从亏损58亿到市值万亿美元，美光如何搭上英伟达这趟“超级列车”？

2023年还深陷行业寒冬的美光，如今已成为华尔街最热门的AI概念股之一。从巨亏58亿美元到单季盈利140亿美元，公司业绩曲线几乎与AI投资热潮同步起飞。它是怎么做到的？

从市值仅1000亿美元到突破1万亿美元，美光科技(MU.O)仅用了一年时间。

上周，这家美国存储芯片制造商市值首次站上1万亿美元大关。过去一年，美光股价累计上涨近10倍，成为全球科技行业最耀眼的明星之一。而在2023年行业低谷时期，公司还曾录得58亿美元亏损。

如此剧烈的反转，背后指向同一个关键词——人工智能。

事实上，在这轮AI浪潮真正爆发之前，英伟达(NVDA.O)已经看到了存储的重要性。三年前，英伟达首席执行官黄仁勋曾向美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）提出一个观点：未来限制人工智能发展的瓶颈不仅是计算能力，存储能（核心股）力同样关键。

如今，这一判断正在成为现实。

存储芯片从配角变成主角

过去几十年，存储芯片行业一直是典型的周期行业。

产品标准化程度高，厂商之间竞争激烈，价格波动频繁，盈利能力高度依赖供需关系。路透社分析认为，美光能够长期生存下来，很大程度上依靠严格的成本控制和审慎经营策略。

公司避免激进扩张，控制资本开支，坚持低成本制造模式，并在多轮行业景气与低迷循环中保持竞争力，最终与三星电子、SK海力士一起形成全球存储市场三足鼎立格局。

但AI改变了行业规则。随着大模型训练规模持续扩大，海量数据需要在处理器和存储器之间高速传输。存储器不再只是服务器中的普通部件，而成为决定系统性能的重要基础设施。

高带宽存储器（HBM）因此成为AI产业链最紧缺的资源之一。

相比传统DRAM产品，HBM拥有更高带宽、更低功耗和更复杂的封装技术，不仅价格更高，利润率也显著提升。更重要的是，HBM需要与GPU同步开发，这使得存储厂商与AI芯片（核心股）企业形成前所未有的深度绑定关系。

英伟达成为最大催化剂

美光正是这一变化的重要受益者。

目前，公司HBM产品已经进入英伟达下一代Vera Rubin平台供应链。随着英伟达不断推出性能更强的新一代AI芯片（核心股），对高性能存储器的需求也同步增长。

今年3月，美光宣布签署首份为期五年的长期供应协议。

对于长期依赖现货市场和短期价格波动的存储行业而言，这类长期合同极为罕见。虽然公司没有披露客户身份，但华尔街分析师普遍认为英伟达很可能是主要客户之一。

Creative Strategies分析师本·巴贾林（Ben Bajarin）认为，长期采购协议意味着需求确定性显著提高，美光能够据此提前规划资本支出和扩张计划，而不必过度担心未来价格波动。

美光预计，到2028年全球HBM市场规模将达到约1000亿美元。市场对公司未来盈利能力的预期也随之发生根本变化。

华尔街开始重新定价美光

投资机构对美光的乐观情绪仍在升温。

Raymond James分析师梅丽莎·费尔班克斯（Melissa Fairbanks）近日将美光目标价从530美元大幅上调至1100美元。她认为，AI需求旺盛以及存储供给受限的局面有望持续到2027年甚至2028年。

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）则把目标价从1000美元进一步提高至1500美元。

在他看来，美光、三星电子和SK海力士目前几乎控制着整个DRAM和HBM市场，而新竞争者短时间内难以进入这一领域。原因很简单，建设先进存储晶圆厂通常需要两到三年时间，而先进封装和良率爬坡还需要更长周期。

除了数据中心，新的需求来源也正在形成。Stifel分析师Brian Chin预计，英伟达计划于今年秋季推出的RTX Spark产品有望推动AI PC市场进入新阶段。戴尔科技(DELL.N)、惠普(HPQ.N)、联想集团(0992.HK)以及微软(MSFT.O)等厂商推出的新产品，可能进一步拉动高性能内存需求。

不过，存储行业的历史也提醒市场，没有任何一次繁荣能够完全消除周期。人工智能扩大了市场空间，提高了行业盈利水平，却未必能够彻底改变供需循环规律。

分析师称，当下一轮行业调整到来时，美光过去赖以生存的成本控制能力，或许仍将是决定其竞争力的关键因素。

来源：金十数据