A股少年底:网红李大霄说的第五次牛市 你跟不跟?

1评论 2019-01-22 07:09:54 来源:王雅媛港股圈 新股民学会一招3天大赚22%!

  上证突破2,600,恒指突破27,000,唱多的网红又开始收不住嗓子了,像春天里的鸟叫一样叽叽叽。

  A股少年底:网红李大霄说的第五次牛市,你跟不跟?

  图片来源:李大霄微博

  李大霄从3,500点开始就预测底部了,先是儿童底,再是婴儿底,跌到3,000点时就喊出钻石底。由于去年李大霄的预测底部是屡测屡挫,惨遭投资者吐槽和嘲笑,于是李大霄表示,要大家通过投票来决定他的去留,他不想呆在金融圈了。后来李大霄还表示,嘲笑他的人终将会实现实嘲笑。

  现在,遇到政策出台利好,股指出现反弹之机,李大霄又喊出了新的名词“少年底”。这次是不是又会被打脸呢?

  一、短期反弹逻辑解读

  从价格来看,A股与港股自开年“黑暗大跌”之后,已经有明显的反弹。一些股票反弹幅度超过20%。人们高呼“牛市来了”。

  A. 此次反弹的特征

  大盘的角度,恒指已经回到12月初那次反弹的高点。而上证回到了去年10~11月份震荡的区间内。

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  图片来源:富途,恒生指数2017三季度至今走势

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  图片来源:富途,上证综指2017三季度至今走势

  从分化的角度,上证50从开年下跌的最低点2,250左右已经反弹到2,430附近,相反创业板指乏善可陈,几乎没有上涨。

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  图片来源:富途,上证50自开年来反弹明显

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  图片来源:富途,创业板指自开年以来表现非常平庸

  而从互联互通的角度,自2018年11月以来,外资借道沪港通深港通流入A股的特征十分明显,主要购买的股票为贵州茅台(行情600519,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)等50成分股。将观察期拉长,我们看到2018年随着A股持续下跌,北上资金一路买买买,除了10月份全球恐慌期间有少量流出之外,北上资金流入A股全年呈增加的态势。

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  图片来源:富途,北向资金涌入A股效应明显

  而大陆资金取道港股通流入港股的金额则自2018年11月以来逐月递减。2017年轰轰烈烈的“买买买”的盛况已光景不再。

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  图片来源:富途,南下资金流入港股越来越稀少

  比较南北两个方向的资金在最近1年的操作,我们发现南下资金的风格以追涨和高位接盘为主,北上资金则以抄底和低位布局为主。

  今年1月份,恒指从低位24,900涨到今天的高位27,300,涨幅在9.6%,上涨明显。然而本月至今为止的南下资金却非常稀少,最近20日统计数据来看,港股通(沪)和港股通(深)的总额都在50亿左右,且大多都是在最近5日内发生的交易。而沪股通深股通的最近20日流入金额分别在250亿和150亿左右。

  去年10月下旬开始,一行三会发话救市之后,A股本地游资开始活跃,期间中小创(中证500指数、中证1000指数、以及创业板指)表现普遍优异,而大盘白马(上证50、沪深300)表现乏善可陈。这一波炒小炒克炒概念炒垃圾在12月初的反弹高顶中结束,在1月初的暴跌中,市场悄然完成风格转换。如今上证50较1月初已经上涨8%,而同期创业板指没有涨幅。

  此外,人民币汇率从月初至今,也有较大的涨幅,从1月2日的6.85涨到本轮最高点6.75左右,涨幅在1.5%。汇率的大涨表明有资金流入人民币;外资涌入A股也从一定程度上促进了人民币的升值。

  这三个月之间股市的强弱高低变化,风格切换,以及人民币汇率变化的背后,反映了一个共同的趋势:外资已开始积极布局港股和A股,而中国内地游资资金稍显哑火。

  B. 此次反弹的原因

  既然此次反弹是由于外资加紧布局港股和A股的缘故,那么我们便从外资的角度找原因。原来,全球风险偏好的突然改善,是最近一轮反弹最直接的原因。

  目前美国加息预期松动,全球市场同步反弹。新兴市场股市普遍上涨,特别对风险偏好最敏感的巴西和阿根廷,以美元计价的巴西和阿根廷股票指数,都分别上涨了20%左右。新兴市场ETF的波动率和意外指数都降到了低点。

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  图片来源:半夏投资

  而从央行资产负债表的角度,今年欧洲与美国的央行都在一定程度上进行了扩表。

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  图片来源:半夏投资

  当然,与其他新兴市场不同,A股的上涨还有MSCI基金建仓的要求。MSCI将A纳入指数范围,那么跟踪指数的基金便要在A股建仓,这也会带来A股的增量资金。这是明显的制度红利。

  无论是风险资产的配置需求、还是MSCI建仓的资金,他们只会考虑茅台、平安、招行、美的、格力们,而不可能搭理那些市北高新(行情600604,诊股)、恒立实业(行情000622,诊股)、和ST尤夫们;所以带来的增量只会进入上证50和沪深300,中小创还是没救的状态。

  然而,本轮反弹到目前为止,仍然是资金风险偏好提升的短期行为。从中期来看,上涨的动力还是有很大的不确定性。

  二、中期不确定性的来源

  1. 经济探底

  经济上,中国经济正处于探底过程之中,毋庸置疑。GDP、社融、M1、M2、CPI、PPI全部指征经济增长失速。从熊彼得三周期嵌套理论来说,这是长波衰退与萧条切换的关键时间点上,资本开支周期与库存周期下行的特征所决定的。

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  图片来源:Wind,中国CPI与PPI(过去十年)

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  图片来源:Wind,PMI与社融余额同比(最近三年)

  目前经济探底过程中,上市公司业绩“爆雷”的现象还在层出不穷。而经济不景气的环境下,民营企业的生存之艰难也可想而知。

  从时间表的角度,3月份即将到来的是上市公司年报披露的时间,而4月份许多公司会发布2019年的一季度报告。2018年有上半年的底子在,所以即便下半年扑街了,全年的数据可能不会太难看,但2019年1季度绝对是非常黑暗的时刻。因此,今年3/4月份,股市会驶入业绩“雷区”。

  2. 流动性收紧

  根据欧文·费雪(Irving Fisher)的“债务-通缩”理论,高负债下无通胀,未来3~5年甚至10年,中国乃至世界难以出现量化宽松达到高潮的2013/14年那种流动性大水浩浩汤汤的状态,而问题的另一面,未来收入现金流却有很大一部分已经在过去几年被抵押加杠杆去了。所以将来很长一段时间,中国和世界都将在还债中勉强度日。

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  图片来源:Wind,中国政府、企业、居民杠杆率(自1996年)

  股票价格的决定因素,主要是盈利和估值。在流动性偏紧的环境下,估值这个因子,是难以得到充分的提升的。这个情况请参考2011~2013年的中国A股

  彼时经过了4万亿的刺激,物价飞涨、房价冲天,当政府意识到问题的时候出台“国十条”等调控政策,并伴随着“中性偏紧”的货币政策,熊市维持两年。直到2014年开始宏观宽松大放水,憋了两年多的股市才在配资加杠杆的催促下,烈火烹油式上涨到了5,000多点(按上证来说)。

  因此,在当今M2持续走低,国家明言“不搞大水漫灌”的背景下,结合前文提到上市公司盈利可能会在3/4月份继续扑街,从中线来看股市上涨的动力不足。即便是走出熊市,进入反弹,也不会有2006和2014/15那种暴烈的牛市。

  综合上面两点,在流动性收紧的环境下,不存在牛市的前提,而关于3/4月份业绩会挂的预期也比较一致,那么就不会等到那个时候再做准备,聪明的资金会提前避险。因此,农历新年后到3月业绩期,大概率就是这一轮反弹的高峰获利期。

  3. 两个重要的时间点

  那是不是在3月前,全球股市就一帆风顺?

  也不是,因为1月底和2月初也有两个比较重要的时间点,分别是1月31日和2月7日,属于政治与国际关系的敏感期,会对股市带来重大影响。

  据商务部发表,刘鹤副总理将于1月30日至31日访问美国。届时,关于中美贸易谈判将会取得一定实质性进展。目前,市场对此次谈判的普遍预期是正面的。

  而此外,美国总统特朗普前私人律师科恩(Michael Cohen)同意2月7日到国会作证。听证会届时或会演变为特朗普最怕的“爆料会”,曝露更多有关特朗普向艳星支付掩口费的内幕,甚至进一步揭开“通俄门”的秘密。如果关于特朗普的不利细节遭到披露,将会对全球股市的风险偏好带来重大逆转。市场对此有一定担忧。

  这两个时间点的重要事件,大概率一个是利好,另一个是利空。

  但是对中国来讲,美国的1月31日(中国2月1日)是农历新年之前最后一个交易日,因而即使谈判结果如预期中利好,也不会对股市产生直接影响。同样地,2月7日正处于春节假期之间,即使美国从高位大幅下跌,对A股的影响也不是实时反映。

  因此,农历新年后究竟A股怎样走就很看两个消息的迭加效应了,不过可以肯定的这段时期的美股波动一定不少。

  三、结语

  所以,李大说的“牛市”,短期来看毫无疑问是正确的,维持时间短则2个礼拜到农历新年,长则1个半月,3月底的业绩期是大限。

  而中期的角度,无论是盈利还是估值,都不支持一个像模像样的牛市,中间指数更有可能再试一下市场底,2,200点或2,000点都说不定,那时候也许就是周金涛所谓2019康波万劫之年,也是“85后的人生第一次上车机会”。

  而长期来看,生为一个中国人,生活在中国,就必需相信中国会好起来,中国的国运仍在,李大说的“牛市”就一定会发生。

关键词阅读:A股 少年底 李大霄

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