我是姜珮珊，海通研究所债券分析师。

　　首先预祝大家新春快乐，牛年大吉！

　　作为第一批90后，2021年迎来了我的三十一岁。大家都说三十而立，最近一年的确是我事业变动比较大的一年。

　　作为姜超总宏观债券团队的债券负责人，在姜博告别卖方工作之际，我将继续带领固收团队做好研究服务工作。

　　感恩过往

　　感谢研究所领导路颖博士对我的肯定，感谢姜超博士这五年多来对我的栽培。第一次见到姜博是在2014年末应届生招聘期，当时姜博刚刚获得2014年新财富宏观债券双第一，“光环”之下竞争激烈，非常感谢姜博给了我offer。2015年正式入职到现在已经五年半了，姜博严于律己宽以待人，无论是做研究还是做人，我从姜博身上都学到了很多。

　　工作5年多以来，我已经完成了上千篇报告，平均每周完成3.6篇报告，其中主要是利率债、其次是可转债的研究报告。宏观利率研究主要通过基本面、政策面、资金面、供需面等几碗面来判断利率走势。在姜博的指导下，我们看对了近几波利率走势：

　　图：海通固收有代表性的利率债报告

　　资料来源：海通证券研究所

　　第一，20年11月永煤事件之后，认为流动性会边际放松，看好短债机会。21年1月3日月报《反弹而非反转》提出本轮熊市反弹行情已进入尾声，1月16日周报《本轮反弹行情或已结束》再度提示风险，认为资金面超预期宽松，加杠杆盛行，央行MLF缩量，小心资金变紧去杠杆引发调整，维持春节前十年期国债收益率3.1％~3.3％区间震荡的判断。

　　第二，2020年新冠疫情的爆发超出市场预期，我们2月2日周报提示机会，宽松对冲疫情，利率下行未止。但到了5月10日提示风险，认为5月债市处于牛市和熊市的转换期，债市牛转熊的三个信号中有两个已经在3-4月释放牛尾信号，基本面、供需等因素制约长端利率下行。7月进一步提示风险，认为债牛已过，利率逐季上行，建议缩短久期，以票息策略为主。

　　第三，2017年11月底~2018年初市场情绪较为悲观，而我们通过多篇报告坚定看好18年债市，主要是基于两点：一是金融去杠杆接近尾声，货币政策将从偏紧转向中性，带来流动性的边际宽松；二是经济去杠杆开启，融资增速下滑会带来利率的长期下降。19年8月十年期国债利率降至3.0％，我们提示风险，认为当时期限利差较窄，M2、社融与名义GDP增速相匹配，货币难有大幅松动，短端利率难下，十年期国债利率在3.0％向下或面临较大制约。

　　第四，15年8月下旬《债牛王者归来》预判货币宽松制约解除，全面看多利率债。15年10月《利率新低可期》预判10年国债利率有望在16年降至2.5％。16年1月在市场探讨十年国债是否要迈向2.0％以下时，我们认为国内货币宽松受制于贬值压力及供给侧改革，我国距离低利率国债的要求还有差距，短期内10年国债破2％可能性不大。

　　但我也有过经验教训，经历过15~16年轰轰烈烈的债券大牛市，难以转变牛市思维，或者说错在用长期思维思考短期市场波动，比如在16年末认为债市短期调整，但长期看好利率下行，忽略了债市的周期性波动。

　　女性力量

　　与别的固收团队不同的是，我们团队目前成员全部是女性（当然后续我们团队将继续发展壮大也将有男生加入），其中有80后也有90后、甚至是95后。女性占比高也得益于公司不以性别论英雄的文化：海通女分析师占比高于平均水平，2019年报名参评新财富的分析师男女比例为7:3，而海通男女比例为6:4[1]。姜博在每年招聘过程中一直强调优秀没有性别之分，我们团队也是市场上女性分析师占比较高的宏观、债券团队。

　　女性更看重长期的力量，女性从事卖方研究工作的优势在于擅长倾听表达，细致而有韧性。20年8月《基金经理性别与投资行为研究》报告结果显示，女性基金经理较之男性普遍更倾向于长期持股，平均换手率水平相对较低。所长路博是优秀的女分析师榜样，2014年新财富白金分析师、截至2019年全行业仅13位分析师获此殊荣。海通医药首席余文心、非银首席孙婷、农业首席丁频等都是在各自领域有所成就的女分析师。后面我们将进一步扬长补短，向优秀的业内前辈学习！

　　成员介绍

　　下面我来介绍下我们团队的主要成员：

　　姜珮珊，主要研究方向：利率债。南京大学经济学学士、硕士，曾在《经济学季刊》、《中国货币市场》等期刊发表学术论文或专题报告。现任海通证券研究所固收负责人，入围2018年最具价值金牛分析师奖、全行业仅 50 名分析师获此殊荣。2015年新财富&；金牛奖第1名固定收益最佳分析师、2016年金牛奖第1名&；新财富第2名、2017年水晶球第4名&；新财富第5名、2018水晶球第3名、2020上证报第3名团队成员。90后宝妈，频繁夜醒宝宝困扰者欢迎交（hu）流（xiang）探（tu）讨（cao）。

　　王巧喆，主要研究方向：可转债。负责转债策略及个券挖掘，曾做过信用策略研究。中国人民大学经济学学士、硕士，现役卑微铲屎官，曾经吃鸡爱好者，家有吃货喵及话痨喵两只，欢迎交流！

　　张紫睿，主要研究方向：信用债。毕业于复旦大学经济学院，金融硕士。射手座，悬疑电影爱好者，峡谷斗士（人菜瘾又大），最近沉迷研究食材，厨渣进阶中，欢迎交流约五黑！

　　孙丽萍，主要研究方向：利率债。中国科学技术大学金融学学士、统计学硕士，CPA（专业阶段）。90后惜发如金妹子一枚，欢迎交流护发心得，以及惊悚恐怖悬疑电影~love&；peace

　　周霞，主要研究方向：可转债，同时有过多年利率债、可转债研究经验。南开大学金融学博士。80后宝妈一枚。

　　后续我们团队将继续发展壮大，届时新加入的伙伴也将通过报告、路演、调研等形式跟各位投资者见面。

　　最后，感谢团队小姐妹的信任，感谢大家的支持，恳请关注海通固收新的公众平台——珮珊债券研究。我们一定继续做好研究服务，力求研究报告更加细致精确，逻辑严密同时观点明确，避免泛泛而谈或词藻堆砌，同时继续做好路演、调研、委托课题等研究服务。

    来源：珮珊债券研究