招商证券港交所2020年报点评:资产资金汇聚香港,关注潜在政策影响

1评论 2021-02-25 07:44:06 今天的盘面很诡异!

  业绩概览:财务表现强劲。利润率进一步提升。营业收入192亿,同比+18%;EBITDA146亿,同比+19%;净利润115亿,同比+23%。EBITDA利润率上升2个百分点至77%。;净利润率也上升2个百分点至60%。港交所自2018年以来,经营业绩已经连续三年创历史新高,基本面表现强劲毋庸置疑。

  分布业绩:现货市场是最强驱动力,低息环境影响投资收益。现货市场是最强驱动力。港交所主要包括现货、股本证券及金融衍生品、商品、交易后业务、科技和公司项目,其中交易后业务部分主要也是现货市场交易结算收入贡献。从分布收入角度看,现货部分50亿,同比+37%,增速最快;交易后业务76亿,占比40%,占比最高。从分布EBITDA角度看,现货部分44亿,同比+44%,增速最快;交易后业务收入68亿,占比46%,占比最高。从分布EBITDA利润率角度看,现货部分和交易后业务最高,达88%;现货部分提升明显,由83%提升至88%。

  低息环境影响投资收益。分布业务中,仅与公司自有资金投资收益相关的公司项目出现负增长,2020年公司项目实现收入9.57亿,同比-24%。2020年公司投资收益表现不佳主因低息环境下收益率降低。2020年,公司客户资金平均规模1755亿,同比+23%,但投资收益率由1.05%降低至0.79%,导致该部分投资收益下降7%至13.86亿;公司自有资金投资规模305亿,同比+9%,但投资收益率由4.42%降低至2.76%,导致该部分投资收益下降32%至8.42亿。

  市场表现:新经济企业加速上市,互联互通继续扩大。ADT继续创新高。2020年港交所ADT达1295亿,同比+49%,创新高。主因:(1)大量新经济企业,尤其是二次上市明星中概股换手提升拉动交易量。2020年仅腾讯阿里两家ADT贡献161亿,占比超过12%。(2)互联互通继续扩张。2020年南向ADT(买+卖)244亿,同比+126%;北向ADT1019亿,同比+119%。

  IPO市场火热,新经济企业加速上市。2020年,香港市场IPO规模4002亿,位列全球第二;同比增速+27%,位列全球第一。其中,新经济公司,21家,规模达1623亿,同比大增+138%。同时在新经济等大型项目拉动下,平均单家IPO规模从19亿提升至27亿。

  香港市场交易印花税政策复盘。若本次印花税调整获得批准将是香港市场开征印花税以来首次上调。1993年,香港市场开征印花税,对买卖双方征收0.15%的交易印花税。随后在1998年、2000年和2001年进行了3次下调,目前香港市场对买卖双方征收0.1%的印花税。今日香港财政司决定提交法案调整印花税税率,由买卖双方0.1%提升30%至0.13%。市场对该消息反应强烈,指数出现明显调整,恒生指数下跌2.99%;沪深港通南向交易净流出129亿,实际卖出近200亿,均创历史新高。但调整印花税法案尚需立法程序,港交所今日业绩发布会表示当前判断交易印花税是否上调为时尚早。本次交易印花税调整或源自香港政府财政压力加剧,但香港市场交易印花税率水平属于全球较高水平。

  投资建议:调整盈利预测,2021年至2023年归母净利润分别为138亿/157亿/174亿,同比+20%/13%/11%.中长期看港交所对中国优质核心资产吸引力逐步增加,优质资产是对资金的本质吸引力,而非交易印花税等交易成本因素。短期港交所股价受可能提升交易印花税等负面情绪扰动,但中长期空间依然可观。

  风险提示:交易印花税调整等政策不确定性,中概股回归、互联互通机制推进不及预期,全球流动性收缩,高管人士变动对港交所当前战略推进带来不确定性。

  来源:招商证券(行情600999,诊股)

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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