MSCI决议后 下一个外资集中入场的时点可能在何时?
尧望后势:张启尧 张峻晓
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在2019年1月17日报告《2019年,外资的入场节奏与关键时点》中,我们已经指出今年影响外资入场的几个关键节点,其中最近的就是即将落地的MSCI扩容。据MSCI官方公布的日程,A股扩容咨询结果大概率将于周五凌晨公布,若扩容顺利落地,则意味着外资将依照此前计划按部就班入场。后市外资入场节奏如何?扩容落地后,还需要关注哪些关键节点?
一、2019年MSCI与富时罗素纳入节奏如何??
若MSCI扩容顺利落地,预计将带来4000多亿的增量资金;叠加入富计划,全年保守估算外资流入5000亿人民币。距我们保守估算,若MSCI扩容和富时纳入如期落地,2019年外资增量约在5000亿。未来外资的持续流入是长逻辑、大趋势,不会改变,一方面国际化进程大势所趋,A股外资配置比例尚低,国际资金仍在“水往低处流”,另一方面估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击,长期还有数万亿增量资金。
二、外资流入节奏与消费股走势将如何演绎?
前期报告《四大原因导致年初以来外资大幅流入》(2019年2月13日)和《大涨之下外资为何流出?后面怎么看?》(2019年2月26日)中,我们分析了年初以来外资入场原因和后市节奏。
1、按照去年MSCI纳入和上调比例的经验来看,在纳入或上调落地当月,外资流入节奏将会放缓,也即存在部分资金兑现离场;在MSCI决议结果公布后,部分提前入场资金进入兑现阶段;
2、海外风险偏好回暖是驱动本轮外资入场加速的重要原因,年初以来,全球风险资产集体躁动,美国三大股指涨幅均达10%以上,当前VIX指数也已降至低位,海外风险偏好提升最快的时段或已过去;
3、年初外资的集中入场效应也正在消退。通过统计15-18年北上流入数据,我们发现在沪深港通开通后,每年1月,外资有明显的集中入场效应,而目前这一效应也正在消退。
因此,我们判断3-4月外资流速将有所放缓,边际推动力也将下降。考虑到外资流速大概率放缓,股市核心矛盾将转向国内,参考过去两年北上流入与风格指数的关系,消费/成长比将阶段性回落。前期受益于外资驱动的消费板块,未来一两个月较难获取超额收益。
三、对于消费龙头配置而言,4月年报披露期或是下一个关键节点
参考去年10月,茅台三季报爆雷后,公司股价遭遇首个跌停,但随后一周外资流入量创下有史以来的新高(346亿),且结构上大多都抄底白酒,充分体现了外资偏好的持续性。2018年以来,国内消费基本面持续下行,短期内仍难看到居民消费改善,叠加前期高基数原因,年报(甚至一季报)不达预期的可能性较大。届时如果消费龙头出现阶段性调整,外资仍有充足的动力入场抄底。
并且,5月底MSCI纳入比例上调叠加6月入富计划启动,会再次吸引外资提前入场。MSCI跟踪指数中,绝大部分是参考跟踪型(benchmark),只有少部分挂钩跟踪型(link),前者可以自发选择入场时间,根据去年纳入经验,会再次吸引资金提前入场。
前期系列报告中,我们一直强调,对于消费龙头,不建议揣测外资入场的节奏“追涨杀跌”,长线逢低配置仍是首选。结合以上几点,中期继续看好外资驱动下的消费龙头,4月年报(一季报)披露期或是下一个配置时点。
风险提示
1、海外波动加剧;2、MSCI扩容或入富进程不达预期。
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