％。同时发布2021Q1季报，单季度公司营收增长20％，归母净利润增长21％。

　　全年营收目标顺利实现，渠道结构调整效果显现，普五批价持续上涨，经典五粮液助推品牌力提升，系列酒整合渐显成效。2020年白酒行业分化加剧，公司持续实施“补短板、拉长板，升级新动能”工作方针，顺利完成收入目标。分产品来看，数字化营销推进加深后公司对渠道结构调整显现效果，普五批价提升到千元左右，渠道利润明显增强，全年高端酒销量同比增长5.28％，销售额同比增长13.92％，吨价有明显提升。公司于2020年9月推出新品“经典五粮液”，高端文化酒、纪念酒和个性化定制产品开发进度顺利，五粮液核心产品体系更趋完善，等级性和辨识度进一步提升。系列酒方面2020年全面完成了尖庄、五粮醇、五粮特曲等主要品牌的升级上市，并成功实施重点市场打造和终端分级分类建设，重新明确各品牌发展定位、划清价格跑道，全年系列酒销量同比下滑4.6％，但吨价同比提升15％，收入提升10％。2020年公司酒类综合毛利率80.28％，在运输费科目调整的情况下同比略有提升。

　　2021Q1增速提升显著，全年批价上涨值得期待，千元价位带王者发力。受益于春节市场恢复常态，高端酒市场扩容加速，公司今年元旦到春节期间（春节假期）全国市场销售同比增长30％，其中春节期间KA渠道和专卖店动销增长均超60％，Q1营收增速提升显著。2021年公司目标力争实现营业总收入两位数增长，继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度，我们认为完成确定性极高。我们预计随着经典五粮液动销逐步展开，公司将大力打造高地市场和重点市场，强化市场引领和份额提升，同时健全团购体系，巩固意见领袖和消费圈层，从而形成经典五粮液和普五互相促进的良性循环，全年普五批价上涨及经典放量值得期待。

　　盈利预测：千元价格带扩容明显，公司营销调整后渠道优化批价提升，核心竞争力不断增强，未来增长确定性高，预计2021-2023年EPS为6.17/7.40/8.82元，对应PE为46/39/32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；疫情扩散风险。

　　来源：东北证券