银河证券:全A盈利持续改善,中大市值公司业绩修复稳

1评论 2021-05-11 08:30:45 龙头股,这样抓!

  核心观点

  整体来看

  截至4月30日,A股沪深两市共有4246家上市公司披露2020年年报,4268家上市公司披露2021年一季报,整体披露率分别达99.0%和99.5%。全A盈利同比持续改善,一季度改善速度有所放缓。板块来看,创业板延续高增长态势,主板和中小板增速有所放缓。市值来看,中大市值公司业绩稳步修复,小市值公司盈利改善较弱。2021Q1销售净利率的上升是ROE提升的主要动力,资产质量改善是一季度盈利增长的重要原因。

  2020年年报

  业绩增速持续上行行业:农林牧渔食品饮料轻工制造、电气设备、电子等。业绩增速有所回落的行业:银行、建筑材料、非银金融、计算机、房地产、商业贸易、交通运输等,部分行业在经历了一段时间的业绩指标改善后出现一定程度的回落。业绩出现大幅好转的行业:有色金属、机械设备、医药生物、通信、传媒、钢铁等,受经济周期向上带动,顺周期板块供需缺口扩大,传统周期行业业绩大幅好转。业绩持续下行行业:纺织服装、休闲服务等。

  2021年一季报

  各板块盈利能力依然体现出较高的粘性。对比2019年,农林牧渔、轻工制造、电子、机械设备、有色金属、电气设备等盈利有较大幅度改善。

  二级行业的盈利能力

  疫情好转叠加海外经济复苏,航运子板块一季度ROE超过10%,排名从靠后跃居二级行业第一;医疗器械玻璃制造、化学纤维、化学原料的盈利能力显著提升,净资产收益率排名靠前;饮料制造、食品加工、保险、白色家电净资产收益率相对2020年一季度略有提升.

  配置建议

  1、关注受益于全球经济周期上行,行业供需格局显著改善板块如钢铁、煤炭、、化工、造纸等资源类板块;

  2、出口产业链,航运等;

  3、受益于碳中和、碳达峰的行业,新能源汽车光伏等,逢低布局。4、医疗服务、白酒、云计算等长期逻辑强、估值高的弱周期行业,逢低布局;

  全A盈利持续改善,中大市值公司业绩修复稳

  全A盈利同比持续改善,一季度改善速度有所放缓

  截至4月30日,A股沪深两市共有4246家上市公司披露2020年年报,4268家上市公司披露2021年一季报,整体披露率分别达99.0%和99.5%。受2020年低基数影响,2021年一季度全A盈利增速较高,不具有代表性。为便于比较,将2021一季度增速与2019年一季度增速对比(图中虚线段为重新计算的增速数据)(若不做特别说明,下文中2021Q1业绩同比增速即为2021年对比2019年同期盈利增速)。

  全A盈利同比持续改善,一季度改善速度放缓。2020年全年全A(非金融)净利润增速为10.96%,超过2019年同期水平。单季度来看,Q4单季度净利润同比增速实现快速增长,较2019年Q4同比增速上升84.8%,较2020Q3单季度净利润同比增速上升40.2%,单季度增速达近年来较高点。2021年Q1全A(非金融)净利润增速为23.54%,较2020Q4单季度同比增速稍有回落,但相比2019Q1增速仍有所上升,表明在疫情防控有效和经济复苏的环境下,上市公司盈利能力得逐步改善。环比来看,2021Q1净利润增速显著提升。Q4单季度净利润环比增速为-47.18%,2021Q1净利润增速较2020Q4显著上升,并实现由负转正。

  【银河策略曾万平】策略专题丨做多周期上行、供需改善行业,规避通胀受损公司

  创业板延续高增长态势,主板和中小板增速有所放缓

  同比来看,2020Q4全A(非金融)、原中小板、创业板、主板、科创板盈利同比增速分别为72.7%、226.7%、39.8%、33.0%和50.1%,原中小企业板单季度净利润同比增速最快,并且相对Q3有较大幅度提升,主板、创业板延续三季度的同比高增长态势,增速有所提升,科创板增速放缓。2021Q1受2020年低基数影响,增速普遍较高。科创板Q1同比增速为212.5%,增速提升最大,远超2020年同期。以2019Q1为基数来看(科创板除外),创业板2021Q1同比增速延续2020年Q4季度高增长态势,增速为113.3%,较2019年同期大幅提升;主板和原中小企业板同比增速与2020Q4相比有所放缓,增速分别为18.5%和74.1%。

  环比来看,2020Q4除科创板外,主板、原中小板、创业板盈利环比增速均为负,创业板环比下降-129.1%,环比下滑较大,但创业板一季度环比增速最快,为398.1%;原中小板和主板增速分别为139.3%和39.2%;科创板一季度环比下降26.9%。

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  中大市值公司业绩稳步修复,小市值公司盈利改善较弱

  同比2019Q1,2021年同期大中市值公司盈利较为稳健,100亿以上市值公司实现正增长的比例均超过60%,其中大于3000亿元市值公司实现正增长的比例为85.4%,1000-3000亿元市值公司实现正增长的比例为79.2%。同比2019年Q1,大于3000亿元、1000-3000亿元、500-1000亿元、200-500亿元市值公司2021Q1盈利增速分别为12.3%、34.7%、15.7%、32.8%;小市值公司盈利能力未达到2019年同期水平,小于50亿元市值公司盈利增速为-17.7%。环比来看,经济复苏带动上市公司业绩改善,盈利能力增强,大中市值公司2021Q1环比2020Q4盈利增速均有所提升,100-200亿元、200-500亿元市值公司环比增速分别为118.2%、80.9%,大于3000亿元、1000-3000亿元市值公司环比增速分别为19.0%、9.5%,小市值公司延续2020Q4负增速的增长状态,50-100亿元、小于50亿元市值公司分别环比下降579.8%、121.1%,盈利能力稍弱,业绩有待改善。

  【银河策略曾万平】策略专题丨做多周期上行、供需改善行业,规避通胀受损公司

  资产质量改善是一季度盈利增长的重要原因

  受杜邦三因素中资产周转率拉升,2020年全A(非金融)年报ROE为7.6%,较三季度报的6.3%上升1.3个百分点。2020年全年资产周转率为0.6次,较2020Q1-Q3上升0.2;销售净利率与资产负债率均有所下降,2020年全年销售净利率为5.0%,资产负债率为60.3%,分别较前三季度累计下降0.8个和0.6个百分点。

  2021一季度全A(非金融)ROE为2.5%,相对2020年一季度上升1.5个百分点。2021年一季报销售净利率和资产负债率分别为6.4%和60.5%,销售净利率的上升是ROE同比提升的主要动力。

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  从全A(非金融)利润表来看,2020全年全A(非金融)净利润率为5.0%,相比2019年的4.7%有所提升,表明上市公司2020全年整体盈利能力较好。Q4单季度净利润率与Q3季度的7.2%相比,企业盈利有所下滑,这主要是由于四季度企业营业成本上升和毛利下降,2020Q4营业成本率为81.4%,环比Q3上升0.9%;毛利率为18.5%,环比Q3下降0.9%。另外,资产减值损失率和信用减值损失率分别由-0.2%变为-2.8%和-0.2%变为-1.2%,投资净收益率由1.7%下降到1.3%,也对净利润率的下降造成了一定的影响。

  进入2021一季度,全A(非金融)净利润率为6.4%,环比上升3.2个百分点,盈利能力显著增强。毛利率与期间费用率相比2020Q4略有下降,投资净收益率和其他收益率分别环比下降0.6和0.3个百分点。一季度资产减值损失率和信用减值损失率均为-0.1%,数值环比2020Q4显著下降,资产质量改善是一季度盈利增长的重要原因。

  【银河策略曾万平】策略专题丨做多周期上行、供需改善行业,规避通胀受损公司

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  风险提示

  1、受损于大宗商品涨价的、定价权弱的中下游公司,要提高风险意识;2、估值高、受损于通胀的高估值核心资产。

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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