作者：李沐之

　　金融政策利好不断，给外资超配A股拓宽渠道，提供更多便利。

　　5月7日晚间，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行国家外汇管理局公告〔2020〕第2号，以下简称《规定》），此次规定主要是在去年QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）取消投资额度的基础上，进一步简化QFII、RQFII的资金管理要求。

　　过去，外资配置A股市场的主要渠道有陆港通以及QFII/RQFII两种方式。其中QFII和RQFII制度分别从2003年7月和2011年12月开始实施，到2019年9月，已取消了投资额度限制、单家境外机构投资者额度备案和审批以及RQFII的试点国家和地区限制。陆港通的互联互通机制是目前最受外资青睐的主要途径渠道之一，开通时间为沪港通的2014年12月和深港通的2016年12月，自2018年5月后，陆股通每日额度从260亿元人民币扩大4倍至1040亿元人民币，使外资进入A股的渠道更宽广。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受金融界对话时表示：“A股先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数这三大国际指数体系，事实上很多国外的指数基金都是按照这三大国际指数来设计的产品，所以在A股纳入因子不断提升的情况之下，这些指数基金要被动配置A股，另一方面，很多主动对冲基金的业绩比较基准也是这三大国际指数，所以在A股的纳入因子不断提升之后，主动资金也要配置A股，这就是为什么过去两年外资每年流入A股达到3000亿左右，并且还在不断加速，今年4月份外资流入A股就超过500亿，实际上就是A股在国际指数里面的纳入因子不断提升，无论是被动资金还是主动资金，都会流入到A股市场，那又加上了A股本身估值就处于全球资本市场的底部，对外资也具有较大的投资吸引力。”

　　摩根士丹利维持对A股市场“超配”的评级，表示就A股相对表现将继续好于其他新兴市场，与美国存托凭证相比，“超配”A股更为合适。其他因素不足以动摇对中国股票的超配评级，MSCI中国的相对表现将继续好于其他新兴市场；与美国存托凭证（ADR）相比，建议超配A股。中国经济复苏态势明确、主权偿债能力更强，而且线上经济占比较高，在保持社交距离的状态下更有韧性。

　　这个消息的落地，将会让境外合格机构投资者投资中国资本市场更加便利，算是中国金融市场扩大开放的一个重大举措。而且导致市场的另一个预期升温——那些被外资买到上限的股票，是否会放开持股上限？

　　2020年1季度QFII在A股配置情况如何？

　　QFII机构持有409家A股上市公司，市值已突破1500亿元。从行业分布来看，QFII持股占比最大的为银行板块，此外，非银金融、家用电器、医药生物、食品饮料等板块亦受QFII资金的青睐。随着QFII机构持续买入A股，被重仓的上市公司成为了股民重点关注对象。

　　宁波银行、北京银行、美的集团、南京银行、恒瑞医药、爱尔眼科、海螺水泥、上海银行、乐普医疗、华泰证券为QFII持股市值前十的企业（表1），持股市值分别为260亿元、120亿元、117亿元、91亿元、72亿元、49亿元、38亿元、35亿元、27亿元、24亿元。

图1：QFII重仓的A股前十大上市公司

　　从QFII持股结构角度看，外资并非一直偏好消费品，2008年是一个重要的分水岭，08年之前外资偏好周期，08年后从周期转向金融与消费。

　　中信证券研究报告指出，外资长期重仓股具有5个较为明显的特征。一是多数外资长期重仓的股票的净资产收益率与市值水平都位于行业的前20％；二是外资长期重仓股均为业绩平稳增长的股票；三是外资长期重仓股具备较强的盈利能力，2017年以来平均ROE达到15％，大幅高于全市场其他个股；四是外资重仓股估值大多低于行业均值；五是机构抱团效应明显。