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　　[摘要] 申通2018年3月完成业务量的同比增速仅为23.32%，4月为15%，5月为18.49%，但相比起来，同行的增速更高，例如顺丰3月为35.12%，4月为36.16%，5月为30.29%。

　　时代周报记者 吴平 发自广州

　　6月19日以来，申通快递（002468.SZ）股价呈断崖式下跌30%左右，5个交易日之内股价从23元/股附近下跌到16元/股左右。

　　6月27日，公司发布公告，控股股东德殷控股和一致行动人陈小英质押的股票，由于股票价格快速下跌，质押物价值下滑，不得不进行补充质押；6月30日，公司公告，德殷控股和陈小英不得不再次进行补充质押。

　　目前，申通前十大股东中，有8个大股东进行了股票质押。截至6月30日，德殷控股已经将手中38%的股份都进行了质押，而陈小英的股份质押比例则达53%。

　　在公告中，申通强调，当前状况下，“不存在可能引发平仓或被强制平仓的情况，不存在可能导致公司实际控制权发生变更的实质性因素。如果后续出现风险，德殷控股、陈小英女士将采取包括但不限于补充质押、提前还款等措施加以应对”。

　　“公司目前经营一切正常，请以公司公告为准，不要听信传言。”申通快递证券部相关人士对时代周报记者说。

　　下跌引发的频频补仓

　　根据申通2018年一季报，申通前十大股东中，只有陈德军和上海磐石熠隆投资的名下没有股权质押。

　　截至6月1日，申通前十大股东累计质押公司股份数量已经达到5.48亿股，而公司总股本为15.3亿，这意味着公司有三成的股份被质押。

　　6月27日，公司发布公告，控股股东德殷控股和一致行动人陈小英，把手里的股票进行了补充质押。

　　通常，如果公司股票价格持续下跌，使得质押物的价值缩水，债主就会要求“补充质押”，这意味着必须向债主交付更多的股票进行质押。

　　6月27日，德殷投资和陈小英分别向海通证券(港股06837)、招商证券(港股06099)资管、华龙证券交付股票，进行了补充质押；而在6月30日发布的公告中，德殷投资和陈小英则向招商证券资管、长江证券资管交付股票，进行补充质押。

　　截至6月27日，德殷控股将其手里37%的公司股份进行了质押，其直接持有的公司股份总计8.2亿股，累计质押的股份总计3亿股，被其质押的股份占公司总股本的20%左右；陈小英则把手里42%的股份进行了质押，其直接持有公司股份总计4057万股，累计质押股份总计1688万股。

　　而如果股价再继续下跌，德殷控股和陈小英手里还有一半的股票能够不断质押。

　　相比起来，申通的这种情况并不是市场上最糟糕的。

　　根据万德数据，截至上周，全部A股已经把总股本60%之上的股票都质押出去的，总计有约50家企业，其中质押比例最高的甚至达到78%。目前，对于某些上市公司股东来说，更棘手的情况是，已经把手里全部股票都质押出去，如果股价再继续下跌，将面临无票可补充质押的尴尬境地，或许将面临被债主强制清仓的命运。最近，金刚玻璃大股东由于股票质押被强制平仓，就导致了实际控制人发生变更。

　　借壳上市

　　申通的历史最早可追溯到1993年。当年23岁的陈德军，在杭州创办了“神通综合服务部”，用几辆自行车，为杭州、上海的客户运送单据到海关。

　　2007年12月，申通注册成立，注册资本为5000万元，出资人为陈德军、陈小英，分别占55%、45%的股权比例。其中，陈小英为陈德军的妹妹。

　　2015年11月，申通进行了第一次增资。德殷控股以1元注册资本对申通增资2亿元，增资完成之后，德殷控股成为公司最大股东，持股比例为80%，陈德军、陈小英持股比例降低为10.34%、9.66%。

　　2016年，申通借壳艾迪西上市。

　　申通在上市之前，通过资本运作，回收了旗下子公司的控制权。公司资产重组交易报告书披露中，根据对公司业务经营的重要性，重点披露了3个子公司的情况，其中，浙江申通快递就比较典型。

　　根据公告披露，浙江申通快递2007年6月成立时，最大股东为上海盛彤实业有限公司（以下简称“上海盛彤”），持股比例为55%，浙江快件、杭州申通物流持股比例为25%、20%。2008年和2015年12月，上海盛彤和浙江快件先后将股权转让给申通，经过这两笔股权转让之后，申通控制了公司100%的股权。

　　陈德英本人持有申通10.34%股权，并通过德殷控股持有申通80%股权，为申通实际控制人。

　　陈小英拥有新加坡永久居留权，身份略微敏感。根据我国邮政法，外商不得投资经营信件的国内快递业务，但根据公司公告解释，“我国快递企业并不禁止外商投资，仅仅是不能从事中国境内信件递送业务”，另外，“陈小英为中国国籍，仅持有新加坡永久居留权，并不具有选举、投票等政治性权利，不拥有该国国籍，因此申通快递不属于外商投资企业”。

　　截至2016年底，除了持有申通股权之外，陈德英拥有其他公司控制权，包括桐庐君悦、申通投资有限公司；陈小英持有的其他公司则包括浙江建德富源房地产开发有限公司、浙江临安富源房地产开发有限公司、浙江盈泉投资管理。

　　经营承压

　　根据申通年报，2017年，公司业务量达到38.98亿件，占全国总量的10%左右。

　　截至2017年底，申通总计有转运中心86个，航空部46个，独立网点1846家，服务网点及门店2.4万家，运能为每天15377吨。公司拥有的运输车辆达到6906辆（符合新VI标准的），其中干线运输卡车3485辆，44%以上是超过13.5米的大卡车。

　　申通采用的是加盟模式，公司营业总收入中，主要依赖中转收入，2017年实现了97.7亿元，其次是面单收入，2017年实现了28亿元。

　　截至2017年底，公司总计有加盟商1846家。申通的策略是采用大加盟商，相比起来加盟商数量最少，截至2016年底，申通加盟商数量为1654家，圆通快递为2593家，韵达股份为3000家，中通快递则多达3600家。

　　由三通一达和顺丰控股组成的国内快递龙头当中，申通的业绩表现并不突出，2017年申通的净利润为13.9亿元左右，远低于顺丰的37亿元、中通的31.7亿元，也低于韵达的15.4亿元。

　　从净利润增速来看，申通的表现也并不突出。2017年申通的净利润增速为17%，仅高于圆通的6%，但相比起来，韵达、中通以及顺丰则达34%、44%及40%。

　　在这种情况下，申通的市盈率和市值也是最低。截至6月29日，申通总市值约为260亿元，而圆通为374亿元，韵达近700亿元，顺丰近2000亿元。

　　进入2018年，申通的表现依然没有太大变化。申通2018年3月完成业务量的同比增速仅为23.32%，4月为15%，5月为18.49%，但相比起来，同行的增速更高，例如顺丰3月为35.12%，4月为36.16%，5月为30.29%。

　　在龙头快递公司中，由于多年表现不佳，申通市场占有率的萎缩程度最高。根据公开资料，申通的市场占有率，在2013年为16%，但是到了2016年就仅剩下10.4%。相比起来，圆通和中通则呈上升态势，另外两家即便是下滑，但幅度也相对较低。韵达在2013年的市占率为12.5%，到了2016年底依然维持在10.3%，而顺丰则是从2013年的11.9%下降到2016年的8.2%。