军工板块的现状和投资

　　子板块现状

　　军工板块 2019 年前三季度主营业务收入为 2287.16 亿元，同比增长 3.43％。归属母公司净利润为 111.93 亿元，同比增长 26.31％。

　　展开来看，军工板块可以进一步细分为船舶装备、航天装备、兵器装备、航空装备。营业收入方面，船舶制造领先，同比增速达 30.58％，其次依次是航空装备（5.06％）、兵器兵装（4.37％）和航天装备（-3.50％）；净利润方面，兵器兵装增速最快，同比增速达 404.98％，其次依次是船舶制造（125.90％）、航空装备（53.89％）、航天装备（-3.56％）。

　　数据来源：wind

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　　航空装备子板块近两年业绩整体增长较好，而2019年的涨幅只有17％，因此航空装备子板块的PE估值已经回落，高估值压力得到有效消化，投资风格将从主体投资向基本面投资转变。

　　船舶板块2020年的上涨具备一定压力，首先，过去几年民用船舶业务与不景气影响业绩，其次，2019年南北船合并催化市场对其产生利好效应，导致2019年上涨了35％，一正一反造成板块 PE 估值最高，对 2020 年继续上涨带来一定的估值压力。

　　航天装备板块中核心军品业务占比不高，业绩波动大，目前PE估值较高，2020 年的投资风格依然是关注事业单位改制带来的事情驱动型机会。

　　地面兵装板块的上市公司中除内蒙一机外，其余多为二级配套或地方军工资产，业绩波动大，不确定性较高，投资应主要针对龙头企业。

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　　主机厂的确定性

　　从主力的持仓分布来看，公募基金重点布局了主机厂。主机厂一直备受市场青睐的原因，一个在于“稳”，即业绩具有稳定性；一个在于“质”，即资产具有安全性和成长性。从过去的业绩来看，主机厂营业收入保持稳定增长，这些资产均承担我国军工行业重大型号的生产研制任务，未来依然会持续输出高质量的产品，其“稳” 就体现在了未来 5-10 年甚至更久的现金流预期。同时，各主机厂对标世界最先进型号研发生产，其产品在世界范围内属于第一梯队，比如国产歼20的发动机就走在世界前列，这是“质”的体现。“稳”与“质”的结合，使得主机厂在资产注入后从行业与公司两个维度上看均为优质赛道。

　　我国空军与海军发展潜力最大，其中由于船舶上市公司仍然在重组当中，其业绩不好确定，所以重点关注航空产业链主机厂，其中确定性最强的为战斗机、直升机与发动机板块，未来将充分受益我国新型号的列装批量生产，代表公司就是中航沈飞和中直股份。

　　元器件的弹性

　　军工电子是一个相对独立的产业集群，同时所涉及的电子信息技术、零部件及装备服务于航空、航天、兵器和船舶等其他产业集群，为主战装备飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化转变提供技术支持。中央军委已经明确指出，国防信息化中军事通信、电子对抗、指挥控制、安全加密、导航定位等要成为重点建设领域。我国的核心基础零部件、元器件对外依赖度高，国产化率不足，一定程度上也会影响我国国防工业基础的科技创新程度，制约了先进武器装备的发展。所以可以很明确的说未来国家政策一定会向这方面倾斜，国产替代是一条必须要走的路，处在这一赛道的优质公司大概率会受到政策和资金的扶持。可以关注国内军工元器件龙头振华科技，智能控制器龙头和而泰。

　　军工行业是混合所有制改革的重点领域之一，此前国资委、国防科工局等相关主管部门发起的各项试点计划中，均有多家军工企业作为试点企业入选。国防军工最主要的客户还是政府，当前正值百年未有之大变局时代，理解国家的大战略方向，有利于投资者在更宏观的视野、更深刻的逻辑、更长久的趋势上把握国防军工的投资价值。未来10-20年中国军队建设的重点方向是武器装备，投资者可以在A股市场上寻找符合解放军发展方向的核心军工资产作为重点关注的投资标的。