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个股公告正文

千方科技:2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告

日期:2017-11-24附件下载

                                信用评级报告声明

    中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,
特此如下声明:

    1、除因本期评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。

    2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

    3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
(www.ccxr.com.cn)公开披露。

    4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

    5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而
且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

    6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效;同时,
在本期债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。




                                        3                                      北京千方科技股份有限公司
                                            2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
                                                           司(以下简称“掌城科技”)48.98%股权中价值 2.5
概    况
                                                           亿元的部分进行等值资产置换。置换主体支付现金
发债主体概况                                               购买拟置出资产作价超出 2.5 亿元的差额部分,价
     北京千方科技股份有限公司(以下简称“千方
                                                           值 40,125,491.78 元。各置换主体按其所置入的资产
科技”或“公司”)前身北京联信永益科技有限公司成
                                                           价值占拟置入资产总值的比例分别置换、支付现金
立于 2002 年 12 月 20 日,初始注册资本 3,500 万元,
                                                           并承接拟置出资产。
由陈俭、李超勇、联想投资有限公司和北京电信投
                                                               2014 年 5 月 6 日,联信永益收到中国证监会证
资有限公司共同出资设立。后经 2004 年增资和 2007
                                                           监许可【2014】449 号《关于核准北京联信永益科
年股改,北京联信永益科技有限公司变更为北京联
                                                           技股份有限公司重大资产重组及向夏曙东等发行
信永益科技股份有限公司(以下简称“联信永益”),
                                                           股份购买资产的批复》,联信永益重大资产重组获
并于 2010 年 3 月 8 日首次公开发行人民币普通股
                                                           得中国证监会核准。联信永益向夏曙东、夏曙锋、
(A 股)1,750 万股(每股面值 1 元),发行后股
                                                           吴海、赖志斌、张志平、中智慧通、建信投资、重
本为 6,853.00 万股,注册资本增至人民币 6,853.00
                                                           庆森山、世纪盈立、紫光股份、启迪控股非公开发
万元。2010 年 3 月 18 日,联信永益于深交所中小
                                                           行股份购买资产的发行价格为 6.98 元/股,发行数
企业板挂牌上市,证券代码 002373。
                                                           量为 368,447,719 股人民币普通股(A 股)。该次非
     2013 年 5 月 6 日,联信永益实施了以 2012 年
                                                           公开发行完成后,联信永益总股本由 137,060,000
12 月 31 日总股本 6,853.00 万股为基数,以资本公
                                                           股增加至 505,507,719 股。该次非公开发行新增股
积金向全体股东每 10 股转增 10 股的权益分配方
                                                           份已于 2014 年 6 月 6 日在深圳证券交易所上市。
案,共计转增股本 6,853.00 万股,联信永益总股本
                                                           2014 年 7 月 8 日,联信永益更名为千方科技,证券
由此增加至 13,706.00 万股。
                                                           代码不变。
     2013 年 11 月 1 日、2013 年 11 月 27 日,联信
                                                               2015 年 11 月 9 日,公司收到中国证券监督管
永益与夏曙东、夏曙锋、赖志斌、张志平、重庆中
                                                           理委员会出具的《关于核准北京千方科技股份有限
智慧通信息科技有限公司(以下简称“中智慧通”)、
                                                           公司非公开发行股票的批复》(证监许可【2015】
北京建信股权投资基金(有限合伙)(以下简称“建
                                                           2458 号),核准公司非公开发行不超过 54,364,240
信投资”)、重庆森山投资有限公司(以下简称“重庆
                                                           股新股。截至 2015 年 11 月 25 日,公司收到股东
森山”)、紫光股份有限公司(以下简称“紫光股份”)、
                                                           以货币资金方式认缴的股款合计人民币
启迪控股股份有限公司(以下简称“启迪控股”)、北
                                                           1,773,873,283.82 元 ( 已 扣 除 发 行 费 用 人 民 币
京世纪盈立科技有限公司及吴海共 11 名发行对象
                                                           26,126,680.50 元 ), 其 中 增 加 注 册 资 本 人 民 币
分别签署了《重大资产置换及非公开发行股份购买
                                                           46,680,497.00 元 , 增 加 资 本 公 积 计 人 民 币
资产协议》和《重大资产置换及非公开发行股份购
                                                           1,727,192,786.82 元,变更后的累计注册资本人民币
买资产协议之补充协议》。根据前述协议,联信永
                                                           552,188,216.00     元 , 累 计 股 本 为 人 民 币
益拟将截至评估基准日 2013 年 7 月 31 日拥有的除
                                                           552,188,216.00 元。
位于北京市东城区广渠家园 10 号楼以外的其他全
                                                               根据公司 2015 年度股东大会通过的 2015 年度
部资产、负债中价值 2.5 亿元的部分与包括夏曙东、
                                                           权益分派方案,2016 年 5 月 10 日,公司实施了以
夏曙锋、赖志斌、张志平、中智慧通、建信投资、
                                                           2015 年 12 月 31 日总股本 552,188,216 股为基数,
重庆森山、吴海、世纪盈立的置换主体所持有的北
                                                           以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股的权益
京千方科技集团有限公司(现更名为北京千方信息
                                                           分配方案,共计转增股本 552,188,216 股,公司总
科技集团有限公司,以下简称“千方信息”)合计
                                                           股本由此增加至 1,104,376,432 股。
100%股权、紫光捷通科技股份有限公司(以下简称
                                                               截至 2017 年 9 月末,公司前十大股东合计持
“紫光捷通”)3.49%权益以及北京掌城科技有限公
                                                       4                                        北京千方科技股份有限公司
                                                             2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
股 678,070,096 股,占比 61.39%,其中实际控制人                 续多年保持高速发展态势,产业规模不断壮大。
夏曙东直接持股数占总股本的 28.94%。                                 “十二五”期间,我国软件产业年收入从 2011
     公司的主营业务为系统集成、技术开发及服                    年的 1.84 万亿元增长到 2015 年的 4.3 万亿元,年
务、产品销售和建造合同四类,2016 年度四类收入                  均增速高达 27%。2016 年,随着全球经济复苏进程
占营业收入比重分别为 52.62%、14.47%、28.90%                    的持续推进,全球各经济体进入了恢复发展期,新
和 4.01%。                                                     兴经济体尽管增速有所下滑,但依然保持着增长趋
     截至 2016 年末,公司总资产 61.04 亿元,所有               势。根据工信部发布的《2016 年 1~12 月软件业经
者权益(含少数股东权益)36.15 亿元,资产负债                   济运行快报》显示,2016 年全国软件和信息技术服
率 40.78%;2016 年,公司实现营业总收入 23.45                   务业完成软件业务收入 4.9 万亿元,同比增长
亿元,净利润 4.12 亿元,经营活动净现金流 2.50                  14.9%,增速较 2015 年回落 0.8 个百分点;全行业
亿元。                                                         实现利润总额 6,021 亿元,同比增长 14.9%,与收
     截至 2017 年 9 月末,公司总资产 64.77 亿元,              入增长同步,较 2015 年回落 4.6 个百分点。当年全
所有者权益(含少数股东权益)38.53 亿元,资产                   国软件业实现出口 519 亿美元,同比增长 5.8%,增
负债率 40.52%;2017 年 1~9 月,公司实现营业总                  速较 2015 年提高 4.1 个百分点。其中,外包服务出
收入 15.03 亿元,净利润 2.92 亿元,经营活动净现                口增长 5%,扭转 2015 年同期负增长局面;嵌入式
金流-2.17 亿元。                                               系统软件出口增长 6%,增速较 2015 年回落 3 个百
                                                               分点。进入 2017 年,我国软件和信息技术服务业
本期债券概况
                                                               运行持续平稳,当年 1~9 月,我国软件和信息技术
                表 1:本期债券基本条款
                             基本条款                          服务业完成软件业务收入 39,827 亿元,同比增长
           北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格            14.1%,增速同比回落 0.6 个百分点,其中 9 月份增
债券名称
           投资者公开发行公司债券(第一期)
           不超过 1 亿元(含 1 亿元),基础规模为人民币        长 16.3%,增速比 7、8 月分别提高 3.6 和 0.7 个百
发行总额   0.5 亿元,可超额配售不超过人民币 0.5 亿元(含       分点;全行业实现利润总额 4,731 亿元,同比增长
           0.5 亿元)。
           本期发行的公司债券期限为 5 年,附第 3 年末          13.4%,增速同比回落 5.9 个百分点,较上半年提高
债券期限   发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择            1.3 个百分点。2017 年前三季度,我国软件和信息
           权。
           本期债券票面利率将由发行人与主承销商按照            技术服务业出口出口小幅增长,出口小幅增长,软
           国家有关规定通过簿记建档方式确定。本期债            件业实现出口 370 亿美元,同比增长 1.1%。其中,
           券采用单利按年计息,不计复利。本期债券的
           票面利率在存续期内前 3 年固定不变,在存续           外包服务出口增长 5.9%,增速较上半年提高 2 个百
债券利率
           期的第 3 年末,公司可选择调整票面利率,存           分点;嵌入式系统软件出口下降 1%。根据“十三五”
           续期后 2 年票面年利率为本期债券存续期前 3
           年票面年利率加公司调整的基点,在存续期后            规划,我国软件行业的收入到 2020 年有望突破 8
           2 年固定不变。                                      万亿元,未来行业发展空间较大。
           本期债券采用单利按年计息,不计复利。每年
偿还方式   付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本                  图 1:2009~2016 年我国软件业务收入及增速
           金的兑付一起支付。                                                                                  单位:亿元
募集资金   本期债券所募资金扣除发行费用后拟用于补充
用途       流动资金。
资料来源:公司提供,中诚信证评整理


行业分析
软件行业概况
     软件行业作为国民经济的支柱产业、基础产业
和战略性产业,得益于我国经济快速发展、政策支
持、强劲的信息化投资及旺盛的 IT 消费等,已连                   资料来源:中国工业和信息化部,中诚信证评整理
                                                           5                                        北京千方科技股份有限公司
                                                                 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
    从业务收入构成来看,根据工信部经济运行快            施,这对推动软件和信息技术服务业由大变强、实
报数据显示,2016 年我国软件产品、信息技术服务、         现发展新跨越具有重要意义。
嵌入式系统软件业务分别实现收入 15,400 亿元、                总体来看,软件市场具备优越的政策环境和经
25,114 亿元和 7,997 亿元,分别占全行业的 31.7%、        济环境,行业保持增长趋势,且随着软件市场发展
51.8%和 16.5%,增速分别为 12.8%、16%和 15.5%。          的各类政策性文件逐步落地,行业发展前景良好。
2017 年前三季度,我国软件产品、信息技术服务、
                                                        智能交通系统行业
嵌入式系统软件业务分别实现收入 12,212 亿元、
                                                        行业概况
21,343 亿元和 6,272 亿元,分别占全行业的 30.66%、
                                                            随着社会经济的发展,城市化进程加快,汽车
53.59%和 15.75%,同比分别增长 12.3%、16.3%和
                                                        保有量迅速增长,交通拥挤、交通事故、环境污染、
10.4%。随着互联网的不断发展及用户的要求越来
                                                        能源短缺等问题已经成为世界各国面临的共同问
越高,传统软件行业竞争激烈,2017 年前三季度,
                                                        题。无论是发达国家,还是发展中国家,都毫无例
我国软件产品收入增速低于全行业平均水平 1.8 个
                                                        外地承受着不断加剧的交通问题的困扰。在此背景
百分点;但在国内经济稳定增长的推动下,信息技
                                                        下,把交通基础设施、交通运载工具和交通参与者
术服务收入增长较快,增速高出全行业水平 2.2 个
                                                        综合起来系统考虑,充分利用信息技术、数据通信
百分点,其中运营相关服务(包括在线软件运营服
                                                        传输技术、电子传感技术、控制技术、计算机技术
务、平台运营服务、基础设施运营服务等在内的信
                                                        及交通工程等多项高新技术的集成及应用,使人、
息技术服务)收入同比增长 21.8%;电子商务平台
                                                        车、路之间的相互作用关系以新的方式呈现出来,
技术服务(包括在线交易平台服务、在线交易支撑
                                                        这种解决交通问题的方式就是智能交通系统。智能
服 务在 内的 信息技 术支持 服务 )收 入同比 增长
                                                        交 通 系 统 ( Intelligent Transport System 或 者
27.5%;集成电路设计收入同比增长 13.8%;其他信
                                                        Intelligent Transportation System,简称 ITS)是将先
息技术服务(包括信息技术咨询设计服务、系统集
                                                        进的信息技术、通讯技术、传感技术、控制技术以
成、运维服务、数据服务等)收入同比增长 12.1%;
                                                        及计算机技术等有效地集成运用于整个交通运输
嵌入式系统软件收入增速低于全行业平均水平 3.7
                                                        管理体系,而建立起的一种在大范围内、全方位发
个百分点。
                                                        挥作用的,实时、准确、高效的综合运输和管理系
    政策方面,近年我国政府针对 4G、三网融合、
                                                        统。
物联网和信息安全、云计算等领域出台了一系列政
                                                            为解决城市交通拥堵和提高交通安全管理水
策扶持文件。2015 年 5 月,国务院公布“中国制造
                                                        平,近年来,我国各级地方政府对城市智能交通系
2025”战略,提出要以工业软件、移动互联网、物
                                                        统建设的投入逐步加大。根据智慧交通网不完全统
联网、大数据和云计算等新一代信息技术与工业深
                                                        计,截至 2016 年 12 月,包括城市智能交通和高速
度融合,将传统的“中国制造”提升为“中国智造”。
                                                        公路机电市场的全年千万项目(已中标,下同)统
2017 年 1 月,工业和信息化部正式发布了《软件和
                                                        计规模为 257.40 亿元,同比增长 41.04%。其中交
信息技术服务业发展规划(2016-2020 年)》(以下
                                                        通管控市场千万项目规模为 124.68 亿元,智慧交通
简称《规划》)。《规划》以创新发展和融合发展为
                                                        /智能运输市场千万项目规模为 26.94 亿元。2016 年,
主线,提出到 2020 年基本形成具有国际竞争力的
                                                        我国交通管控市场过亿项目 11 个,总计为 23.75 亿
产业生态体系的发展目标,提出了全面提高创新发
                                                        元,同比增长 44.38%。智慧交通/智能公交领域过
展能力、积极培育壮大新兴业态、深入推进应用创
                                                        亿项目 2 个,总计为 2.88 亿元。进入 2017 年,据
新和融合发展、进一步提升信息安全保障能力、大
                                                        赛文交通网发布的《2017 年第二季度智能交通市场
力加强产业体系建设、加快提高国际化发展水平等
                                                        研究报告》显示:受缺少大项目引领支撑以及单个
六大任务,提出了九个重大工程,明确相关保障措
                                                        项目平均市场规模下降等因素影响,2017 年上半年
                                                    6                                        北京千方科技股份有限公司
                                                          2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
我国智能交通市场规模同比下降 18%;市场项目数                  公交信息化建设和更多智能公交产品的应用将提
量同比下降 4.8%;市场规模同比下降 9%;过亿项                  高城市形象,这种需求也会促进智能交通行业快速
目数量同比下降 33.3%;过亿项目市场规模同比下                  发展。
降超过 50%;千万项目市场规模同比下降 13.3%;                        发展智能交通系统在带动庞大软硬件设备行
单个项目平均规模下降 11.6%。但从长远来看,中                  业发展的同时,还将催生交通信息服务等新兴产
国的智能交通系统仍具有广阔的发展前景,未来将                  业,形成交通管理、出行信息服务、应急管理、电
在交通运输的各个行业和环节得到广泛应用。从目                  子收费、公共交通运营管理等不同的系统应用。从
前国内的经济发展水平、交通发展战略、路网建设                  软硬件产品看,智能交通建设需要大量芯片、光纤、
规模、道路交通管理以及 ITS 在中国的研究与应用                 传感器,这些产品的研发、投资、生产,将拉动高
情况看,未来几年,ITS 将主要应用于中国的城市                  科技产业增长,创造大量就业岗位。同时,智能交
交通和城际交通这两个领域。我国的智能交通系统                  通信息平台的建设为交通信息服务业的兴起提供
起步于 20 世纪 70 年代末,目前已从探索阶段进入                了基础,以位臵信息服务为例,就包括了地图、定
实际开发和应用阶段。从公路智能交通系统看,主                  位、导航,以及智能交通调度、智能站牌、智能停
要应用在城市内部交通和高速公路两方面。在城市                  车等服务,从而衍生出多个新兴产业。从美国已实
内部交通方面,北京实施了“科技奥运”智能交通应                施的智能交通系统看,其收益成本比基本达到 10:
用试点示范工程,广州、中山、深圳、上海、天津、                1。
重庆、济南、青岛、杭州等作为智能交通系统示范                  行业政策
城市也各自进行了有益的尝试;京津冀,长三角地                        行业主管部门为中华人民共和国交通运输部
区正逐步展开跨省区的收费系统的建设。在民航和                  和各省市级交通运输部门等,2006 年以来国务院和
铁路方面,智能化建设已经形成完善的体系。                      国家各部委陆续出台了相关的政策法规,以指明行
    伴随着我国城镇化进程的迈进,势必对公共交                  业未来重点发展方向,加强政策体系的构建。在国
通提出了更高要求,也释放出巨大行业需求。从智                  家一系列鼓励政策的支持下,我国智能交通行业有
能交通延伸至智能电子站牌、电子站厅、市民交通                  望获得持续发展。
信息查询等系统的建设,是数字城市、智慧城市不
可或缺的组成部分。同时,公交是城市文明的窗口,
                                     表 2:我国智能交通系统行业主要政策
  时间       发布主体            政策法规名称                                        内容摘要
                          《国家中长期科学和技术发展         将“交通运输业”列为 11 个重点领域之一,并将“智能交通管
 2006.12   国务院
                          规划纲要(2006-2020 年)》         理系统”确定为优先发展主题。
 2008.04   科学技术部     《高新技术企业认定管理办法》 将“智能交通技术”列为国家重点支持的高新技术领域。
                                                             积极推广应用计算机计时培训管理系统、教练车 GPS 定位
           公安部交通管   《关于进一步落实客货运机动
 2011.03                                                     系统等科技管理手段,加强客货运驾驶人培训监管,督促驾
           理局           车和驾驶人管理措施的意见》
                                                             校认真执行培训教学大纲,严格落实培训项目和课时要求。
                          《公路水路交通运输信息化“十       确定“十二五”时期,大力推进交通运输各领域信息化建设,
 2011.04   交通运输部
                          二五”发展规划》                   推动信息技术与交通运输管理和服务全面融合。
                          《国家“十二五”科学和技术发       重点发展交通系统信息化、智能化技术和安全高速的交通运
 2011.07   科学技术部
                          展规划》                           输技术,提高运网协同能力和运输效率。
                          《道路运输业“十二五”发展规       确定“十二五”时期,加快推进信息化建设,提升道路运输发
 2011.07   交通运输部
                          划纲要》                           展质量。
                                                             要求道路运输管理机构全面推广应用计算机计时培训管理
           公安部、交通   《关于进一步加强客货运驾驶
 2012.01                                                     系统。计时管理系统要与道路运输管理机构和公安机关交通
           运输部         人安全管理工作的意见》
                                                             管理部门相关系统对接,实现信息共享。
                                                             提出智能交通发展要注重公共交通出行服务;充分利用新一
                          《交通运输行业智能交通发展
 2012.07   交通运输部                                        代信息技术,推进具有自主知识产权的智能交通技术和产品
                          战略(2012-2020 年)》
                                                             的研发和集成应用。


                                                         7                                         北京千方科技股份有限公司
                                                                2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
                          《关于进一步加快推进城市公          通知明确了示范工程建设进度,提出 2015 年年底前完成第
 2015.06   交通运输部     共交通智能化应用示范工程建          一批 10 个试点城市的示范工程主体建设。2017 年 6 月底前,
                          设有关工作的通知》                  完成 37 个示范城市的示范工程建设任务。
                                                              实施“互联网+”便捷交通重点示范项目,到 2018 年基本实现
                                                              公众通过移动互联终端及时获取交通动态信息,掌上完成导
           发改委、交通   《推进“互联网+”便捷交通促进
 2016.07                                                      航、票务和支付等客运全程“一站式”服务。逐步形成旅客出
           运输部         智能交通发展的实施方案》
                                                              行与公务商务、购物消费、休闲娱乐相互渗透的“交通移动
                                                              空间”。
                                                              选择重点物流园区、客运枢纽、港口开展智能化示范应用,
                          《推进智慧交通发展行动计划
 2017.01   交通运输部                                         完善道路运输行政许可“一站式”服务,推进许可证件(书)
                          (2017-2020 年)》
                                                              数字化,实现跨部门、跨区域政务信息共享。
资料来源:公开资料

产业链现状                                                     化的步伐不断加快和规模不断扩大,行业将面临更

     行业产业链结构清晰,上游为各类数据提供                    为激烈的竞争,因竞争引起产品价格下降,可能造

商、集成电路制造商、软硬件供应商等,终端用户                   成收入和利润规模下降。

为有信息化建设需求的各省、市的交通运输部门、                        2、技术变革风险

运营公司。近年来,国家对交通智能信息化的高度                        智能交通行业作为软件行业下的细分行业,由

重视与政策支持,对交通智能化的投入持续加大,                   于技术更新快、产品生命周期短、升级频繁等特点,

整个行业呈现良好的发展势头。目前国内从事智能                   对企业的技术储备、研发水平和差异化要求较高,

交通行业的企业约有 2,000 多家,主要集中在道路                  要求企业必须准确把握软件技术和应用行业的发

监控、高速公路收费、3S(GPS、GIS、RS)和系                     展趋势,持续创新,不断推出新产品和升级产品,

统集成环节。行业上下游关系图如下:                             增强研发实力及提高新产品快速响应能力和交付

           图 2:智能交通产业链及代表企业
                                                               能力,及时满足客户各种需求。
                                                                    3、资金回款风险
                                                                    智能交通行业客户群体较为单一,一般属于非
                                                               盈利单位,大部分属于政府机构、政府补贴单位,
                                                               所以回款速度较其它行业相对较慢,平均在半年左
                                                               右。另外由于项目实施之前,客户对其需求并不十
                                                               分准确,在系统试用过程中势必会提出一些新的合
                                                               理想法需要实现,在未实现过程中一般客户将不会
                                                               全部付款,这也是造成回款延缓的主要原因。
                                                                    4、人才流失风险
                                                                    作为软件产业下的细分领域,智能交通系统行
                                                               业属于典型的智力密集型产业,优秀的人才对于产
资料来源:公开资料
                                                               业的发展至关重要,行业内人才争夺激烈,人员流
行业关注                                                       动频繁,部分公司由于少数高级人才的流失而导致
     1、市场竞争风险                                           停滞甚至衰败。
     随着智能交通行业逐渐成熟,越来越多的潜在
企业会进入智能交通行业,加之地方保护主义的存                   竞争优势
在,目前我国交通信息化行业区域化特征较为明                     产业链布局完整,细分市场竞争优势显著
显,交通信息化行业集中度较低,从业企业资金实                        公司始终致力于中国 ITS 行业,所有下属子公
力与规模普遍偏小,市场竞争区域特征明显,呈现                   司均围绕智能交通开展业务,目前已经形成完整的
区域分割建设的特征。伴随我国交通智能化、信息                   产品与技术架构和合理的分工协作,产业链布局完

                                                          8                                         北京千方科技股份有限公司
                                                                 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
善,协同优势明显,在各细分领域均具有较强的竞           通运输行业研发中心之一。行业研发中心依托交通
争优势。                                               运输部国家级重点实验室,重点建设行业共性技
    具体来看,公司下属的北京北大千方科技有限           术、新技术标准研发及自主产品开发,交通运输部
公司(以下简称“北大千方”)、紫光捷通科技股份         将从资金、政策、行业应用和示范等方面对研发中
有限公司(以下简称“紫光捷通”)、北京掌城科技         心研发能力建设、课题建设等方面给予支持。公司
有限公司、北京掌城文化传媒有限公司涉及公路智           研发团队的研发能力始终处于行业领先水平,截至
能交通、城市智能交通、综合交通信息化服务及运           2017 年 9 月末累计申请专利 173 项,其中发明专利
营等业务,经营活动涉及交通信息采集、数据处理、         122 项;软件著作权 561 项,为新技术、新产品的
解决方案提供、应用服务,在智能交通领域构成了           研发及市场化推广创造了良好的基础,形成了研
完整的交通信息化产业链。其中,北大千方和紫光           发、应用、产业化、再提升的良性循环。
捷通分别在交通信息化和城市智能交通解决方案
                                                       参与多项重大项目,品牌声誉认可度较高
和高速公路领域的信息化解决方案提供领域具有
                                                            通过十余年在智能交通业务上和各级主管部
较高市场地位,发展较为成熟,已成为相应细分行
                                                       门的合作,公司累计承建服务于政府、行业管理者
业领先企业。
                                                       项目 500 余项,多年的高品质项目赢得了良好的声
    此外,公司成功向轨道交通、民航等领域拓展,
                                                       誉和信任,积累了认可度、知名度和美誉度。
服务领域从单一交通向综合交通转变,布局“大交
                                                            公司业务快速稳定增长,近五年平均增长率超
通”战略。公司在交通信息化、高速公路机电工程、
                                                       过 20%,综合实力不断提升。公司的多项自主研发
高速公路称重产品、轨道交通 PIS 业务、长途客车
                                                       的系统(产品),已成功应用于全国多个省、市、
联网售票、出租车信息服务运营等多个细分领域均
                                                       自治区智能交通建设项目以及服务了北京奥运会、
位居行业第一。
                                                       国庆六十周年庆典、上海世博会、深圳大运会和 65
技术体系完善,研发创新实力较强                         周年大阅兵等大型社会活动,向行业充分展现了公
    公司十分重视技术体系的建设和研发能力的             司的综合实力,树立了公司行业领军形象。
提升,在保障人才队伍稳定发展的同时引导创新能
力不断提高。同时积极同各研究机构、大专院校合
                                                       业务运营
作进行行业发展趋势研究、共性技术关键技术课题                公司主营业务集中于智能交通解决方案、综合

攻关及新技术、新产品应用示范研究,并承担大量           交通服务及运营领域,目前已具备了整合大交通服

政府专项课题。                                         务能力,并将其作为核心主业强化发展,2014~2016

    截至 2017 年 9 月末,公司已具备计算机信息          年 交 通 行 业 收 入 占 比 分 别 达 95.50%、 96.13%和

系统集成一级资质、CMMI 五级认证、互联网地图            87.53%,服务及产品包括系统集成解决方案、技术

服务测绘甲级等业内资质,累计获得国家及省级奖           开发服务、硬件产品销售及工程建造等。公司整合

项 18 项,承担了国家省部级重大专项 40 项,主要         大交通服务能力突出,尤其在高速公路智能交通解

包括国家攻关课题--“智能交通领域核心软件开             决方案及服务、城市公路智能交通解决方案及服务

发”、科技部火炬计划--“高速公路收费及监控系           领域,拥有成熟的商业模式、领先的行业地位、较

统”、科技奥运项目--“城际智能交通系统”、交通部       高的市场口碑,带动公司业绩的平稳增长。

西部重点课题--“高速公路隧道(群)安全与节能综         2014~2016年及2017年1~9月,公司分别实现营业收

合技术研究”、国家火炬计划--“基于分布式多点融         入13.61亿元、15.42亿元、23.45亿元和15.03亿元。

合技术的高速公路智能交通系统”等。                          从收入结构来看,系统集成解决方案业务仍为

    2013 年,公司被交通运输部认定为“全国智能          公司收入的主要来源。2016 年公司系统集成业务收

交通技术和设备行业研发中心”,成为全国 8 家交          入为 12.34 亿元,占营业总收入的 52.62%。此外,

                                                   9                                        北京千方科技股份有限公司
                                                         2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
公司当年实现技术开发服务、产品销售及工程建造                        及工程建造业务分别实现营业收入 7.93 亿元、2.48
收入分别为 3.39 亿元、6.78 亿元和 0.94 亿元,占                     亿元、3.63 亿元和 0.99 亿元,分别占营业总收入的
营业总收入分别为 14.47%、28.90%和 4.01%。2017                       52.77%、16.51%、24.16%和 6.56%,业务结构保持
年 1~9 月,公司系统集成、技术开发服、产品销售                       相对稳定。
                             表 3:2014~2017.Q3 公司交通行业业务板块收入和毛利率情况
                                                                                                               单位:万元、%
                                      2014                     2015                       2016                  2017.Q3
           业务
                               收入          毛利率     收入          毛利率       收入          毛利率     收入       毛利率
系统集成                    103,635.00       20.24    97,153.84        23.41    123,381.82       26.75    79,325.05     25.86
技术开发及服务                16,956.31      73.17    18,529.85        67.19     33,928.69       67.90    24,820.68     61.65
产品销售                      10,457.57      37.46    24,870.41        34.98     67,760.95       21.00    36,322.10     19.70
建造合同                       4,673.92      35.85    13,416.00        43.20      9,412.02       16.14     9,862.82     21.22
资料来源:公司提供,中诚信证评整理

                                                                        公司业务实施流程大致分为三个阶段:1、软
产品及研发
                                                                    件项目经过立项、需求分析、设计、编码、测试,
     公司研发能力较强,整合大交通服务能力突
                                                                    最后形成可交付的软件产品;2、系统集成项目通
出,尤其在高速公路智能交通解决方案及服务、城
                                                                    过售前咨询,与客户进行方案论证,最终签订合同,
市公路智能交通解决方案及服务领域,拥有成熟的
                                                                    运用公司自主研发软件产品与硬件及第三方平台
商业模式、领先的行业地位和较高的市场口碑。
                                                                    进行集成整合,最终交付客户上线运行;3、通过
     公司高速公路智能交通解决方案及服务业务
                                                                    远程支持和本地化服务等多种方式对客户的售后
范围包括高速公路机电工程解决方案、智能交通产
                                                                    技术服务需求做出快速回应,有效地保证客户的关
品和智能交通服务业务,主要服务于国内高速公路
                                                                    键业务系统在使用中保持较高的运行率。公司项目
的交通主管部门,客户群体包括国内高速公路投资
                                                                    全流程历时一般在 6~15 个月。
建设及运营主体。产品及服务类型涵盖:1、高速
                                                                        公司将技术及产品研发作为重点投入领域,所
公路机电系统集成产品,包括监控系统集成、通信
                                                                    设的智能交通技术与设备交通运输行业研发中心
系统集成、收费系统集成和隧道机电系统集成;2、
                                                                    (以下简称“研发中心”)于 2013 年 8 月 29 日通过
高速公路机电维护改造;3、智慧高速业务,包括
                                                                    交通运输部批准认定,实行“以市场为导向、以应
高速公路数据处理中心建设、高速公路指挥调度与
                                                                    用为基础、政产学研用结合、创新与资本驱动”的
应急处理系统建设及公众信息发布系统建设。
                                                                    创新运营模式,从关键技术创新与研发、政府导向
     公司城市公路智能交通解决方案及服务类型
                                                                    与行业技术资源整合、产品应用与示范、创新技术
涵盖:1、核心硬件产品,其中包括 ETC 产品、交
                                                                    与应用资本激励、研发和市场人才培养等五个方面
通流量调查设备、客流监测设备等;2、交通运输
                                                                    强化建设行业研发中心的技术开发、创新应用和持
管理信息化解决方案,其中包括路网中心综合管理
                                                                    续发展能力。研发中心致力于在智能交通技术与设
及应急处理系统、交通应急指挥系统、交通行业信
                                                                    备方向的智慧公路、城市客运、北斗设备与平台等
用系统、交通经济运行情况分析系统等;3、城市
                                                                    三个领域,形成一批具备国际先进水平的科研技术
交通的整体解决方案,其中包括综合交通运行指挥
                                                                    成果,推动科研成果的工程化与产业化。公司目前
中心、综合交通客运枢纽管理信息服务系统、轨道
                                                                    研发方向包括完善既有产品、自运营业务系统平台
交通运营管理信息服务系统、城市综合管理应急联
                                                                    和创新业务,研发投入呈逐年大幅增加态势。
动平台、出租汽车综合管理信息服务系统、城市交
通诱导系统。



                                                               10                                        北京千方科技股份有限公司
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           表 4:2014~2016 年公司研发支出分析                       不同采购合同条款确定,付款周期相对较长,能在
                                                   单位:亿元        较大程度缓解下游赊销产生的资金压力。
            项目            2014         2015            2016
                                                                     销售
研发支出                     1.14         1.57           2.01
占营业收入比例(%)          8.39        10.21           8.57
                                                                          公司是国内最早从事城市智能交通信息化服
资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理                               务的企业之一,在城市智能交通领域具有较强行业
     作为科技型企业,公司拥有完整的科研人员梯                        经验。公司提供的重点产品及解决方案已成功应用
队,创始人和高管团队平均行业经验都在 15 年左                         于北京、上海、深圳、山东、西藏等全国多个省、
右,主要高级管理人员毕业于北京大学和清华大学                         市、自治区,在交通应急指挥系统示范工程、交通
等高等学府,取得相关专业博士、硕士学历,专注                         情况调查数据采集和服务系统、数据中心类、道路
于中国智能交通行业相关技术研发和业务开展。截                         监控等方面的业务量均为市场前列。公司已先后在
至 2016 年末,公司研发人员 652 人,数量占比                          国内 30 个省份(直辖市)完成了 400 多个公路机
26.70%。                                                             电建设项目,其中包括湖北恩来恩黔高速,四川乐
                                                                     自高速等数十个中标金额超亿元的大型项目,累计
采购
                                                                     里程超过 1.5 万余公里,工程优良率 100%,先后多
     公司采购内容包括系统集成、软件产品和售后
                                                                     次获得“鲁班奖”、“飞天奖”、“优质工程一等奖”、“国
服务等产品实现过程中所需的软件、硬件、材料、
                                                                     家优质工程奖”等多项荣誉。
附件、工具等。因物资采购种类多,公司上游供应
                                                                          公司根据客户未来的投资建设安排和合作持
渠道较为分散,2016 年前五大供应商占年度采购总
                                                                     续性,对客户选择进行动态管理,交通行业业务收
额 11.52%。
                                                                     入逐年稳步增长,推动 2014~2016 年营业收入复合
              表 5:2016 年公司前五大供应商
            供应商名称              占年度采购总额比例               增长率达 31.26%。公司主要针对省级高速公路建设
 北京航天金盾科技有限公司                        3.76%               及运营单位营销产品及服务,智能交通业务得到稳
 联想(北京)有限公司                            3.39%               步发展,2016 年公司五大销售客户占年度销售总额
 浪潮(北京)电子信息产业有限
                                                 1.50%               比例为 17.75%,当年销售区域集中于中西部地区。
 公司
 同方股份有限公司                                1.49%                          表 6:2016 年公司前五大销售客户

 北京腾信软创科技股份有限公司                    1.38%                           客户名称                占年度销售总额比例
                                                                      甘肃省公路建设管理集团有限
 合计                                        11.52%                                                              6.16%
                                                                      公司
资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理
                                                                      沧州市公安局                               3.47%
     公司采购模式包括:1、直接采购模式,采购                          四川兴蜀公路建设发展有限责
                                                                                                                 3.04%
部根据采购需求直接进行供应商的选择、评价、再                          任公司
                                                                      甘肃省公路航空旅游投资集团
评价以及对采购产品的控制。之后进行供应商比                            有限公司
                                                                                                                 2.57%

价,最后确定采购价格、实施采购。直接采购一般                          湖北交投麻城至武穴高速公路
                                                                                                                 2.51%
                                                                      建设指挥部
采用集中采购、准时采购等多种模式及其优化组合
                                                                      合计                                      17.75%
以增强供应链竞争力。2、竞标采购模式,公司针                          资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理

对大宗或大额采购采用限制性招标方式开展竞标                                公司主要以投标和议标两种模式取得销售合
采购活动,即提出采购的条件和要求,邀请供应商                         同。对于客户新建项目,公司主要以投标方式取得
名录的供应商或采购品类的行业内优质供货商参                           销售合同,在锁定客户需求的基础上,根据提供的
加投标,按照一定程序和标准一次性的择优进行选                         产品、技术和服务范畴定价。在项目一期工程建设
择。公司采购主要通过电汇方式结算,结算周期按                         完成后,公司通常以议标方式取得合同,即合同双
                                                                     方就项目内容、项目范围、工期、价格等进行谈判,

                                                                11                                        北京千方科技股份有限公司
                                                                       2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
并达成一致。公司一般在与下游客户签订协议后可          产业链横向和纵向扩张,迅速做大公司规模,提升
根据合同金额预收 10%~30%合同款,完成供货后            公司综合实力,促进公司快速发展。
累计收款 60%,完成项目初验后累计收款约 80%,              公司针对当前市场需求和技术发展趋势,围绕
完成项目终验后累计收款 95%,剩余部分销售款作          出租车、公交车、停车场等城市公共交通出行信息
为质保金。值得关注的是,公司业务回款速度主要          服务需求的热点,建设具有自主知识产权、高性能、
取决于客户的项目实施进度、项目款项结算进度,          低成本、高安全性等技术特点的城市综合交通信息
且结算时点大多集中于第四季度,经营性现金流存          服务及运营项目,并结合现有市场和业务,未来三
在阶段性波动。总体来看,公司客户主要为政府部          年内在全国实施。公司城市综合交通信息服务及运
门等非盈利单位,应收账款发生坏账的可能性较            营项目预计总投资 20.81 亿元,计划分三年建设实
小,但受政府预算和拨款程序冗长等因素影响,整          施,项目建设主要包括三大内容:
体结算速度缓慢,应收账款管理面临较大压力。                一是智能公交综合信息服务与运营,主要包括
    总体而言,公司具备完善的研发体系和稳定的          公交智能化业务管理信息系统、公交电子站牌运营
研发队伍,产品及服务在智能交通应用领域得到市          管理系统、手机公交电子站牌应用等。
场广泛认可,尽管应收账款管理存在难度,但业务              二是智能停车综合信息服务及运营,主要包括
规模呈现良好增长态势。                                道路停车运营、停车场运营、立体停车库运营及停
                                                      车诱导系统等。
发展规划                                                  三是出租车综合信息服务及运营,主要包括出
    公司计划未来持续完善“大交通”发展战略,围        租车运行监控及指挥调度系统、统一电召服务系
绕城市交通、智慧高速、轨道交通、民航等重点领          统、新一代出租车智能终端等。
域核心业务精耕细作。同时结合公司交通大数据资              总体而言,公司将继续布局“大交通”战略,深
源优势及前瞻性布局无人驾驶优势,进一步丰富公          化细分市场潜力挖掘力度,通过转变经营发展方
司大交通生态体系,提出“大交通数据平台+交通出         式,加强相关行业优秀企业及团队并购推动公司业
行运营服务+车联网 V2X”发展战略。                     务规模增长,保持行业竞争优势地位。
    保障主营业务增长方面,持续加强各板块业务
融合,整合技术、市场、数据资源,形成综合优势,        公司管理
促进内生增长。同时,加强 PPP 投资模式应用,积         公司治理
极开展综合交通服务与运营业务,在北京、上海、              依据《公司法》及其他有关法律、行政法规、
天津、德阳、大同、西安、洛阳、包头、中卫、重          规范性文件及公司章程的要求,公司已建立健全的
庆、济宁、南宁等地取得有效进展。                      股东大会、董事会、监事会及经营管理层,整体治
    推进发展方式转变方面,公司逐步突破传统项          理结构较规范。股东大会是公司的最高权力机构;
目限制,向平台运营服务商稳步转型,从政府端向          董事会由 9 名董事组成,设董事长 1 人,其中 3 人
商家端和用户端的平台运营业务不断推进,着力推          为独立董事,作为股东大会的执行机构,对股东大
动客运联网售票服务业务快速增长,民航 O2O 服           会负责;监事会由 3 名监事组成,其中股东代表 2
务业务、停车 O2O 服务业务、公交电子站牌业务           人,职工代表 1 人,设监事会主席 1 名;总经理下
稳步提升。                                            设总经理办公会、经营管理委员会及各业务部门,
    加强股权投资力度方面,充分利用资金优势及          负责公司的日常运营。
上市公司平台优势,加快股权投资力度。在重要的
                                                      内部管理
目标行业或区域投资或收购具有独特业务优势和
                                                          公司实行董事会领导下的总经理负责制,其中
竞争实力的公司,巩固和提高公司的竞争地位。向
                                                      审计委员会由董事会直接管辖,总经理下设企业发

                                                 12                                        北京千方科技股份有限公司
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展部、投资管理部、证券事务部、市场开发中心、            构和符合自身经营的企业管理制度,为长期运营和
财务管理中心、人力资源管理中心、法律事务部与            发展奠定了基础,但资金管理水平有待提高。
综合管理部。
    内部控制方面,公司依据《公司法》、《证券法》
                                                        财务分析
等法律、法规和规范性文件的要求,结合公司的实                 以下财务分析基于公司提供的经致同会计师

际情况、自身特点和管理需要,制定了一整套贯穿            事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意

于公司生产经营各层面、各环节的包括生产经营控            见的 2014~2016 年审计报告以及未经审计的 2017

制、财务管理控制和信息披露控制等方面的内部控            年三季度财务报表。

制制度体系,并随着公司业务的发展使之不断完              资本结构
善,且予以严格执行,保证了公司日常经营管理活                 近三年公司债务融资规模逐年增加,
动的有效进行,保护了公司资产的安全完整,为公            2014~2016 年负债总额分别为 11.69 亿元、12.46 亿
司的发展壮大打下了坚实的基础。                          元和 24.89 亿元,其中 2016 年公司短期信贷规模、
    信息披露管理方面,公司建立了《信息披露管            应付账款及预收账款的增加导致负债总额同比大
理制度》、《重大信息内部报告制度》、《内幕信息知        幅增加 99.80%。所有者权益方面,2014 年以来公
情人登记制度》等内控制度,对信息披露的范围及            司先后通过借壳上市和定向增发等方式进行大规
标准、流程、法律责任,重大信息内部沟通传递程            模股权融资,自有资本实力逐年提高,2014~2016
序,内幕信息及知情人的管理、投资者关系管理等            年所有者权益分别为 10.28 亿元、30.96 亿元和 36.15
作了明确的规定。                                        亿元。在上述因素推动下,公司资产总额保持增长
    经营控制管理方面,公司已建立全面的预算体            态势,同期总资产规模分别为 21.97 亿元、43.42 亿
系,能较好的完成各项基础工作,并明确了费用的            元和 61.04 亿元。2017 年前三季度,公司经营获利
开支标准。结合公司战略规划,对年度目标进行合            进一步累积,负债规模继续增加,资产规模保持增
理、有效的分解,结合全员绩效管理工作的开展,            长。截至当年 9 月末,公司负债总额 26.24 亿元,
确保公司战略目标的实现。同时公司的内审部门,            所有者权益 38.53 亿元,资产总额 64.77 亿元。
针对公司运营情况,开展专项或全面的核查工作。                 财务杠杆比率方面,2014~2016 年末及 2017 年
但值得关注的是,公司目前存在募投资金使用不到            9 月末,公司资产负债率分别为 53.21%、28.69%、
位现象,资金管理水平有待提高。                          40.78%和 40.52%;总资本化比率分别为 5.60%、
    对外投资管理方面,公司建立了《投资管理制            3.53%、11.06%和 13.43%,整体处于较低水平。
度》,对外投资的内部控制遵循合法、审慎、安全、                     图 3:2014~2017.Q3 公司资本结构
有效的原则,控制投资风险、注重投资效益。投资
建议由公司股东、董事、高级管理人员、相关职能
部门、相关业务部门和各下属公司以书面形式提
出。战略规划部对投资建议或机会加以分析评估,
财务部等相关部门应配合战略规划部组织编写项
目建议书,上报公司经理级会议审议。公司经理级
会议审议通过后报董事会战略委员会审议。董事会
战略委员会审议通过后,提交董事会审议。需要由
股东大会审议通过的投资项目,在董事会审议通过            资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理

后提交股东大会审议。                                         从资产结构来看,公司资产以流动资产为主,
    总体来看,公司建立了较为规范的法人治理结            2014~2016 年流动资产在总资产中的比重分别为
                                                        76.91%、85.50%和 84.97%。公司流动资产主要由
                                                   13                                        北京千方科技股份有限公司
                                                          2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
货币资金、应收账款、存货和其他流动资产构成,                          图 4:2014~2017.Q3 公司长短期债务情况

2016 年末余额分别为 22.30 亿元、8.63 亿元、11.23
亿 元 和 6.33 亿 元 , 合 计 占 流 动 资 产 的 比 重 达
93.51%。公司部分业务周期较长、交付验收复杂,
同时下游客户以政府部门等非盈利单位为主,受政
府预算和拨款程序冗长等因素影响,整体结算速度
缓慢,公司应收账款常年保持在较大规模,其中
2016 年 末 应 收 账 款 中 一 年 以 上 的 款 项 占 比 为
48.05%。因公司项目结算时点大多集中于第四季
度,2017 年 9 月末公司应收账款增至 11.85 亿元。                资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理

货币资金主要为银行存款,因募集资金补充得以大                        总体而言,公司股权融资渠道通畅,总资产和
幅增加,截至 2017 年 9 月末规模为 16.91 亿元。公               所有者权益规模均保持增长态势,整体财务杠杆比
司存货以在施项目成本为主,2016 年开工实施项目                  例较低。
较多,成本大量投入,致使年末存货规模增至 11.23                 盈利能力
亿元。公司 2016 年末其他流动资产以 6 亿元闲置                       公司近年来通过技术创新和产业升级相结合
资金购买的理财产品为主,2017 年 9 月末,公司新                 的方式,不断优化收入结构。目前,传统的系统集
增 2 亿元闲置募集资金购买银行理财,其他流动资                  成收入占比仍然较高,软硬件产品销售的收入比例
产较年初增加 34.28%。                                          明显提高。公司在做好系统集成服务的同时,通过
     从负债结构来看,公司负债以流动负债为主,                  挖掘客户需求,提高产品附加值的方式,为客户提
截至 2016 年末,公司流动负债为 24.04 亿元,占负                供具有一定前瞻性的一整套解决方案,在为客户创
债总额的比重为 96.59%,主要由短期借款、应付账                  造价值的同时,实现公司的技术进步和收入增长。
款、预收款项和其他应付款构成,期末余额分别为                   2014~2016 年,公司分别实现营业总收入 13.61 亿
4.25 亿元、8.06 亿元、9.34 亿元和 1.06 亿元,其中              元、15.42 亿元和 23.45 亿元,业务转型成效逐步显
预收账款为已收到未经验收项目的货款及工程款,                   现。2017 年 1~9 月,公司营业总收入为 15.03 亿元,
其他应付款主要为根据协议尚未支付的股权收购                     同比小幅增加 3.57%。
款。截至 2017 年 9 月末,公司短期借款及预收账                       毛利率方面,2014~2016 年及 2017 年 1~9 月,
款分别较年初增加 32.09%和 11.91%,当期末负债                   公司系统集成业务毛利率分别为 20.24%、23.41%、
总额较年初继续增加 5.44%。                                     26.75%和 25.86%,技术开发及服务业务毛利率分别
     公司 2014~2016 年末及 2017 年 9 月末债务规                为 73.17%、67.19%、67.90%和 61.65%,初始获利
模分别为 0.61 亿元、1.13 亿元、4.50 亿元和 5.98                能力较强。而产品销售业务毛利率在拓展 OBU、
亿元,呈逐步上升趋势。从债务结构上来看,公司                   RSU 等产品新市场、新地区的过程中呈现下降趋
债务全部为短期债务,且以短期借款为主,债务结                   势,同期毛利率分别为 37.46%、34.98%、21.00%
构有待优化。                                                   和 19.70%。2014~2016 年及 2017 年 1~9 月,公司
                                                               营业毛利率分别为 28.84%、32.35%、30.62%和
                                                               29.98%。总体而言,高毛利业务规模持续增长平滑
                                                               了因个别业务毛利率下降对公司盈利表现的影响,
                                                               整体业务初始获利能力较强。
                                                                    期间费用方面,2014~2016 年及 2017 年 1~9
                                                               月,公司三费合计分别为 1.33 亿元、1.86 亿元、2.73

                                                          14                                        北京千方科技股份有限公司
                                                                 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
亿元和 2.22 亿元,同期三费收入占比分别为 9.74%、                         图 5:2014~2017.Q3 公司利润总额构成

12.06%、11.64%和 14.77%,近三年呈波动态势。
公司期间费用主要由销售费用和管理费用构成,其
中销售费用随着业务规模增长近年来逐步增加,
2014~2016 年分别为 0.49 亿元、0.54 亿元和 0.72 亿
元;公司管理费用随着人力资源成本的上升和研发
投入的增加呈现波动上涨的态势,同期分别为 0.84
亿元、1.24 亿元和 2.00 亿元,2017 年 1~9 月,公
司管理费用同比增加 24.51%;公司因债务规模较
                                                                资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理
小,利息支出有限,同时有较大规模利息收入,财
                                                                     2014~2016 年公司净利润分别为 2.68 亿元、3.18
务费用规模较小。
                                                                亿元和 4.12 亿元。但值得关注的是,近年公司先后
         表 7:2014~2017.Q3 公司期间费用分析
                                                                推进借壳上市和定向增发,股权融资规模较大,公
                                           单位:亿元、%
                                                                司净资产增长较快,但较大规模募集资金未能及时
     项目         2014       2015        2016    2017.Q3
                                                                产生经营效益,导致公司净资产收益率明显下滑,
销售费用           0.49       0.54        0.72     0.55
管理费用           0.84       1.24        2.00     1.64
                                                                同期所有者权益收益率分别为 26.08%、10.26%和

财务费用           0.00       0.07        0.02     0.03         11.40%;截至 2017 年 9 月末,公司相关资金仍主
三费合计           1.33       1.86        2.73     2.22         要用于购买理财产品等,所有者权益收益率进一步
营业总收入        13.61      15.42       23.45    15.03         下降至 10.10%。
三费收入占比       9.74      12.06       11.64    14.77              总体来看,随着业务结构的不断优化,公司经
资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理                          营转型效果显现,近三年收入规模逐步攀升,同时
     2014~2016 年及 2017 年 1~9 月,公司利润总额                经营性业务利润稳步提升,未来经营状况有望逐渐
分别为 2.91 亿元、3.46 亿元、4.69 亿元和 3.18 亿                步入良性循环阶段。
元,同期经营性业务利润分别为 2.37 亿元、2.90 亿
                                                                偿债能力
元、4.20 亿元和 2.22 亿元,是利润总额的主要组成
                                                                     现金比例方面,定向增发完成后,公司现金储
部分。此外,2014~2016 年公司投资收益分别为 0.29
                                                                备有所增加,2014 年~2016 年末现金比率分别为
亿元、0.22 亿元和 0.34 亿元,2016 年尽管以权益
                                                                0.37、0.90、0.93,2017 年 1~9 月,公司利用闲置
法核算的长期股权投资(投资行业包括软件、电子、
                                                                募集资金购买理财净额较期初增加 2 亿元,加之本
通讯及小贷等)收益为-0.06 亿元,但当年理财产品
                                                                期新增对杭州交智科技有限公司、北京中兴机场管
投资收益达到 0.38 亿元,推动投资收益规模增加。
                                                                理有限公司、华宇空港(北京)科技有限公司等公
2017 年 1~9 月,公司投资收益由上年同期-0.03 亿
                                                                司的投资,货币资金较期初减少 24.20%,现金比率
元增加至 0.83 亿元,主要因本期北大千方处置杭州
                                                                下降至 0.67。总体而言,公司现金储备较为充足,
鸿泉数字设备有限公司 12.49%股权、千方科技处置
                                                                对流动负债保障程度高。
江苏本能科技有限公司股权及本期公司利用闲置
                                                                     公司 EBITDA 主要由利润总额、利息支出、折
募集资金购买银行理财产生的理财利息收益列示
                                                                旧和摊销构成,2014~2016 年 EBITDA 分别为 3.09
科目改为投资收益;营业外损益近三年分别为 0.37
                                                                亿元、3.71 亿元和 5.03 亿元,得益于较好的盈利能
亿元、0.54 亿元和 0.35 亿元,其中营业外收入主要
                                                                力,公司 EBITDA 规模逐步上升。同期公司总债务
系增值税退税及因从事国家鼓励和扶持特定行业、
                                                                /EBITDA 指标分别为 0.20 倍、0.31 倍和 0.89 倍;
产业而获得的政府补助。以上项目均对公司利润总
                                                                EBITDA 利息倍数分别为 68.75 倍、41.85 倍和 55.59
额形成补充。
                                                                倍,EBITDA 对债务本息的保障程度高。
                                                           15                                        北京千方科技股份有限公司
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        图 6:2014~2017.Q3 公司 EBITDA 构成                    可通过多种方式在资本市场获得股权及债务融资。
                                                                整体来看,公司外部融资渠道较为顺畅。
                                                                    或有事项方面,截至 2017 年 9 月末,公司不
                                                                存在应披露的重大未决诉讼;担保余额 1,278.87 万
                                                                元,担保对象为子公司北大千方和北京远航通信息
                                                                技术有限公司,公司无对外担保等或有事项。
                                                                    总体来看,公司负债水平较低,业务成长性表
                                                                现良好,获现能力良好并可对其债务本息偿还提供
                                                                有效保障,整体综合竞争实力和偿债能力很强。
资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理

     经营活动现金流方面,2014~2016 年,公司经                   结 论
营活动净现金流分别为 1.63 亿元、1.60 亿元和 2.50                    综上,中诚信证评评定北京千方科技股份有限
亿元,总债务/经营活动净现金流分别为 0.37 倍、                   公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;评定
0.71 倍和 1.80 倍,经营活动净现金流/利息支出分                  “北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资
别为 36.25 倍、18.01 倍和 27.68 倍。公司通过利用                者公开发行公司债券(第一期)”信用级别为 AA。
商业信用获得较长上游结算周期,有效缓解下游赊
销带来的资金压力,尽管经营活动净现金流有所波
动,但总体上保持较大的净流入规模;经营活动净
现金流对其债务和利息支出的覆盖能力较高。2017
年 1~9 月,公司经营活动净现金流为-2.17 亿元,因
下游回款集中于第四季度,日常经营呈现阶段性经
营性现金流波动。
         表 8:2014~2017.Q3 公司主要偿债指标
        指标           2014     2015     2016    2017.Q3
总资产(亿元)         21.97    43.42    61.04    64.77
总债务(亿元)          0.61     1.13     4.50     5.98
资产负债率(%)        53.21    28.69    40.78    40.52
总资本化比率(%)       5.60     3.53    11.06    13.43
经营活动净现金流
                        1.63     1.60     2.50     -2.17
(亿元)
经营活动净现金/
                        2.67     1.41     0.56     -0.48
总债务(X)
经营活动净现金/
                       36.25    18.01     27.6    -17.94
利息支出(X)
EBITDA(亿元)          3.09     3.71     5.03     3.59
总债务/EBITDA(X)      0.20     0.31     0.89     1.25
EBITDA 利息倍数
                       68.75    41.85     55.9    29.63
(X)
资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理

     财务弹性方面,截至 2017 年 9 月 30 日,公司
获得招商银行、建设银行、北京银行及民生银行等
多家金融机构共计 17.73 亿元授信额度,尚未使用
授信额度 10.90 亿元。另外,公司作为上市公司,

                                                           16                                        北京千方科技股份有限公司
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                      关于北京千方科技股份有限公司
  2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)的跟踪评级安排

    根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本期债券信用级别有效期内或者
本期债券存续期内,持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本期债券偿债保障情况等因素,以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
    在跟踪评级期限内,本公司将于本期债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级,并发布定期跟踪评级结果及报告。此外,自本期评级
报告出具之日起,本公司将密切关注与发行主体、担保主体(如有)以及本期债券有关的信
息,如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关
资料,本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不
定期跟踪评级结果。
    本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxr.com.cn)和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
    如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况
进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。




                                       17                                      北京千方科技股份有限公司
                                            2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
附一:北京千方科技股份有限公司股权结构图(截至 2017 年 9 月 30 日)


                                        一致行动人
              夏曙锋                                                   夏曙东


                             6.90%                          93.10%




                                          千方集团


                                                100.00%


                                          中智汇通                                                      其他股东


                     1.97%              7.46%                     28.94%                             61.63%




                                                 北京千方科技股份有限公司




             公司名称                                     业务性质                         注册资本(万元) 持股比例(%)
北京千方信息科技集团有限公司         智能交通系统集成及服务、技术开发、技术服务                  5,010.00           100.00
北京千方车信科技有限公司             智能交通设备集成、运维服务                                  2,000.00           100.00
北京远航通信息技术有限公司           信息服务及运营、技术开发、系统集成                          1,500.00            80.00
                                     民航航站楼弱电系统工程建设、民航航站楼智能化
华宇空港(北京)科技有限公司                                                                     2,100.00            55.00
                                     系统集成、技术开发及技术服务
                                     机场运营管理(不含航空服务)、技术推广及技术
北京中兴机场管理有限公司                                                                         2,000.00            60.00
                                     服务
北京千方航港科技有限公司             智能交通系统集成、运维服务                                 10,000.00           100.00
资料来源:公司提供




                                                             18                                         北京千方科技股份有限公司
                                                                     2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
附二:北京千方科技股份有限公司组织结构图(截至 2017 年 9 月 30 日)


                                            股东大会

                                                                    监事会

                          董事会秘书         董事会


                                                                                 薪
                                                             提        战        酬       审
                                                             名        略        与       计
                                                                                 考
                                             总经理          委        委        核       委
                                                             员        员        委       员
                                                             会        会        员       会
                                                                                 会
                           总经理办公会

                                                           经营管理委员会




                                                             人
                     证       企       投   市        财     力        法        综       内
                     券       业       资   场        务     资        律        合       部
                     事       发       管   开        管     源        事        管       审
                     务       展       理   发        理     管        务        理       计
                     部       部       部   中        中     理        部        部       部
                                            心        心     中
                                                             心


资料来源:公司提供




                                                      19                                      北京千方科技股份有限公司
                                                           2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
附三:北京千方科技股份有限公司主要财务数据及财务指标
    财务数据(单位:万元)                  2014                2015                 2016              2017.Q3
 货币资金                                  42,738.52         107,091.18           223,044.07           169,073.91
 应收账款净额                              48,026.13           69,839.69            86,334.27          118,469.97
 存货净额                                  56,173.47           41,790.30          112,295.51           116,482.60
 流动资产                                 169,010.08         371,234.29           518,610.02           530,836.53
 长期投资                                  15,880.70           19,100.03            25,589.76            38,285.11
 固定资产合计                              23,205.90            9,200.11           18,072.69            24,625.19
 总资产                                   219,745.48         434,204.08           610,368.31           647,702.14
 短期债务                                    6,094.61          11,341.41            44,969.48           59,782.91
 长期债务                                        0.00                0.00                 0.00                 0.00
 总债务(短期债务+长期债务)                6,094.61          11,341.41            44,969.48           59,782.91
 总负债                                   116,928.07         124,582.64           248,912.08           262,441.23
 所有者权益(含少数股东权益)             102,817.41         309,621.44           361,456.22           385,260.90
 营业总收入                               136,071.83         154,235.86           234,483.49           150,330.65
 三费前利润                                36,927.20           47,546.32            69,298.94           44,355.19
 投资收益                                    2,865.19           2,243.67             3,365.69             8,257.60
 净利润                                    26,819.43           31,760.98            41,221.66           29,195.10
 息税折旧摊销前盈余 EBITDA                 30,902.72           37,128.27            50,283.38           35,850.27
 经营活动产生现金净流量                    16,295.83           15,975.81            25,038.29           -21,709.73
 投资活动产生现金净流量                     -5,452.03        -127,436.98            64,337.46           -38,654.47
 筹资活动产生现金净流量                      1,268.67        175,184.39             26,318.84             7,358.88
 现金及现金等价物净增加额                  12,112.48           63,723.22          115,694.60            -53,005.32
              财务指标                      2014                2015                 2016              2017.Q3
 营业毛利率(%)                             28.84              32.35                30.62                29.98
 所有者权益收益率(%)                       26.08              10.26                11.40               10.10*
 EBITDA/营业总收入(%)                      22.71              24.07                21.44                23.85
 速动比率(X)                                0.97                2.71                1.69                 1.63
 经营活动净现金/总债务(X)                   2.67                1.41                0.56                 -0.48
 经营活动净现金/短期债务(X)                 2.67                1.41                0.56                 -0.48
 经营活动净现金/利息支出(X)                36.25              18.01                27.68               -17.94
 EBITDA 利息倍数(X)                        68.75              41.85                55.59                29.63
 总债务/EBITDA(X)                           0.20                0.31                0.89                1.25*
 资产负债率(%)                             53.21              28.69                40.78                40.52
 总资本化比率(%)                            5.60                3.53               11.06                13.43
 长期资本化比率(%)                          0.00                0.00                0.00                 0.00
注:上述所有者权益包含少数股东权益,净利润均包含少数股东损益;带“*”数据经年化处理。




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                                                             2017 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
附四:基本财务指标的计算公式
货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

长期债务=长期借款+应付债券

总债务=长期债务+短期债务

净债务=总债务-货币资金
三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入

EBIT 率=EBIT/营业总收入

三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入

所有者权益收益率=净利润/所有者权益合计

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

资产负债率=负债总额/资产总额

总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))

长期资本化比率=长期债务/(长期债务+所有者权益(含少数股东权益))

EBITDA 利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)




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附五:信用等级的符号及定义

债券信用评级等级符号及定义
   等级符号                                                  含义
      AAA         债券信用质量极高,信用风险极低
      AA          债券信用质量很高,信用风险很低
       A          债券信用质量较高,信用风险较低
      BBB         债券具有中等信用质量,信用风险一般
       BB         债券信用质量较低,投机成分较大,信用风险较高
       B          债券信用质量低,为投机性债务,信用风险高
      CCC         债券信用质量很低,投机性很强,信用风险很高
      CC          债券信用质量极低,投机性极强,信用风险极高
       C          债券信用质量最低,通常会发生违约,基本不能收回本金及利息
注:除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或
    略低于本等级。


主体信用评级等级符号及定义
   等级符号                                                  含义
      AAA         受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
      AA          受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低
       A          受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
      BBB         受评主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
       BB         受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
       B          受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
      CCC         受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
      CC          受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务
       C          受评主体不能偿还债务
注:除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或
    略低于本等级。


评级展望的含义
      正面        表示评级有上升趋势
      负面        表示评级有下降趋势
      稳定        表示评级大致不会改变
      待决        表示评级的上升或下调仍有待决定

    评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。




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