9月18日，晶科能源获东吴证券买入评级，近一个月晶科能源获得4份研报关注。研报预计公司2024H1营收472.5亿元，同比-11.9%，归母净利润12亿元，同比-68.8%，毛利率8.6%，同比-6.6pct，归母净利率2.5%，同比-4.6pct。2024H1组件销售约43.8GW，同增44%，其中N型约35.9GW；海外出货占比约65%，营收占比约71%。2024Q3排产基本环比持平，预计公司2024Q3出货约23-25GW，维持全年出货预期100-110GW，美国占比5-10%。2024年底硅片/电池/组件产能预计120/95/130GW，公司2023年底量产效率达25.8%，通过LECO等技术优化，2024年6月平均效率达26.1%、黄金线效率达26.3%，预计2024年底可达26.5%，未来三年可年均提效0.5pct至27%。2024Q2期间费用10.8亿，同环比153.8%/-41%，期间费用率4.5%，同环比3.1/-3.5pct。2024Q2经营现金流净额-27.9亿，2024H1资本开支44亿元，同比-38.4%，2024Q2末存货194.9亿元，较2024Q1末-3.2%。受产业链下跌影响，2024Q2计提资产减值4.3亿。基于竞争加剧、盈利承压，预计公司2024-2026年归母净利润12.9/31.2/39.6亿元，考虑公司光伏龙头地位，以及当前处于行业底部，未来随产能出清，公司盈利预计逐步修复。

研报认为，公司出货稳居全球龙一，2024Q3保持稳健，拥有技术优势，效率持续提升。布局海外技术出海、美国落地享受溢价，2023年底量产效率达25.8%，预计2024年底可达26.5%，未来三年可年均提效0.5pct至27%。2024H1公司基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发取得重大突破，转化效率达到33.24%。同时，公司的费用率明显优化。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。