国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。同时，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。

国金证券认为，在国内产能红线的背景下，2025年国内电解铝有望迎来产量达峰，产量增速显著下滑。而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。

中信证券指出，方案中电解铝延续此前政策表述，产能天花板继续夯实。氧化铝表述由此前《有色金属行业碳达峰实施方案》中“防范……无序扩张”改为“从严控制”，力度明显加大。据阿拉丁，截至2024年4月，国内电解铝建成产能达4482万吨，迫近4550万吨的产能天花板，方案继续坐实电解铝长期供给约束。氧化铝方面，据SMM，2023年我国氧化铝建成产能相较电解铝产量过剩近2000万吨，行业开工率仅80%左右。本次方案有望改善氧化铝行业格局，抬高行业长期利润中枢。此外，方案延续此前政策中再生金属和铝水比例要求。据SMM，截至4月，国内铝水比例为75.4%，仍存差距。随着铝水转化率的提升，铝锭库存下降趋势预计延续，为铝价提供支撑。据中国有色金属工业协会，2023年，我国再生铝产量为950万吨，占比18.6%，亦有较大空间。电解铝供给约束进一步夯实，氧化铝行业格局具备改善预期，叠加电解铝需求韧性维持强势，继续推荐铝行业配置机会。