“防水茅”东方雨虹，这两年日子一点也不好过。业绩下滑，股价重挫。

作为控股股东、实际控制人的李卫国，现在更是如坐针毡，他正在为自己的盲目乐观付出沉重的代价。

昨日晚间，东方雨虹公告，李卫国又向国泰君安、银河、中信、海通四家券商补充质押1365万股股份。至此，李卫国持有的东方雨虹66.79%的股权已被质押。李卫国面临的资金压力非同寻常。很多人担忧，李卫国还扛得住不？

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业绩受累

东方雨虹的业务主要包括防水卷材、涂料、砂浆粉料等，其中防水和涂料业务占公司营收的大部分，因为前几年股价大涨，外号“防水茅”。

然而，潮水退去后，才知道除了茅台的“茅”，其他各种“茅”正一一跌落神坛。

4月18日晚间，东方雨虹交出了一份看似不错的年报。2023年东方雨虹营收同比增长5.15%至328.2亿元，归母净利润同比增长7.16%至22.73亿元。

看似不错，但财报公布次日，4月19日东方雨虹股价大跌4.42%。尽管董秘认为业绩还不错，可还是被市场无情的“用脚投票”了。

因为总体而言，这个业绩远远低于市场预期。造成业绩不及预期的核心原因是大额的计提。

根据财报，截至2023年末，东方雨虹计提资产减值准备总额约10.39亿元，其中计提应收账款坏账损失超过5亿元。而这，正是投资者担忧的“雷区”。

如果分季度来看，主业其实也不容乐观。2023年一季度到四季度的收入增速分别为18.8%、4%、5.41%、-4.76%。去年四个季度收入增速逐季递减到负增长。

作为房地产行业的上游，东方雨虹和不少开发商有合作。在行业热气冲天的时候，东方雨虹业绩节节攀升。比如2017年到2021年，东方雨虹营收从102亿元暴增到319亿元。赚钱到手软，归母净利润同期从12.39亿元暴增到42.05亿元。因此，“防水茅”名利双收，风光一时。

但高潮过后，剩下的是一地鸡毛。

随着房地产市场规模见顶回落，部分头部开发商违约、暴雷，上游被拖垮的公司不在少数。比如恒大暴雷后，上游做装修的广田集团、全筑股份都是巨亏，因为钱收不回来，最后被拖累到*ST了。

东方雨虹虽然也和开发商绑定，但是比较分散，所以要好一些。

年报显示，截至2023年12月31日，东方雨虹公司应收账款与合同资产余额合计139.46亿元，应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计20.47亿元。这里面，还有多少钱是收不回来的？这里面的“雷”究竟还有多大？

最新数据显示，截止到今年一季度末，东方雨虹应收账款依然高达107.9亿元。

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跌到受不了

大家还记得去年10月，东方雨虹董秘发出的“灵魂11问”吗？当时引发了轩然大波。

当时，董秘张蓓发朋友圈，吐槽公司业绩向好，但股价跌跌不休。因为她也有持股。而且她自己曾在2022年相对高位通过竞价交易增持自家公司股票1万股，成交均价31.19元/股。

数据显示，截止到今年3月，张蓓直接持股数为23.75万股，最新市值依然高达314万元。但是相比于2022年高位增持的节点，张蓓的持股市值至少缩水75%，市值缩水金额超1000万。

1000万没了，难怪受不了。

张蓓当时发出灵魂拷问后，有投资者建议公司加大回购力度，或加大增持计划。

结果，东方雨虹还真听劝。

去年11月13日东方雨虹推出了股份回购方案，总金额3-6亿元。回购股份用于后期实施员工持股计划或者股权激励。其实这种回购，对于中小股东压根不算利好。

市场反应又是一片冷淡。股价继续加速下跌，投资者依旧用脚投票。

公司一看效果不好，于是今年2月5日，紧急修改了回购方案，回购的股份不给员工了，而是注销。这算是有一点诚意了，这之后，股价有一个小幅的反弹。到了3月31日，公司说已经回购完成了，总共花了6个亿。

我们对照一下东方雨虹的股价走势，从一个不太诚心的回购方案推出时股价为23.88元，到最后回购完成，股价已经跌至15.82元。

其实，6个亿的回购额度，相比于300多亿的总市值的公司而言，影响并不大。公司显然是希望由此提振市场信心，带动更多投资者入市，提升股价！

但是，算盘又打翻了！

从宣布回购完成后，股价继续下跌。截止4月25日收盘价，已经下挫到13.26元。拯救股价，拯救了个寂寞，从宣布开始至今，股价暴跌44.4%。

属实太打脸了。

3

杠杆暴雷

投资者信心不足，还和员工持股计划的暴雷有关。

2021年，公司业绩暴增时，房地产市场最火爆时，东方雨虹在股价高位推出员工持股计划。1411名员工参与了该计划，筹集资金高达13.8亿，人均投入将近百万元，然后该计划又加了一倍杠杆来买东方雨虹股票。

据悉，在一倍杠杆的作用下，该员工计划一共买入了4947.17万股，成交总金额达到了27.6亿元，成交的均价为55.78元/股，其中1500万股系由李卫国手中受让。李卫国一次性减持套现超8个亿。

为了让兄弟们放心，当时李卫国承诺为该计划提供托底保证，且为员工自有(自筹)资金提供年化利率8%(单利)的补偿。

当时，赢得市场一片赞誉。李卫国也被市场誉为中国好老板。

原本以为，高位套现8个亿后，李卫国能逍遥一段时间。结果，房地产行业迅速调整，急转直下，所有人傻眼了。

东方雨虹的股价也扛不住了。

在添加一倍杠杆的情况下，警戒线、平仓线很快就被跌穿了。结果这两年，股价一路下跌，李卫国一路质押手中的股票，为员工持股计划提供增信担保。

深蓝财经注意到，该计划在2023年7月开始减持，到了11月13日，已经完全退出10大流通股东名录。因此，根据股东名录推算，该计划在7-11月进行了砍仓！

从买入和卖出的价格区间来看，理论上，2021年员工持股计划本金部分已全部亏完！

都是兄弟们自掏腰包的钱，众高管相信公司，相信老板，现在亏完了，老板之前承诺兜底，总要履行吧，要不然兄弟们怎么看？

算一算，员工持股计划本金13.8亿元，老板承诺给8%的单利，那么到今年6月份，也就是3年，理论上现在老板要掏17亿多出来，才能兑现承诺哦。

问题是，李卫国已经质押了很多股票。截止今年1月12日，李卫国持有东方雨虹5.82亿股，占公司总股本的23.12%。但是有49.70%股份被质押了，累计质押2.89亿股。

再这么跌下去，可真要出问题了。

咬咬牙，卖股票吧（如果高位李老板能多套现点，也不至于现在低位卖票）。

1月12日晚，东方雨虹公告，控股股东、实际控制人李卫国，计划15个交易日后的3个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过5036.93万股（占公司总股本比例不超过2.00%），减持所得资金将用于履行持股计划兜底补足承诺。

但这2%的减持，对东方雨虹的股价可谓“雪上加霜”。难怪股民们发出灵魂拷问，最后还是“我们兜底了”？

4

结语

今年以来，房地产市场并未明显全面性回暖，而东方雨虹的主营业务和净利润继续负增长。

一季度，东方雨虹实现营业收入71.49亿元，同比下降4.61%；净利润3.48亿元，同比下降9.81%。

股价方面，今年以来又跌了31%。当前的股价相较于2021年中期的高峰值，已缩水80%，总市值缩水超1200亿。

所有人都觉得，若东方雨虹股价持续下滑，李卫国的质押融资风险越来越大。毕竟，李卫国持有的东方雨虹66.79%的股权已被质押。很多人担忧，李卫国还扛得住不？

尽管东方雨虹此前在公告中反复强调，李卫国资信状况良好，具备相应的履约能力及资金偿付能力，其还款资金来源于质押置换及质押展期、自有资金等。但谁又能判断下游的整体状况呢？如果下游继续低迷，东方雨虹又该如何自救？