看通用航空

作者:银河策略 孙建波

   从结构上看,以通用航空、军工和新科技为推动力的新产业将成为盈利增长的重要动力。对价值股的重塑,表现为:第一,传统产业的兼并重组将加剧,强者恒强;第二,大众品牌消费、医药与大健康等长期稳定增长行业将主要靠业绩说话,同样演绎强者恒强的格局;第三,军工、通用航空和机场建设将成为2017年市场的明星,构筑中国长期经济转型与科技升级基础。  
   2017年,银河证券的策略主题词是“流动性偏紧、重塑价值股”。至少表达了两层意思,一是由于信心的变化,导致了流动性不再肆意追逐股市,从而难以形成全面行情,表现出震荡市的特征;二是价值股的衡量标准要重新定义,并非所有股票都有价值,市场呈现出结构市特征。
   这就是2017,一个充满不确定性的年份。
   我们已经告别了无抵抗下跌的快熊,但也未能迎来快牛。供给侧结构性改革持续推进,2017年流动性偏紧成为逐步刺破旧泡沫的主要原因,经济将在冲击中构筑新的增长动力。从国际环境来看,特朗普上台明确了全球供给主义的政策思路,英国脱欧之后的欧洲将更加多元化。全球的地缘冲突仍然处于高发状态,带来石油和黄金的脉冲性上涨,但仍缺乏趋势性机会。
   A股市场:震荡市、结构市,重点看通用航空
   在经济转型的大背景下,传统企业盈利增长乏力,创新企业的整体体量还不足以弥补传统产业利润的下滑,导致A股缺乏整体性趋势机会,呈现震荡市、结构市特征。股市的点位有狠多不确定冲击性因素,区间难以准确预测,一定要给出一个大概率区间的话,个人认为上证综指大概率在2600-3400点之间运行。
   目前,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率分别在14、30、34、44倍左右。预计2017年估值体系不会出现太大变化。估值体系中,成长股的趋势比估值重要,寻找高成长的优秀公司,仍然是投资的重要方向。
   从结构上看,以通用航空、军工和新科技为推动力的新产业将成为盈利增长的重要动力。对价值股的重塑,表现为:第一,传统产业的兼并重组将加剧,强者恒强;第二,大众品牌消费、医药与大健康等长期稳定增长行业将主要靠业绩说话,同样演绎强者恒强的格局;第三,军工、通用航空和机场建设将成为2017年市场的明星,构筑中国长期经济转型与科技升级基础。
   新的经济刺激方向是2017年股市的重点关注领域。供给学派从来都不排斥经济刺激,供给学派欢迎为了未来的发展进行超前的基础设施投资。在高铁和轨道交通建设的高峰期之后,中国有望启动大规模机场建设,包括通用航空机场和支线航空机场,结合军工和科技发展的需要,相关行业将成为2017年A股的热点。
   固定收益:加息强预期制约利率债
   特朗普的执政,带来了供给侧改革的确定性,也带来的利率工具在“去产能、去库存”中的确定性。依靠低利率救助传统过剩产能,进而阻碍创新的事情,至少在美国将成为历史。全球其他国家如果不能在利率上跟进供给侧改革的需要,也必然会被传统产业和落后产能拖累。参考1970年代末期的美国,可以看到供给侧改革是需要要素价格来推动市场出清的,产业政策在市场出清这个事情上从来都毫无建树。
   债券市场呈现出震荡市、结构市的特点。由于美国加息预期越来越重,全球范围内的基本利率债都将面临压力。而中国仍然处于利率市场化改革的通道当中,中国的利率仍然高于主要发达国家,这就使得中国基础利率上升的空间有限,从而出现债券收益率震荡和脉冲性变化的特点。在2017年全年,基本利率债只有寻找跌出来的机会,缺乏趋势性机会。
   从信用债来看,由于基础利率的上行,风险事件的增多,信用债的利率水平也会出现较大的上升。这就为持有至到期的信用债提供了机会。信用风险识别和度量是信用债的关键。
   随着债券黑天鹅的释放,以及利率水平的提高,固定收益类产品在2017年将重新获得客户青睐,有关管理公司在产品设计和产品销售上,要重新重视固定收益类产品的销售与发行。
   汇率、黄金和商品:单边趋势终结
   人民币的贬值预期仍然存在。但随着中国供给侧结构性改革的推动,落后产业的整顿,新兴产业的培育,在国际价值链中产业竞争力的上升,人民币贬值空间越来越小。预计人民币汇率将在2018年见底,2017年贬值幅度不超过8%。
   由于美元处于强势阶段,黄金价格承压。商品则由于全球范围内的经济刺激而受益。由于全球范围内的地缘冲突仍然处于高发阶段,美元、黄金和商品均存在事件性的脉冲性上涨机会。
   
  
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