来源：光大证券

　　互联网技术可以提供不受空间限制的数据平台，在垃圾分类领域能够发挥积极作用。

　　（1）“互联网+”提升垃圾分类、环卫服务商效率，优化资源配置。（2）有助于帮助政府实现监督管理。（3）有助于提升居民分类意愿。

　　互联网经济的盈利不能脱离实体：需深刻理解固废产业链的特点，再辅之以互联网技术支持。

　　（1）回收事权是根本：垃圾分类制度本身并不会使垃圾收运/回收利用企业直接获得“垃圾中资源部分的回收事权”，真正的事权的获得需要具备以下条件：1）政府强制规定：如准入政策、生产者责任延伸制度，或2）市场化机制：如通过购买方式等；（2）收益利差是关键：中游环节部门一定要有串联上、下游的能力，把握可回收垃圾的利润来源，而互联网平台最大的优势在于串联资源；（3）控制成本是核心：垃圾/再生资源领域更偏向于重资产运营，而互联网平台更多为轻资产运营，结合后依然需要一定的资本开支。互联网技术如果能较好地与实体产业链结合，可以有效降低成本，再通过运营盈利及合理的融资覆盖新增投资及运营成本，便可以实现良性发展。

　　投资建议：

　　政策方面：两个大方向未来需要进一步重视：（1）居民垃圾收费制度，这是产业快速实现提质的必要条件；（2）财政/市场准入政策鼓励规模化、专业化的创投公司发展，进一步完善生产者责任延伸制度，鼓励社会资本完善渠道，这是推动产业健康发展的必要方式。

　　创投类公司方面：在目前的政策下，选择好赛道尤为重要，如3C回收公司爱回收，环卫、垃圾分类互联网系统软硬件提供方的伏泰科技，较少受区域市场因素限制，容易发展壮大直至进一步上市。在前文所述政策明确后，废纸、废包装瓶回收企业将更有可能突破区域限制的壁垒，减少无序竞争，进一步发展壮大。

　　上市公司方面：从事环卫业务的公司近水楼台，可以进一步深耕内生发展，做好两网融合，建议关注：中国天楹、盈峰环境；末端处置公司可以选择纵向的产业链拓展，有资金实力的龙头公司可通过收购的方式快速形成区域固废产业集群，建议关注：中国光大国际、瀚蓝环境、上海环境。

　　风险分析：垃圾分类政策落地进度低于预期，政府没有清晰的循环经济发展规划路线且效率较低；金融周期下半场，环保公司融资能力受限制约进一步发展；居民垃圾收费制度市场化进程低于预期；地方财政压力过重致补贴不到位。