中泰证券:银行存款利率上限拟上调,关注两条银行股投资逻辑

1评论 2021-06-22 07:29:59 龙头股,这样抓!

  事件:2021年6月1日,市场利率定价自律机制工作会议在京召开,利率自律机制15家核心成员单位代表参加会议,审议通过了优化存款利率自律管理方案。据财新网6.2日《自律机制拟调整存款利率上限,并将上浮倍数改为加点》和6.16日《存款利率上浮上限调整时间敲定,各地执行尺度不同》两篇文章报道,拟调整存款利率上限,并将定价方式由上浮倍数改为加点。

  银行存款利率上限定价方式研究:控制银行负债端压力,才能有效降低企业融资成本。1、新的可能定价方式:调整存款利率上限,定价方式由上浮倍数改为加点。延续此前做法,对不同类型的银行、不同类型存款设置不同的加点上限。执行新报价方式的时间是6月21日。2、未来可能趋势展望:定价方式调整后银行存款定价上限有所下行;定价上限的下调可以推动行业资金成本的下降。总体来看,主要是中长期的存款定价上限有所下降,期限越长,下降幅度越大;另大行的降幅高于中小银行,政策一定程度考虑了中小银行揽储的压力。3、存款端的定价模式与贷款端定价模式趋同。贷款利率近年两年改为LPR加点模式,存款定价模式改变,利于央行对存款利率向贷款利率传导的调控:控制银行负债成本,降低企业融资成本。

  对银行净息差的影响测算:略有正贡献,预计未来负债端平稳。1、此次定价上限下调对银行2021-2023年负债端成本分别缓释0.7、1.7和3bp;对净息差分别贡献0.6、1.6和2.8bp。其中农商行的负债成本缓释幅度最大,其次为大行,主要原因为农商行中长期存款占比相对较高,大行则是1年期定存上限也有所下调。2、银行负债端预计平稳。政策持续缓解银行资金成本,结构性存款、互联网存款、现金管理类理财产品等系列管理办法都在压降银行的高息成本。随着M2增速的边际放缓,银行间存款竞争压力会边际上升(息差测算基于最大贡献度进行假设,即银行所有定期存款均一浮到顶,因而定价下调幅度与上限变动幅度一致)。

  存款竞争格局展望:分化。1、2021年存款格局:规模揽取的压力大于价格的压力:监管限制了高息揽储,银行存款价格上升的空间有限;存款派生减弱,银行揽取存款规模的压力加大。2、未来银行存款格局展望,零售存款、财政存款或成为重要影响因子;分化是趋势。从未来更长一段时间来看,物理网点、渠道下沉背后所代表的储蓄资金,配置逐渐转向多元化是大趋势,而能获取这类资金的银行无疑将迎来增量存款增长,对应的则是财富管理有优势的银行,市场化机制、管理灵活,有望在新赛道跑出来的银行。

  投资建议:两条选股逻辑,重点看好江苏银行(行情600919,诊股)。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济,详见深度报告《价格上行时,银行股表现如何?——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。2、江苏银行是我们3月份以来持续重点看好的标的,详见深度报告《深度推荐:江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。3、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产:招商银行(行情600036,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、平安银行(行情000001,诊股);它们业绩持续性强,且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下,选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行。看好江苏银行、南京银行(行情601009,诊股)和兴业银行(行情601166,诊股)。

  来源:中泰证券(行情600918,诊股)

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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