中信证券：投资应“结硬寨”，但不“打呆仗”

中信证券发文称，上周，万得全A指数一举突破2015年的高点、创出历史新高，成交连续破3万亿，牛市氛围依然很浓。市场位置到底高不高？从估值维度，A股历史新高的指数方向，估值整体并未处于历史新高区域，强势行情的背后是业绩支撑；从情绪维度，交易已进入短期过热区。一个值得警惕的信号是：以自由流通市值计算的市场整体换手率再次接近5%。

历史经验表明，当换手率超过这一阈值，往往意味着投资者情绪阶段性过热，市场波动会显著加大。对于应该以怎样的思维体系应对当前的市场，文章提到曾国藩的著名战术原则：结硬寨，打呆仗。

投资的“硬寨”，至少包括三层：第一层是资金的寨，第二层是认知的寨，第三层是仓位的寨。“结硬寨”——把资金分层、把认知做深、把仓位管好，让自己在任何市场环境下都能活下来、睡得着觉。 

“打呆仗”的本质，是不贪图速胜，不追求奇巧，用笨功夫积累胜势。但投资不能“打呆仗”，有三点原因：投资的时间维度没有上限、资产的表现是轮动的、认知需要迭代。“不打呆仗”——保持对周期的敏感，保持对变化的开放，在硬寨的基础上灵活调整兵力部署。