四岁的拼多多被国盛证券宣判或将“价值腰斩”…

　　在这家券商的研报中，拼多多或面临市值缩水一半的理由非常简单，即电商用渠道连接消费者与商家，拼多多在其中创造的真实价值非常有限。

　　具体来看，在商品端，拼多多的商品阿里京东都有，成本并未降低，C2M竞争力最弱。而很多阿里和京东有的商品，拼多多却覆盖较少，前景相对阿里京东较为暗淡。

　　在渠道端，商家在拼多多的卖货渠道成本高于阿里京东，多项补贴吸引了商家。一组数据显示，拼多多的可比成本率为12.1％，京东为7.4％，阿里则为6.8％。而拼多多高额的营销费用和亏损则变相拉近了渠道成本的差距，使得商家可以微利经营。国盛证券认为，未来随着拼多多流量成本和物流成本的上升，商家利润率或将变得更低甚至无法盈利。

　　此外，“羊毛党”用户并不能筑起稳固的基本盘。国盛证券称，拼多多4.8亿用户中，72％的用户选择购物原因是出于便宜，而选择品质保障的仅有2％。此外，阿里的“便宜好货”与京东的“京喜”已经与拼多多价格带高度重合了，这也使得拼多多再次渗透用户将变得非常困难，市场对其潜力存在高估。

　　最后，国盛证券表示，电商市场正在转向价值驱动，未来采用传统模式做电商零售的拼多多将会面临更大挑战。

　　综合几点理由，国盛证券认为拼多多真实价值被高估，因此首次覆盖就给出了拼多多的减持评级，目标市值146.9亿美元，对应目标价13.8美元/ADS，较当前股价有59.5％下行空间。

　　据查询，该研报特辟85页详解拼多多火不过三年的理由，不过该团队本身是关注军工、钢铁行业，如今突然覆盖“拼多多”，跨界稍有些大。