16

八大年报指标纵览券业现状 CDR或致行业分化加剧

金融界《数说》,用数字透视上市公司本质,用数字丈量中国资本市场。

金融界网站讯 根据数据统计,截至4月2日15点,共有40余家券商通过不同渠道披露了2017年年报,其中包括20家A股上市券商。

上述20家券商中,共有14家去年全年净利润超过10亿元。中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券去年实现归属于母公司股东的净利润均超过80亿元。招商证券、东方证券等券商去年全年净赚超过20亿元。东方证券等净利同比增幅超出五成。

前五大券商2017年全年盈利位次揭晓,中信证券稳居王座,国泰君安证券、华泰证券、海通证券和广发证券紧随其后。

大券商各凭“神技”强者恒强,中小券商表现分化,华泰证券、东方证券在2017年成长显著。

    但在业绩“冰火两重天”的背后,券商股股价则近乎清一色出现下跌。从静态PB估值的角度看,多家券商跌至历史底部水平,价值洼地明显。而CDR以来的热议也让券商板块的未来备受关注,分析表示A股CDR的发行主要增厚头部券商的净利润,证券行业集中度正持续提升,且在围绕机构业务创新发展的中长期逻辑下,头部券商的竞争优势将更加明显。

·净利润篇:华泰证券突飞猛进 太平洋证券大降超8成

数据显示,目前公布年报的20家上市券商2017年实现净利润总计744.5亿元。其中中信证券2017年实现营收433亿元、同比增加14%,归母净利润114.3亿元,同比增加10%,继续稳居“券业一哥”的宝座,各项业务继续保持市场前列。国泰君安证券以归属于上市公司股东的净利润98.82亿元位列亚军,华泰证券则连升两席,以92.77亿元净利润跃居季军。

去年全年,整个证券行业营业收入和净利润同比双降,20家发布2017年年报的上市券商中,净利同比负增长的券商居多,但各家券商业绩分化严重。

以中信证券为代表的大型券商优势尽显,其净利润过百亿,国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券去年实现归属于母公司股东的净利润均超过80亿元。

相比大型券商,中小型券商的日子则有好有坏。东方证券2017归属于上市公司股东的净利润超过35亿元,较上年增长53.57%。在从严监管、去杠杆的政策背景下,公司全面推进各业务转型,在证券投资业务和资产管理业务上取得了较为满意的经营业绩,实现了显著的收入增幅。报告期公司证券投资业务和资产管理业务业绩大幅提升,带动公司收入及利润增长。其中,东方证券受托资产管理规模首次突破2000亿元,东方红系列产品投资业绩排名市场前列。

最惨的是太平洋证券,年报显示,公司在2017年实现营业收入约为12.97亿元,较上年同比下降28.11%。同期,太平洋证券实现的归属净利润则约为1.16亿元,同比下降幅度达到82.59%。相较于2016年太平洋证券实现的归属净利润约为6.68亿元、同比下滑41.07%而言,太平洋证券2017年实现的归属净利润同比下滑幅度明显加大。值得一提的是,太平洋证券在报告期内投资银行业务未实现IPO项目收入。

对于业绩的整体下滑,太平洋证券在年报中称, 受市场因素影响,公司营业收入及利润较上一年有较大幅度下降,经纪业务业绩下降明显,投资银行业务、证券投资业务出现亏损。

·营收篇:龙头强者恒强 东方证券自营优势显著

国内传统龙头券商2017年“强者恒强”效应凸显,中信证券、国泰君安证券、华泰证券、海通证券和广发证券站稳行业前五席位,去年全年营收集体超过200亿元。中信证券以432.92亿元稳居榜首,比第二名海通证券高出151亿元。

去年营收处于100亿-200亿元的券商分别是招商证券、中国银河证券和东方证券。

上述8家营收超过100亿元的券商中,东方证券营收同比增幅最高,达53.14%。

东方证券17年自营业务实现营收67.39亿元,同比+143%。截至17年末,自营业务余额554.8亿元。公司始终追求价值投资,成立至今,权益类自营投资平均复合收益率为23.91%。顺应市场,固收业务引入量化,提高投资安全性,17年债券交割总量5.30万亿元,同比+13.01%;银行间市场现券交易量3.63万亿元,同比+5.66%,均名列行业前列。

·总资产篇:8家负增长

截至去年末,已披露年报的20家上市券商中,仅中信证券和海通证券这两家券商总资产超过5000亿元。

值得关注的是,有8家券商去年末总资产同比负增长。东北证券去年末总资产599.39亿元,较2016年末减少152.18亿元,降幅高达20.25%;南京证券和国金证券去年末总资产降幅逾一成。去年末总资产前五的券商中,仅中信证券和国泰君安证券实现总资产同比增长。

·净资本篇:6家券商超500亿元

国泰君安证券母公司净资本位居行业第一,2017年末净资本963.65亿元,中信证券、海通证券、广发证券、招商证券、中国银河证券净资本均超过500亿元。

·基本每股收益篇:广发、国君超1元

从近两年基本每股收益看,广发证券和国泰君安证券基本每股收益均超过1元,华泰证券去年基本每股收益最高,达1.2951元。

·投资收益篇:中信、海通超100亿元

从券商投资收益来看,中信证券和海通证券位列前两名,均超过100亿元,同比增幅明显。

·业务及管理费篇:中信最高

券商业务管理费方面,中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、国泰君安证券均超过90亿元。通常情况下,职工薪酬、咨询费及招待费是金融企业业务管理费中较大额的支出,其中职工薪酬往往占据相当高的比重。这也也意味着,上述券商职工薪酬总体高于行业其他券商。

·管理层报酬篇:国金“最大方”

从高管整体薪资来看,25家券商中,最大方的当属国金证券,2017年度,共有21名董监高从国金证券获得薪酬,合计5943万元,人均薪酬283万元。

另外,根据统计,海通证券总经理助理林涌去年年薪最高,以1294.9万元傲居上市券商2017年度高管薪酬排行榜之首,蝉联券业“打工皇帝”之位。年报显示,48岁的林涌还担任海通证券全资子公司海通国际证券行政总裁、海通银行董事长,千万薪酬在海通国际证券领取。证券业高管年薪“亚军”也来自海通证券,52岁的海通证券总经理助理张向阳去年在海通证券全资子公司海通开元领取薪酬1132.28万元。

综合多项经营指标观察,我们不难看出,在2017年,大券商多项主营业务长期保持市场领先水平,而中小券商受“防风险、去杠杆、强监管”政策监管环境以及相对低迷的A股市场影响,经营压力更为加大。

不过,虽然目前券商板块2017年业绩总体呈现“冰火两重天”态势,但从二级市场走势来看,券商股几乎清一色出现下跌。

Wind资讯统计显示,截至3月28日收盘,券商板块的36家公司中,仅越秀金控一家在今年实现股价上涨,且涨幅仅为0.51%,其余券商在2018年以来的股价全数下跌。其中,浙商证券、西部证券、哈投股份、山西证券、太平洋5家公司跌幅相对较大,年内股价累计跌幅超过20%。

华创证券分析师洪锦屏认为,从静态PB估值的角度看,多家券商跌至历史底部水平,若考虑2017年年报披露后净资产的增厚,则整体水平更低。“我们认为券商行业已具备较深的价值洼池。”

日前国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,以中国存托凭证(CDR)制度承接中概股回归A股的可能性引起广泛探讨和关注。业内人士表示,CDR的引入还存在一些障碍,有待破冰。未来一旦CDR推行,将有利于跨境协调能力强、托管和清算能力强的龙头券商。

申万宏源证券表示,CDR的推出证券行业最为受益,推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设带来的预期差,同时建议关注龙头券商业绩向上超预期的可能。

广发证券发布研报称,CDR业务将利好头部券商。假设2018、2019、2020年CDR登录中国资本市场规模分别为2500、1000、1000亿元;承销费率为1%、1.5%、2%;假设日换手率为股票换手率的分界值3%,券商佣金为万2、万3、万4。预计2018、2019、2020年,CDR发行分别为证券行业带来29~57亿元、11~23亿元、11~23亿元的收入。此外,CDR的发行对券商综合素质要求较高,需要运作有国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链,A股CDR的发行主要增厚头部券商的净利润,证券行业集中度正持续提升,且在围绕机构业务创新发展的中长期逻辑下,头部券商的竞争优势将更加明显。

中信证券也表示,CDR有望推动中国资本市场加速走向成熟,境外业务布局完善、综合实力强的券商有望受益。推荐全业务链发展的行业龙头、海外业务布局完善的中信证券;以及全业务链发展、海外业务发展领先的海通证券、招商证券。

据中金公司分析,从政策催化、估值修复、盈利稳定性三方面,大型综合券商进入布局绝佳时点,建议投资者积极关注。

平安证券表示,展望2018年全年,预计行业监管仍将全面从严,但市场对政策预期已较为充分,且监管将可能呈现边际改善的态势。在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下,资本市场将持续扩容,券商行业政策红利依旧存在。在监管机构鼓励“扶优限劣”的导向下,大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控和创新能力,在竞争中优势明显,尤其是在年初券商场外期权等创新类业务和近期CDR试点的刺激之下,龙头券商短期受政策利好刺激获得超额收益,而未来行业“马太效应”将更加明显。

查看更多数说

出品人:巫云峰

作者:李欣

监制:郭宗明

UI设计:宋鹏 胡兢朋

网页制作:盛维玮 王莎 高云飞