中国银河证券：太空算力三重变现闭环，营收有望破千亿

来源：中国银河证券研究

赵良毕丨通信行业首席分析师

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一、核心观点

三体计算星座是太空基础设施从“通信传输”迈向“在轨智能计算”的范式革新：通过部署搭载AI模型的算力卫星、构建高速星间激光链路网络，实现了太空数据的在轨实时处理，将传统“回传-地面处理”模式升级为“感知-决策”一体化的在轨边缘计算范式。为解决下一代万卡级AI集群面临的能源供给、及部署灵活性问题提供了替代方案。

战略卡位太空算力新基建，三体星座构建商业闭环：从商业视角来看，三体计算星座构建了“太空通信链路+在轨算力中心+智能数据平台”的复合型太空数字商业模式，我们总结为以下三个维度：

1）太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路，构建“太空光纤”通道，形成低时延、高安全性的跨域传输网络。该模式可类比地面政企专线，面向大型互联网厂商客户，帮助其实现高时效性数据传输、算力调度。其核心优势在于低延迟（星间激光通信的传输路径更接近直线，数据传输速度更快）、安全性（规避跨境地区安全风险）、以及经济性（使东部高需求地区能够实时调用西部低电价算力资源），有效补足地面骨干网的短板。

2）太空算力租赁服务：算力星座可作为“太空数据中心”，通过星间激光链路快速接入，为其他应用卫星提供边缘计算能力，实现太空数据“就近处理”，解决应用卫星“有星无算”的长期痛点，有效弥补天基算力瓶颈；

3）智能数据服务：可将收集积累的数据应用于农业、气象、能源、城市治理、低空积极等行业，形成“数据即服务（DaaS）”的变现路径，推动遥感等数据向商业价值转化。

三体计算星座的商业模式不仅精准对接企业级跨境数据传输、实时算力调度等市场需求，更与国家“空天地一体化”网络建设和“东数西算”工程形成战略协同。远期看，项目通过构建开放的天基算力与数据平台，有望在太空经济生态中占据核心枢纽位置，推动商业航天从“通道服务”向“智能服务”的价值链升级。三体计算星座的整体规划目标是发射2800颗算力卫星、组网完毕后总算力可达1000POPS、星间激光通信链路速率达100 Gbps。我们经过假设分析计算得出三体计算星座在组网完毕后的预计年收入约为270亿元/年，其中三大业务分别为专网传输（165亿/年）、算力租赁（51亿/年）、数据服务（54亿/年）；考虑卫星寿命周期为5年左右，三体计算星座五年周期总营收为1350亿元。

二、投资建议

我们看好卫星互联网在多行业广泛落地与持续迭代升级带来的长期成长空间，建议关注卫星互联网产业链三大主线：1）太空算力潜在运营商相关标的；2）卫星通信设备提供商相关标的；3）卫星应用服务商相关标的。

三、风险提示

卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。