花旗：预计腾讯控股(00700)核心业务具韧性 目标价升至787港元 维持首选股地位

花旗发布研报称，重申对腾讯控股(00700)“买入”评级，目标价从783港元升至787港元，并维持其首选股地位。该行又指腾讯可能不是AI竞赛中的先行者，但其过往记录证明，公司屡屡在较原有企业更迟进入市场后，最终脱颖而出成为领导者，集团早在游戏、社交及支付等领域有先例。

花旗指，尽管预计集团今年在新AI产品的投资，将较去年增加超过一倍，或导致利润增长较收入增长慢，但预计是短期情况，并相信随时间推移其具韧性的核心业务利润增长将足以覆盖AI开支，使腾讯能够重新实现利润增长快于收入。预测集团今年收入、毛利、调整后经营利润分别年增8.6%、9.3%、4.3%。又相信集团即将发布的混元3.0模型及微信内新的智能体AI，将使其能够把握“OpenClaw”时刻的机遇，巩固其市场地位。

花旗又将腾讯今明两年收入预测分别上调0.4%、下调3.1%；盈利预测上调1%、下调1.3%。预测2026年首季的本土游戏收入同比增11%至476亿人民币，国际游戏收入同比增9%至181亿人民币。总广告收入同比增17%，金融科技及企业服务收入同比增8.5%。

对于2026全年，花旗预测本土游戏、国际游戏收入分别年增8.7%、7.4%至1,786亿人民币、830亿人民币。预测总广告收入年增16.8%，金融科技及企业服务收入年增8.6%，并预测调整后净利润同比增8.4%至2,815亿人民币，利润率为34.5%。