国金证券:科创板系列——以史明鉴 创业板上市前后A股表现

1评论 2019-06-17 09:09:52 来源:金融界网站 什么鬼?这就反包了?

  国金证券(行情600109,诊股)研究所

  总量研究中心

  策略团队

  基本结论

  、离科创板正式交易运行渐行渐近(我们预计7月中旬左右),市场普遍关注科创板正式开板后市场发行交易情况及对A股整体的影响。以史为鉴,我们复盘了2009年创业板开通前后的A股市场表现,总结创业板经验来展望科创板的后续发行交易节奏及其影响。需要指出的是,历史不会重演,通过分析创业板开通前后A股表现来映射科创板的影响需要避免“刻舟求剑”。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  二、从创业板发行节奏来看,创业板设立初期,首批发行遵循“集中上市”的原则(创业板首批发行28家),后续发行节奏相对平稳(后续一年平均每周发行2家)。按照集中挂牌上市的原则,创业板首批上市公司共有28家公司,共募集资金154.78亿,平均每家公司募集资金5.53亿。首批创业板个股上市2个月后,第二批8家公司正式挂牌创业板,共募集资金49.30亿。在首批创业板公司上市后一年内,平均每周在创业板挂牌上市的公司为2家左右,平均融资规模为8.10亿,由此可见创业板发行节奏相对平稳。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  三、从创业板新股“首批、第二批”个股股价表现来看,新股脱离基本面的炒作存在一定的风险,对于机构而言,更多的焦点应该放在“打新”上。创业板上市公司首日不设涨跌幅,首批28只个股在上市首日涨幅在76%-210%之间,第二个交易日大多数股票跌停。随着投资者更加理性,第二批上市的8只个股首日涨幅在33%-64%之间,明显低于首批上市个股的首日涨幅。拉长时间来看,创业板新股后续“一周、一个月、三个月”走势分化明显,上涨趋势并不明显。正是因为创业板二级市场新股炒作风险较大,因此机构投资者参与创业板的重心在于新股申购。从中国登记结算公司深圳分公司对创业板开板一周年运行情况统计数据来看,在创业板设立一年的时间中,参与创业板交易的机构账户数共有43067户,其中76.96%的机构投资者只参与新股申购,16.04%的机构投资者只参与二级市场交易,剩下的7%的机构投资者既参加申购又参加二级市场交易。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  四、短期来看,创业板的启动对主板市场分流有限,“创业板的开通”并非影响A股运行的主要因素,决定A股运行的核心因子仍在于“企业盈利”。创业板发行节奏平稳,融资规模较小,首批28家公司融资总额155亿左右,相对当时主板(含中小板)2000多亿的日均成交金额微乎其微。从历史来看,无论是创业板发行第一批个股(2009年10月30日),还是创业板发行第二批个股(2009年12月25日),对A股市场并未造成显著影响。也就是说创业板的启动对A股市场冲击有限,并非影响A股运行的主要因素。拉长时间来看,创业板启动后1-2个月,随着发行节奏保持平稳,投资者趋于理性,A股市场走势也趋于平稳。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  五、中长期来看,创业板的设立,是资本市场支持实体经济,提高直接融资的重要形式,有助于资本市场加大对创新企业的支持,在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位。国际经验来看,成熟的资本市场拥有完善的多层次资本市场, 可以满足不同类型或不同阶段企业的融资需求,同时也满足不同风险偏好的投资者需求。创业板的设立丰富了我国资本市场体系,成为了继沪深主板(中小板)市场之外的二板市场,战略意义重大。此外,一直以来我国资本市场对那些处在成长阶段的中小企业,特别是科技创新企业的支持相对不足,创业板的设立扩大了创新企业的融资渠道

  风险提示:政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)

  报告正文

  一、创业板设立的背景和历程

  1.1 创业板于2009年10月30日正式开板,多层次资本市场建设再下一城

  自2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》征求意见稿出台后,历时一年半左右的时间,创业板于2009年10月30日正式开板,首批28家公司同时挂牌上市。

  创业板的设立主要目的是为那些暂时无法满足主板上市条件的创业型中小企业提供新的融资通道,建立多层次资本市场支持创新企业的发展。相比于主板和中小板,创业板上市门槛相对较低,投资风险相对较高,因此在投资者适当性管理方面,监管层对投资创业板公司设定了一定的门槛,比如:个人投资者需要具有两年股票投资经验。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  1.2 创业板开板后,创业板指数创业板综合指数先后设立

  在创业板正式开板后7个月,2010年6月1日创业板指数正式设立,其中首批纳入创业板指数的个股共有78只(当时所有创业板上市公司有86只)。目前创业板指数成分共有100代表性的个股,已经成为反映创业板走势的核心指数。2010年8月20日创业板综合指数正式设立,该指数成分股包含了全部上市的创业板公司,设立之初成分股有97只,目前创业板综合指是反映创业板上市的全部股票总体走势的重要指数。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  二、创业板设立初期,首批遵循集中上市原则,后续发行节奏相对平稳

  2.1创业板首批上市公司有28家,共募集资金154.78亿

  创业板首批28家公司于2009年10月30日正式挂牌上市,共募集资金154.78亿,平均每家公司募集资金5.53亿。行业分布上,首批28家公司主要集中在电子、现代服务业和医药等行业,其中电子行业公司有12家,现代服务业和医药行业公司分别有7家和6家。从发行估值情况来看,首批上市的创业板公司发行估值主要集中在市盈率40-55倍区间,首批28家公司平均PE为56.6倍,最高为82.22倍,最低为40.12倍。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  2.2后续一年内发行节奏相对平稳,平均每周2家左右,平均每家公司融资规模8.10亿

  首批创业板个股上市2个月后,2009年12月25日第二批8家公司正式挂牌创业板,共募集资金49.30亿,平均每家公司募集资金6.16亿。

  从发行节奏来看,在首批创业板公司挂牌上市后,后续发行节奏保持相对平稳。数据上来看,在首批创业板公司上市后一年内,平均每周在创业板挂牌上市的公司为2家左右,平均融资规模为8.10亿。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  三、创业板二级市场新股炒作存在一定的风险,机构多参与新股申购

  3.1创业板前两批新股市场表现:炒作存在一定风险

  创业板上市公司首日不设涨跌幅,首批28只个股在上市首日涨幅在76%-210%之间,第二个交易日大多数股票跌停。拉长时间来看,首批上市的28只个股后续“一周、一个月、三个月”股价走势分化明显,并无实质性上涨趋势。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  从第二批上市的8只个股表现来看,随着投资者更加理性,上市首日涨幅在33%-64%之间,明显低于首批上市个股的首日涨幅。此外,上市第二个交易日也没有出现普遍跌停的情况,大部分个股均有一定的涨幅。但是,拉长时间来看,上涨趋势同样并不明显。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  综合来看,创业板新股炒作存在一定的风险,上市第二个交易日开始,创业板新股走势较为分化,短期内并没有持续上涨的趋势,投资者通过二级市场参与创业板新股投资存在一定的风险。

  3.2创业板设立初期,机构投资者主要参与创业板新股申购

  正如前文所述,创业板新股炒作存在一定的风险,这导致机构投资者对于创业板新股的二级市场交易保持相对谨慎的态度,机构投资者参与创业板的重心在于新股申购。

  从中国登记结算公司深圳分公司对创业板开板一周年运行情况统计数据来看,在创业板设立一年的时间中,参与创业板交易的机构账户数共有43067户,其中76.96%的机构投资者只参与新股申购,16.04%的机构投资者只参与二级市场交易,剩下的7%的机构投资者既参加申购又参加二级市场交易。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  四、创业板的启动对主板市场分流有限,并非影响A股运行的主要因素

  4.1创业板对主板市场分流效应有限

  创业板市场分流主板市场资金的影响有限。首先,创业板规模较小,在创业板上市的公司融资规模相对较小,首批28家公司融资总额155亿左右,相对当时主板(含中小板)2000多亿的日均成交金额,创业板融资规模微乎其微;其次,正如前文所述,创业板首批发行规模较大,后续新股发行节奏相对平稳,平均每周2家左右,这对整个A股市场影响不大;此外,作为创新企业集中的板块,创业板也给资本市场带来了一定的风险偏好较高增量资金。

  4.2创业板的设立并非影响A股走势的主要因素

  从历史来看,无论是创业板发行第一批个股(2009年10月30日),还是创业板发行第二批个股(2009年12月25日),对A股市场并未造成显著影响。也就是说创业板的启动对A股市场冲击有限,并非影响A股运行的主要因素。拉长时间来看,创业板启动后1-2个月,随着发行节奏保持平稳,投资者趋于理性,A股市场走势也趋于平稳。

  【国金研究】科创板系列专题:以史明鉴,创业板上市前后A股市场表现

  五、创业板对A股的长期意义:在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位

  5.1 创业板助力资本市场加大对创新企业的支持

  创业板设立之前,我国资本市场主要面向大中型企业,处在产业生命周期中成熟期的产业。而随着我国科技创新的不断进步,资本市场对那些处在成长阶段的中小企业,特别是科技创新企业的支持相对不足。

  创业板定位明确在国家战略性新兴产业发展的九大类行业,具体包括新能源新材料、信息、生物与新医药、节能环保航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业。创业板的设立为我国创新型中小企业提供了筹资渠道,扩大了创新企业的融资渠道。

  此外,创业板为创新企业的风险投资提供了较为便捷的推出途径,创业板市场在拉动创业投资的杠杆作用非常显著,极大的支持了创新型企业、成长型创业企业的发展。

  5.2 创业板在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位

  国际经验来看,成熟的资本市场拥有完善的多层次资本市场, 可以满足不同类型或不同阶段企业的融资需求,同时也满足不同风险偏好的投资者需求。以美国为例,美国资本市场包括三个层次,一是以纽交所为主的主板市场,二是以纳斯达克为基础的二板市场,三是场外市场。创业板的设立丰富了我国资本市场体系,成为了继沪深主板(中小板)市场之外的二板市场,战略意义重大。

  风险提示:政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:科创板,创业板

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
期待“红五月”,谁会是最靓的仔?

2021-05-08 10:09:50来源:金融投资报

退市动真格!沪市10家公司将退市,75家公司“披星戴帽”!炒差、炒壳走到尽头

2021-05-08 10:17:05来源:券商中国

浙江新能源汽车产业十四五规划发布 氢能汽车整车产业化有望提速

2021-05-08 10:58:48来源:证券时报网

茅台岀手!投资6.88亿,加速推进15.3万吨玻璃瓶厂建设,意欲何为?

2021-05-09 14:06:38来源:证券时报

环氧树脂行业产能受限 相关公司值得关注(附股)

2021-05-07 07:23:51来源:金融界网

机构、股东、高管争相买入这些业绩暴增股

2021-05-08 10:25:43来源:数据宝

5月机会:赚钱效应逐渐回升三大行业被集体看好!

2021-05-08 10:23:47来源:金融投资报

中澳战略经济对话暂停,这一商品进出口受挫,原材料或迎量价齐升,高增长高回撤名单请收藏

2021-05-07 19:41:24来源:证券时报

创业板大跌、贵州茅台正式破位 A股主跌浪就此开启!

2021-05-07 19:24:43来源:金融界网

【公告抢先看】晚间重要公告:路通视信控股股东筹划控制权变更事项拟生变、新希望4月销售生猪收入19.01亿元

2021-05-07 18:16:25来源:金融界网

这些消息影响下周股市,高瓴资本又有大动作

2021-05-09 14:04:15来源:数据宝

光大证券:5月市场仍将面临扰动,继续看好各行业龙头

2021-05-09 09:22:40来源:金融界网

画风突变!历史新低后10分钟拉出20cm“大号”涨停,全靠这区区200个字?新一波炒作浪潮来临?

2021-05-09 07:38:52来源:每经牛眼

创业板指数缘何调整?两大线索锁定业绩确定性

2021-05-08 09:39:50来源:财富动力网

猎人X:一个被90%股民忽略的短线大坑

2021-05-07 11:01:00来源:猎人X

A股头条:监管考虑收紧公司赴香港或海外上市规定之说不属实 证监会核发瑞丰农商行等两家公司IPO批文

2021-05-08 07:10:02来源:金融界网

"炒小炒差"风席卷币圈!这个山寨币一年暴涨300倍,泡沫还能吹多久?

2021-05-09 13:39:27来源:券商中国

沪指日线三连阴,北向资金分化加大

2021-05-09 07:18:13来源:财富动力网

箱体格局难打破 大盘或继续盘整

2021-05-08 10:10:52来源:金融投资报

茅台1900关口岌岌可危 周期股继续主导市场

2021-05-08 09:34:38来源:财富动力网

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
格林美10.645.87%145362.70
赤峰黄金17.1410.01%103476.79
包钢股份1.689.80%85271.94
北方稀土21.625.46%80700.63
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    徐工机械买入4.09--
    格力电器买入38.95--
    上汽集团买入29.15--
    伊利股份买入24.20--
    实时热点