1、我们为什么看好今年的制造业投资。从宏观角度看，2000年至今中国共经历了两次完整产能周期，每一轮产能周期都嵌套了3个库存周期，且产能周期与库存周期高低点存在一定程度重合。从微观角度看，ROA-WACC剪刀差上行，盈利持续修复的乐观情绪必将增强企业扩产增收意愿。

　　2、企业扩产能的逻辑推演。我们将企业扩产能分为“需求改善→产能利用率提升→产能规模扩大”的“三步走”顺序，其核心是下游需求的改善，前提是现有产能的充分利用。

　　3、三大维度筛选扩产能行业。我们从行业需求、现有产能以及新增产能三个维度切入，尝试对行业所处产能周期进行研判与分析。用工业增加值增速与工业企业营收增速表现下游需求，用工业产能利用率反映现有产能开工情况，用工业企业利润率和固定资产投资增速分别描述企业扩产意愿与产能投资。

　　4、建议从两条主线关注景气超预期且具备低估值、高安全边际优势的扩产能制造业细分龙头，具体包括，

　　1）产能投资的增加代表行业盈利的改善，建议关注化工、电气设备、公用事业、医药生物、电子、汽车等；

　　2）固定资产投资增加带动相关产业链上游需求，建议关注机械设备、有色金属、钢铁、建材等行业。

　　风险提示：疫情大幅蔓延、国内外央行货币政策提前收紧、经济复苏不及预期、中美关系急剧恶化等。

　　来源：方正证券