漫步者日前发布的2024年年报显示，公司实现营业总收入29.43亿元，同比增长9.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.49亿元，同比增长7.06%。尽管实现了收入和利润的双增长，但增速较往年明显放缓，尤其是净利润增速从2023年的70.17%大幅下滑至7.06%，这一数据变化显示出公司正面临着较大的市场压力和经营挑战。

此外，由于美国“对等关税”政策的影响，其2025年海外市场的增长前景受到挑战。与此同时，有消费者在消费保、头条等多个平台频繁投诉漫步者的耳机和音响等产品的质量，这些无疑给漫步者未来的发展带来了严峻考验。

营收增长乏力，耳机业务增速放缓

2024年，漫步者营业总收入的增长速度较2023年的21.64%显著放缓。其中，作为公司主要收入来源的耳机耳麦系列产品，实现营业收入18.41亿元，同比仅增长2.79%，增速远低于2023年水平，其增长乏力直接影响了整体营收的表现。

与之相比，音响系列产品实现营业收入9.97亿元，同比增长20.39%，表现相对亮眼，然而该业务在总收入中的占比仅为33.9%，难以完全弥补耳机业务疲软带来的缺口。

海外市场占比23%，或受美“关税霸权”影响

漫步者的营收增长目前主要依赖国内市场，海外市场拓展方面，虽已在全球80多个国家和地区注册了商标，但销售规模和市场份额提升并不显著。数据显示，2024年海外市场收入占比23.07%，内销收入76.93%。

近期，特朗普上调关税事件给其海外业务前景蒙上一层阴影。漫步者虽在全球多地布局，但美国作为重要的消费市场，关税上调无疑增加了产品进入美国市场的成本。若将增加的关税成本转嫁给消费者，产品价格竞争力将被削弱；若自行承担，则会压缩利润空间。

尽管公司于4月7日在投资者互动平台表示对美国的出口额占总收入的比例较小，但公司并没有具体披露美国市场的销售数据。而公司股价则从3月18日以来持续下跌，跌幅达到23%，目前为12.54元。

实际上，当前外围经济体的不确定性仍会影响公司在全球市场布局的战略规划与信心，如何在这种不稳定的国际经贸环境中，在其他海外市场取得突破性增长，也是摆在漫步者面前的一道难题。

成本费用攀升，盈利能力承压

在成本费用方面，2024年漫步者销售费用大幅增加，达到3.80亿元，同比增长31.52%，主要原因是广告费用和人工成本上升。虽然管理费用有所下降，但研发费用却同比增长9.16%，达到1.84亿元。成本费用的上升给公司盈利能力带来较大压力，进而导致净利润增速大幅下滑。

值得注意的是，漫步者近几年的销售费用增长非常显著。下图对比可知，2020年，销售费用占收入的比例与研发费用占收入的比例相当，分别为6.65%和6.15%，但此后销售费用占比连续大幅攀升，而研发费用占比几乎持平，这意味着其营收的增长驱动力主要来自于销售费用的大量投放。

从毛利率来看，公司2024年毛利率为40.35%，虽保持在较高水平，但较2023年的37.34%仅小幅提升。在原材料价格波动和市场竞争日益加剧的背景下，特别是耳机业务面临较大产品价格下行压力，漫步者能否持续维持较高毛利率水平，充满不确定性，利润空间可能进一步受到压缩。

产品质量屡遭投诉，品牌形象受损

由于漫步者的增长模式是依靠销售费用的大幅增长维持的，在营收增长乏力和成本压力增大的双重困境下，漫步者的产品质量问题也逐渐浮出水面，成为公司发展道路上的又一绊脚石。从消费保、头条等多个渠道的消费者反馈来看，漫步者产品存在多方面的质量瑕疵。

例如，有消费者投诉，在连接与卡顿问题上，耳机频繁出现右耳连接配对不上的情况，且伴有卡顿现象。而且消费者反映，一年内同一耳机的右耳多次出现此类问题，即使经过多次维修，仍未得到有效解决。

此外，音质表现不佳也是消费者投诉的重点。有消费者称，漫步者耳机低音出不来，高音刺耳，音质甚至不如一些半入耳蓝牙耳机，无法达到用户对其品牌的预期。

更为严重的是，有消费者反映漫步者evospace系列耳机在正常使用情况下右侧耳机出现漏电现象，并伴有电子元件过热糊味。

产品质量频频被消费者投诉，也给漫步者敲响了警钟：不能只关注销售费用的投放，而是要更加注重产品质量和消费者的体验，唯有此，才能以产品质量赢得市场。