金融界网站讯 继聚美优品和易车网之后，2020年中概股私有化退市大军再添新成员。

　　日前，生活服务平台58同城宣布签署私有化协议，总交易估值约为87亿美元（折合人民币约615亿元）。这是今年规模最大的私有化交易之一，也是美股科技中概股历史上私有化交易规模最大的一次。

　　此次买方投资财团包括：华平投资、General Atlantic、鸥翎投资和58同城董事长兼CEO姚劲波。58同城方面透露，此次私有化交易有望于今年下半年完成，届时，58同城将成为一家私人控股公司，其美国存托股将从纽约证券交易所退市。

　　私有化退市背后

　　随着京东、网易等中概股纷纷二次上市登陆港交所，一场中概股回归潮也轰轰烈烈的开启，在此背景下，58同城却选择私有化退市，相比于二次上市，这意味着更直接、更彻底的退出美股市场。

　　事实上，根据海通证券早前的研报显示，按照港交所的相关规定，目前满足在中国香港二次上市资格的企业除了京东、网易外，还包括百度、好未来、58同城、陌陌、新浪、携程等公司，58同城赫然在列。既然有此机遇，58同城为何还是如此坚决的放弃了二次上市，转而选择私有化退市？

　　这背后起决定性因素的，或许就是58同城在美股资本市场不被看好的市值。

　　在宣布收到私有化要约前的3月12日，58同城发布了2019年财报，全年总营收为155.765亿，同比增长18.6％；归属于普通股股东净利润为82.782亿，同比大增314.5％；毛利润为137.8亿元，虽略有下降，但仍维持了86.4％的毛利率水平，远超互联网公司普遍在50％以上的毛利率。

　　然而58同城虽然在营收和利润上表现的可圈可点，但资本市场的反应则恰恰相反，财报发布后，58同城当日盘后股价下跌3％，从中不难看出资本市场的态度。实际上，纵观近两年58同城的股价走势，58同城面临这样的情况已经很久，自2018年5月达到89.90美元/股的高点之后，股价一直震荡下行，目前已经跌去近40％。

　　58同城被低估了吗？

　　此前曾有专业人士使用贴现现金流（DCF）模型对58同城的股价进行了粗略分析，通过折现率和现金流量的估算，认为58同城每股以美元计价的内在价值为88.78美元，对比如今54.38美元的股价，58同城的股价的确被低估，当然，任何计算中的假设都会对估值产生重大影响，因此也只是粗略估计。

　　估值低、难以得到投资者的认同，这似乎已经是中概股在美国市场面临的常态，尤其在今年美股市场政策收紧之后，中概股愈发艰难。大环境如此，而58同城近年来的整体表现又差强人意，由此更加引发了投资者的担忧。

　　从营收上看，58同城的营收虽一直保持增势，但营收增速已经连续5年下滑，2015年—2019年，58同城营收增速分别为185.11％、69.54％、32.62％、30.48％和18.56％，增长明显疲软。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：58同城财报

　　而从营收结构来看，58同城的营收主要来源于会员收入、在线推广营销收入、电商服务与其他收入，其中会员服务与在线推广营销服务为主要来源，总营收占比超九成。但2019年这两个业务的同比增速均有下滑：其会员业务同比增长1.64％，较2018年的16.07％大幅下滑14.43个百分点；在线市场服务业务2019年则同比增长22.64％，较2018年的38.56％下滑15.92个百分点。

　　核心业务增速的下滑导致营收增速下滑，这并不是一个好迹象，很难不引起投资者的关注，而这一顾虑体现在二级市场上，自然就是市值的进一步缩水。

　　回归？A股还是港股？

　　对58同城而言，私有化后另择市场上市或许能获得丰厚的溢价，但究竟是A股还是港股还很难断定，以其当前的市值和营收能力来看，似乎都有可能。

　　从港股来看，如今中概股回归获得了港股市场的极力热捧，58同城如果选择登陆港股，那么不仅不需要拆除当前的VIE架构，也不再受到同股不同权的限制。但在香颂资本执行董事沈萌看来，58同城选择回归A股的可能性更大。

　　沈萌对金融界表示，“如果是私有化 就不存在美股与A股的股票双轨制问题，而且A股估值明显高于港股。”

　　这一点从此前中概股回A上市的公司中也得到了体现，整理360、澜起科技、世纪华通等六家私有化退市后回归A股的公司市值不难发现，当前A股市值与美股退市相比，市值均实现了翻倍，澜起科技更是实现了18倍的增长。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：公开资料整理

　　更进一步来看，沈萌认为由于“主板目前机制还不够灵活”，58同城选择科创板或创业板上市的可能更大。而华平投资此前已经退出58同城，此次再度加入买方投资财团，或许就是看中了科创板或创业板的机会——“（当时）退出是变现，而且当时没有科创板或创业板的机制，现在又有了赚钱的机会”，沈萌说。

　　就58同城此次回归而言，无论是选择了港股还是A股，似乎都是一个更好的去处，但值得注意的是，资本市场的态度和更高的溢价并不能解决58同城的增长瓶颈，最终还要靠其自身对于业务的深耕。