中信证券:维持阿里巴巴港股“买入”评级,目标价288港元

1评论 2021-06-16 08:36:58 龙头股,这样抓!

  我们近期参加2021阿里云峰会,通过主旨演讲和开发者大会论坛,得以全方位近距离了解阿里云助力政企客户数字化转型的优势和决心。成立12年的阿里云,是中国和亚太区云计算领军者,为企业打造数字化转型产品和方案。我们判断,未来阿里云将从强调“技术优势”向提升“服务能力”转变,从基础设施服务向行业应用拓展,从封闭发展向开源做强生态探索。凭借云钉一体、低代码开发、开源生态,阿里云有望在政企数字化转型市场中进一步提升收入、增加用户黏性。阿里云的收入和估值成长,将成为下一轮支持阿里市值提升的重要因素。维持公司港股及美股“买入”评级。

  ▍2021阿里云峰会:云上创新。

  2021年5月28日-29日,阿里云峰会暨开发者大会论坛以“云上创新”为主题,在北京国家会议中心举行。除峰会主论坛及开发者大会外,峰会还召开了7个场景解决方案分论坛、9个行业分论坛、5个云上应用开发分论坛、5个云基础服务分论坛、4个人工智能分论坛,发布众多企业数字创新的新思路、新策略、新产品及新方案。阿里云作为中国及亚太地区云计算的领军者,做好了全力服务政企客户数字化转型的准备。

  ▍阿里云:深耕政企数字化转型,从强调“技术优势”向提升“服务能力”转变,持续投入低代码、开源生态、数据智能等领域。

  2021年阿里云将重点投入政企数字化转型,在政府、企业及社会的场景融合、生态建设、数字运营等方面给予更多支持。阿里云现阶段具备明显的规模优势、技术优势及行业积累。根据IDC数据,公有云IaaS+PaaS市场中,阿里云市占率达42.1%,持续保持第一。此外,阿里云已服务了26个部委、31个省/直辖市/自治区,数以万计的政府客户,及全国2万家制造企业和3万家零售企业,并在数字政府、工业云、金融云排名市场第一。打法上,阿里云将强化服务、完善应用生态与数据智能。

  ▍强化服务:升级“行业+区域”的矩阵式组织架构,增强服务能力。

  阿里云近期完成新一轮组织架构,设立数字政府、金融、制造等18个行业部门,成立16个区域部门与本地客户建立连接,负责区域本地化运营,完善本地化生态。新一轮矩阵式的组织架构变革,将行业更加细分的同时,追求区域市场的全覆盖,业务发展将更为重视客户的获取及留存。此外,阿里云将通过本地Region、边缘计算等新产品技术降低政企上云成本,提升体验。

  ▍生态建设:低代码强化钉钉“SaaS生态基座”定位,系统开源引入第三方PaaS能力。

  2021年1月,钉钉6.0战略定位升级为企业协同办公和应用开发平台,重点推出钉钉宜搭等低代码开发工具。截止到2021年3月31日,钉钉平台应用总数超百万,3个月增长了近一倍,其中低代码应用3个月增长近38万,开放超过1300个API。阿里云希望未来3年在钉钉上孵化出1000万个钉应用,进一步强化钉钉“SaaS生态基座”定位。

  我们认为,低代码是阿里云“云钉一体”战略的延伸和深化,将降低企业应用开发技术门槛及开发成本,解决企业组织数字化及业务数字化的问题,实现企业内部数字化统一,提升阿里云的交付能力及盈利能力。PaaS方面,阿里云推出全新“计算巢”平台,将飞天技术底座向第三方PaaS伙伴全面开放,提供企业级的性能、稳定性和开发权限,持续完善阿里云PaaS生态能力。

  ▍数据智能:发布一站式数据服务平台,助力产业智能化转型。

  伴随着产业、工业互联网的推进,传统行业的数字化升级机遇与挑战并存:针对于企业的离散、碎片化数据的加工、汇聚、融合;实时、海量、高并发的数据计算;数据智能在业务场景的实际运用等问题成为当前传统企业数字化、智能化转型的主要挑战。基于多年方法论的沉淀、双十一等超级数据工程的磨练,及大量客户积累的业务理解,阿里云具备领先的实力助力传统企业数字转型。

  公司发布“一站式数据服务”,从以往单点的云计算和大数据架构升级为一站式数据处理平台,覆盖数据获取、数据存储、数据资产管理、数据分析和数据应用的全生命周期,升级PAI机器学习、MaxCompute湖仓一体2.0等8款数据产品,为零售、政务、金融、医疗、制造等重点行业提供了全链路的数据服务,推动传统企业完成数据汇集、降本增效、智能化转型。

  ▍业绩及估值:政企云驱动营收增长,行业应用拓展将改善盈利能力,带来估值提升。

  我们认为,政企云领域拓展将成为阿里云重要的营收增长驱动,尽管短期阿里云面临大客户流失的高基数影响,但伴随政企云业务的发力,我们预计阿里云未来仍将维持高增长态势,预计未来3年营收CAGR达40%左右。盈利能力方面,伴随政企云标杆客户的获取、行业解决方案的落地、PaaS及SaaS生态的完善,我们预计公司非IaaS收入占比将持续提升,积累EBITAMargin上行动能,驱动估值上行。

  ▍风险因素:

  反垄断等政策监管导致经营调整的风险;大幅投资导致中短期盈利不达预期的风险;金融业务面临监管风险;电商行业渗透放缓、电商平台竞争超预期导致业绩下滑的风险;宏观经济增长放缓导致业绩下滑的风险;疫情影响超预期导致业绩下滑的风险;对外投资布局拖累利润;中美国际因素影响业务开展及股价波动等。

  ▍投资建议:

  我们维持阿里巴巴集团2022~2024财年收入预测9,407亿元/11,757亿元/14,264亿元,维持FY2022-FY2024净利润(Non-GAAP)预测1,682亿元/1,913亿/2,127亿元。对标亚马逊AWS,我们认为阿里云合理估值区间为10-12xPS,2022财年对应估值为1,310-1,570亿美元估值。后续伴随公司投入领域业绩的释放以及互联网公司估值偏好的上行,我们预计未来阿里云的估值具备较高弹性。我们认为,阿里云是阿里巴巴新兴技术领域的重要布局,也将阿里巴巴集团下一轮估值上行的有力驱动。我们维持港股288港元目标价,美股296美元目标价,维持公司港股及美股“买入”评级。

  哀怨:中信证券(行情600030,诊股)

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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