金字火腿2016年引入中钰资本，开启了“肉中茅台”的大健康时代，上市公司掏钱，上市公司大股东套现15.41亿元，放权投资公司，后因投资公司业绩承诺未能兑现，重获上市公司经营权。上市公司充当投资公司的印钞机，投资公司把自己所投项目卖给上市公司获利。《投资者报》记者就上述相关问题致电金字火腿，但截至发稿时未得到回复。

　　资本入局

　　2016年11月30日，金字火腿（002515.SZ）以4.3亿元现金收购中钰资本管理（北京）有限公司（以下简称“中钰资本”）43%股权，金字火腿正式与大健康资本结合。中钰资本是一家专注于大健康产业的投资公司，中钰资本拥有一位中国大健康投资领域的领军人物——禹勃，其带领的团队已成功投资近80家医药医疗公司。

　　金字火腿2016年投资中钰资本后，公司发生了翻天覆地的变化，6个董事席位，中钰资本占据了3个监事席位，中钰资本获得了职工监事席位，且禹勃在2017年7月4日任金字火腿董事长和总裁，同时，中钰康健的合伙人、中钰资本的副总经理——王徽担任金字火腿的副总裁与财务总监双职位，掌握金字火腿的钱袋子。

　　2017年9月26日，金字火腿的股东施延助、施文、施雄飚以15.41亿元将金字火腿14.72%的股份转让给中钰资本的股东娄底中钰资产管理有限公司（以下简称“娄底中钰”，由中钰资本的管理层持股），同时与中钰资本有着密切关系的南京高科新创投资有限公司和宋益群分别持有金字火腿股份的1.98%和1.46%，娄底中钰及其关联方对于金字火腿持股比例合计为18.16%，成为金字火腿的第二大股东。

　　金字火腿在2016年11月收购中钰资本43%股份后，隔月又向其增资1.63亿元，持股比例增加到51%。

　　2017年4月，金字火腿的控股子公司中钰资本向宁波市鄞州钰瑞股权投资合伙企业（有限合伙）增资1000万元，用于大健康行业的并购、产业整合，为金字火腿储备优质的并购项目，同时，中钰资本及其关联公司，将以0.68亿元收购武汉雕龙医疗数据服务股份有限公司90.17%的股权，通过医疗大数据智能分析平台布局线下医疗产业。

　　2017年6月，金字火腿对双峰中钰惠丰投资合伙企业（有限合伙）、双峰中钰锦泉投资合伙企业（有限合伙）分别进行拟增资5000万元、900万元，主要用于对大健康行业Pre-IPO项目进行投资。同年8月，金字火腿拟参股胎儿监护模块供应商深圳市莱康宁医用科技股份有限公司。

　　之后金字火腿连续披露拟参股孙公司成都安蒂康生物科技有限公司、零元受让金钰融资租赁有限公司10%的股权、对开展CRO（临床前药品定制研发）服务业务的大道隆达（北京）医药科技发展有限公司进行增资、增持中钰医疗控股（北京）股份有限公司股份、收购孙公司江苏晨牌药业集团股份有限公司（以下简称“晨牌药业”）。2018年年初，金字火腿披露拟收购深圳华仟股权投资基金管理有限公司45%的股权和北京正和元通投资管理有限公司40%的股权，为了拓展金字火腿的融资渠道和项目信息收集渠道。

　　上市公司经营权让渡是建立在投资公司业绩达标基础上的，如中钰资本2017年承诺净利润为2.5亿元，而中钰资本2017年实际净利润为1385.32万元，扣非后净利润为1281.39万元，未能达到2017年度业绩承诺的70%。

　　变局隐现

　　由于资本方未完成业绩承诺，金字火腿2018年4月25日披露，禹勃辞去金字火腿总裁职位，总裁一职将由金字火腿的实际控制人施延军担任。在金字火腿大健康布局的投资行为中，金字火腿2018年4月19日披露，将以10.56亿元现金收购晨牌药业81.23%股份，若此并购交易完成，晨牌药业将由金字火腿的孙公司变成其控股子公司，并且有利于中钰资本完成2018年承诺业绩。

　　晨牌药业及其子公司汉晨药业、邦德药业产品涵盖心脑血管系统、内分泌系统、神经系统、妇科、呼吸系统、眼科、皮肤科、口腔科等多个用药领域，主要产品有伏格列波糖分散片、吡拉西坦氯化钠注射液、银杏叶分散片、大黄通便颗粒、复方氯唑沙宗胶囊、盐酸氨溴索口服液、盐酸丙卡特罗口服溶液、氢溴酸右美沙芬口服溶液、左氧氟沙星滴眼液、复方酮康唑发用洗剂、复方氯己定含漱液、甲硝唑氯己定洗剂、克林霉素甲硝唑搽剂等。有19款产品进入医保目录。晨牌药业2017年销量排名前二的产品分别为：伏格列波糖分散片、吡拉西坦氯化钠注射液，两类产品销售额占比分别为：18.96%、14.78%。MED中国药品审评数据库披露，伏格列波糖分散片目前只有8家公司生产，目前进入医保目录的公司中，晨牌药业中标省份最多，吡拉西坦氯化钠注射液市场竞争较为激烈，目前有41家公司可以生产该产品。

　　值得注意的是，晨牌药业近年来，每年都受到一至两起行政处罚。

　　接二连三的出现生产、销售假药、劣药行为，对晨牌药业的商誉造成了一定的影响，汉晨药业对晨牌药业2017年净利润贡献率约为50%，其存在环保问题，若后续环保问题得不到有效的解决，造成停产或较大的环保费用将会对晨牌药业带来较为严重的影响。

　　除了行政处罚问题，晨牌药业有一些现象值得投资者注意，晨牌药业2017年净利润较2016年净利润有所下滑，但此次交易对赌业绩净利润为0.92亿元，需要在2017年净利润0.76亿元的基础上增长21.05%。 2017年，晨牌药业应收账款周转率从2016年的16.17下降到8.75，其资金回笼能力出现了明显的下滑。2017年晨牌药业毛利率为65.67%、净利率为22.41%，2016年晨牌药业毛利率为60.39%、净利率为28.25%，可能是受到“两票制”的影响，药品销售做高开票入账，营销费用从下游公司回归，且收入增加额小于营销费用增长额，导致净利率下滑。

　　2014年中钰康健将晨牌药业3%的股份转让给中钰泰山时的估算为10.90亿元，而2016年，晨牌药业股东之间做了一次股份比例调整，估值仅为1.05亿元，李建新、姚俊华、王锋、张宏民将晨牌药业股份低价转让给徐新盛、程浩文、汤雄鹰、梁峰、毕玉琴、程树生、姜素琴、严秀石、施利兵、郭锦标。无独有偶，2017年4月24日晨牌药业以1.1亿元估值向和凡医药定向发行500万股股份，低价定增的原因让人不解。■