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个股公告正文

华北制药:2017年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告

日期:2017-07-26附件下载

                                信用评级报告声明

    中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,
特此如下声明:

    1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。

    2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

    3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
(www.ccxr.com.cn)公开披露。

    4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

    5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而
且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

    6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效;同时,
在本次债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。




                                        3                                       华北制药股份有限公司
                                                   2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
                                                         本次债券概况
概    况
                                                                         表 1:本次债券基本条款
发债主体概况                                                                            基本条款
     华北制药股份有限公司是经河北省经济体制              债券名称
                                                                      华北制药股份有限公司 2017 年面向合格投资
                                                                      者公开发行公司债券
改革委员会冀体改委股字[1992]8 号文《关于华北                          基础发行规模 1 亿元,可超额配售不超过 4
                                                         发行规模
制药厂试行股份制的批复》批准,由华北制药厂投                          亿元。
                                                                      4 年。附第 3 年末发行人赎回选择权、上调票
入其全部生产经营性资产作为国家股,并向内部职             债券期限
                                                                      面利率选择权及投资者回售选择权
工定向募集后组建的股份有限公司。1993 年,公司            票面金额     本次债券面值 100 元,按面值平价发行
在上海证券交易所上市(股票代码:600812),总                         本次债券的利率将根据询价方式确定,由公
                                                         债券利率    司与主承销商按照国家有关规定协商确定利
股本为 6.60 亿元。                                                   率区间,以簿记建档方式确定最终发行利率。
     华北制药厂前身系我国“一五”期间的重点建                        本次债券采用单利按年计息,不计复利。每
                                                         偿还方式    年付息一次,到期一次还本或提前偿还本金,
设项目,由前苏联援建的抗生素厂、淀粉厂及前民                         最后一期利息随本金一起支付。
主德国引进的药用玻璃厂组成;1996 年改组更名为            募 集 资 金 本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还银
                                                         用途        行借款等,调整债务结构
华北制药集团有限责任公司(以下简称“华药集               资料来源:公司提供,中诚信证评整理
团”)。2009 年,河北省人民政府将其持有的对华药
集团全部股权转让至冀中能源集团有限责任公司               行业分析
(以下简称“冀中能源集团”)。2012 年 10 月,公司        医药行业概况
向冀中能源集团非公开发行股票,募集股本 3.50                   医药行业属于弱周期行业,被誉为“永不衰落
亿股,募集资金净额 29.66 亿元;2014 年 4 月,公          的朝阳产业”,是国民经济的重要组成部分,与人
司向冀中能源集团定向发行 2.52 亿股。截至 2016            民群众的生命健康和生活质量等切身利益密切相
年末,公司注册资本 16.31 亿元,第一大股东为冀            关。在我国居民生活水平及城镇化水平不断提高、
中能源集团,持股比例为 21.60%,第二大股东为华            医疗保险制度改革全面推进、人口老龄化等因素的
药集团,持股比例为 15.73%,第三大股东为冀中能            影响下,医药行业持续增长。
源股份有限公司,由于冀中能源集团持有华药集团                  随着经济的增长和人口老龄化的加快,我国医
100%股权,且冀中能源股份有限公司为冀中能源集             药行业近年来保持了快速增长。“十一五”期间,我
团的控股子公司,公司的控股股东为冀中能源集               国医药行业保持高位运行,其中医药工业年复合增
团,实际控制人为河北省国有资产监督管理委员会             长率为 23.31%。“十二五”期间,我国医药工业仍保
(以下简称“河北省国资委”)。                           持较快增长势头,2012 年医药工业总产值增长了
     公司为特大型制药企业,是我国最大的抗生素            20.10%。从 2013 年下半年开始,医药工业总产值
生产基地之一,拥有完整的抗生素类产品生产链,             的增速持续放缓,2013 年全国医药工业全年累计完
主营产品涵盖医药中间体、原料药和制剂,涉及抗             成总产值 22,297 亿元,同比增长 18.79%,仍远高
感染类、肾病及免疫调节类、心脑血管类、维生素             于同期的 GDP 增速。2014 年以来,医药工业总产
及营养保健品类和神经、血液系统用药等方面。               值增速一直徘徊在 15%~17%区间。2014 年医药工
     截至 2016 年 12 月 31 日,公司总资产为 164.76       业总产值完成 25,798 亿元,同比增长 15.7%。2015
亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计为 52.91           年医药工业总产值增长 15%,延续增速下滑趋势。
亿元,资产负债率为 67.89%;2016 年,公司实现                  2016 年 1~9 月份,我国规模以上医药工业增加
营业收入 80.82 亿元,净利润 0.52 亿元,经营活动          值同比增长 10.4%,增速进一步下滑。2016 年,医
净现金流-4.47 亿元。                                     药工业规模以上企业实现主营业务收入 28,063 亿
                                                         元,同比增长 9.7%。盈利方面,2016 年我国医药
                                                         工业规模以上企业实现利润总额 3,002.9 亿元,同
                                                     4                                           华北制药股份有限公司
                                                                    2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
比增长 13.9%。整体来看,我国医药工业增长速度            医保、医药三医联动,强化改革整体性、系统性和
趋缓,但增长趋势依然明显。                              协同性;进一步提高改革行动能力,推进政策落实,
    在医改进程方面,2005 年之前我国已历经四次           促进建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度,切实
医药卫生体制改革,但均告失败。2009 年以来,随           推进健康中国建设。2016 年 11 月,中共中央办公
着医改方案、基本药物目录、医保目录等重大行业            厅、国务院办公厅转发了《国务院深化医药卫生体
政策的陆续出台,我国第五次医药卫生体制改革正            制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体
逐步深入开展。新医改政策重点用于推进基本医疗            制改革经验的若干意见》,对医疗服务价格设定、
保障制度建设、健全基层医疗卫生服务体系、促进            公立医院药品采购、医务人员薪酬制度等方面的改
基本公共卫生服务均等化和建立国家基本药物制              革方向均进行了明确,且特别强调要加强党委和政
度等方面,为国内医药行业带来整体市场扩容的历            府对医改工作的领导,医改任务完成情况将纳入全
史机遇。                                                面深化改革绩效考核和政府目标管理绩效考核,医
    2012 年以来,我国政府对医药行业的调控力度           改力度加大。
不断加强,国家及地方政府的医药政策密集出台,                 表 2:近年来中国医疗卫生体制改革出台政策

从年初的《国家药品安全“十二五”规划》,到年末           日期                         政策名称
                                                        2009.04 《关于深化医药卫生体制改革的意见》
印发的《生物产业发展规划》,政策面覆盖到医药
                                                                  《医药卫生体制改革近期重点实施方案
各细分领域,不仅大部分对各领域的具体发展方向            2009.03
                                                                  2009-2011 年》
和目标进行了明确,也对实施方法进行了指导,这                      《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革
                                                        2009.04
                                                                  的意见》
将有利于行业规范化程度的提高,并为医药各领域                      国务院办公厅发布了《医药卫生体制五项重点改
                                                        2009.07
实现转型和发展提供了良好的宏观环境。2013 年 3                     革 2009 年工作安排》
                                                                  国务院印发《建立和规范政府办基层医疗卫生机
月,卫生部发布《国家基本药物目录》(2012 年版),       2010.12
                                                                  构基本药物采购机制的指导意见》
涉及品种大幅增加,中药品种比例有所提升,注重                      商务部发布《全国药品流通行业发展规划纲要
                                                        2011.05
                                                                  (2011-2015 年)》
结构优化,剂型规格标准化增强,基药招标采购中                      科技部等十部委联合发布了《医学科技发展“十二
                                                        2011.11
的质量指标愈加重要。                                              五”规划》
                                                        2012.01 工信部发布《医药工业“十二五”发展规划》
    2014 年,李克强总理在政府工作报告中提出要
                                                                国务院办公厅发布《“十二五”期间深化医药卫生
                                                        2012.03
推进医改向纵深发展,扩大城市公立医院综合改革                    体制改革规划暨实施方案》
                                                                国务院办公厅以国办发〔2012〕33 号印发《关于
试点,创新社会资本办医机制和巩固完善基本药物            2012.06
                                                                县级公立医院综合改革试点意见》
制度,并于 3 月 25 日主持召开国务院常务会议确                   发改委发布《关于推进县级公立医院医药价格改
                                                        2012.09
                                                                革工作的通知》
定当年深化医药卫生体制改革重点工作。此次政府
                                                                人力资源社会保障部、财政部、卫生部发布《关
                                                        2012.11
工作报告首次提出“创新社会资本办医机制”的理                    于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》

念,进一步表明了政府对社会资本办医的大力支              2012.12 国务院印发《生物产业发展规划》
                                                                  国家食品药品监督管理局发布《关于深化药品审
持,为社会资本办医扫清部分障碍,有助于调动社            2013.02
                                                                  评审批改革进一步鼓励药物创新的意见》
会资本办医的积极性和促进多元化医疗体系的发              2013.03 卫生部发布 2012 年版《国家基本药物目录》
                                                                国务院印发《深化医药卫生体制改革 2013 年主要
展。2015 年,李克强总理提出继续深入推进医药卫           2013.07
                                                                工作安排》
生改革发展,取消绝大部分药品政府定价,完善城                    国务院印发《国务院关于促进健康服务业发展的
                                                        2013.09
                                                                若干意见》
乡居民基本医保,深化基层医疗卫生机构综合改
                                                                国家卫生和计划生育委员会发布《关于加快发展
                                                        2013.12
革,全面推开县级公立医院改革,破除以药养医,                    社会办医的若干意见》
                                                                卫生计生委、财政部、中央编办、发展改革委和
并积极发展中医药和民族医药产业。                        2014.03
                                                                人社部《关于推进县级公立医院综合改革的意见》
    2016 年 4 月,国务院印发《深化医药卫生体制          2014.05 发改委发布《发改委定价范围内的低价药品目录》
改革 2016 年重点工作任务》,要求进一步推进医疗、        2014.05
                                                                  国务院印发《深化医药卫生体制改革 2014 年重点
                                                                  工作任务》

                                                    5                                            华北制药股份有限公司
                                                                    2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
  日期                      政策名称                              收入及盈利方面,近年来我国医药制造业收入
        发改委发布《推进药品价格改革方案(征求意见
2014.11
        稿)》
                                                             及盈利规模保持快速增长。2015 年,我国医药制造
2015.01 国家卫生计生委《2015 年卫生计生工作要点》            业实现销售收入 25,537.1 亿元,同比增长 9.1%;
          国家发改委、国家卫生计生委等部门联合下发《关       2011~2015 年,我国医药制造业主营业务收入总额
2015.05
          于印发推进药品价格改革意见的通知》
          国家卫生和计划生育委员会发布《关于印发抗菌         呈持续上涨态势,但主营业务收入的增长率却一直
          药物临床应用指导原则(2015 年版)的通知》和        波动下滑,由 2011 年的 29.4%下滑至 2015 年的
2015.08
          《关于进一步加强抗菌药物临床应用管理工作的
          通知》                                             9.1%。2016 年,我国医药制造业实现主营业务收入
          国家食品药品监督管理总局发布《国家食品药品         28,063 亿元,同比增长 9.7%,与上年相比提升 0.6
2015.11   监督管理总局关于药品注册审评审批若干政策的
          公告(2015 年第 230 号)》                         个百分点,主营业务收入的增长率有所回升,但整
          国务院印发《深化医药卫生体制改革 2016 年重点       体增幅趋缓。盈利方面,2015 年全国医药制造业实
2016.04
          工作任务》
          中共中央办公厅、国务院办公厅转发《国务院深         现利润总额为 2,627.3 亿元,同比增长 12.9%;2016
2016.11   化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深         年,我国医药制造业实现利润总额 3,002.9 亿元,
          化医药卫生体制改革经验的若干意见》
资料来源:公开资料,中诚信证评整理                           增速为 13.9%。2011~2016 年,医药制造业实现的
     国家在新医改中出台的一系列政策也为培育                  利润总额一直延续上涨的态势,但增长率呈波动下
大型医药企业提供了良好的政策环境条件。2012                   滑,利润增长率由 2011 年的 23.5%下滑至 2016 年
年 1 月工信部发布《医药工业“十二五”发展规划》,            的 13.9%。
聚焦五大重点领域、六大保障措施、七大发展目标、                 图 1:2012~2016 年医药行业销售收入及利润总额情况

十大主要任务,将促进我国医药工业由大到强的转                    30000                                              25
变;《关于县级公立医院综合改革试点的意见》及                    25000                                              20
                                                                20000
《关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通                                                                         15
                                                                15000
知》的发布标志着对医院补偿机制的改革开始进入                                                                       10
                                                                10000
实质阶段,推进县级医院综合改革,通过取消药品                     5000                                              5

加成而转为服务收费及政府补贴并落实相关责任                           0                                             0
                                                                         2012年 2013年 2014年 2015年 2016年
等方式使医改的执行性得到加强;同年 11 月,《关
                                                                                  主营业务收入(亿元)
于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》出台,
                                                                                  利润总额(亿元)
医保支付方式改革正式开始,新政将主要面向基                                        主营业务收入同比增长(%)
                                                                                  利润总额同比增长(%)
层,并建立了激励约束机制,控制总额、按人头或
病种付费等方式的转变将影响医疗终端的扩容速                   资料来源:中商情报网,中诚信证评整理

度和药品结构,未来高性价比产品将迎来发展机                        细分行业方面,我国医药制造行业按照产品划
遇。随着国家新医改的逐步推进,我国医药流通行                 分为化学原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮
业整合条件已成熟,行业整合在政府推动下将加快                 片加工、中成药生产、兽用药品制造、生物药品制
发展并进入并购高峰期,大型医药企业将借助并购                 造、卫生材料及医药用品制造等子行业。其中化学
与整合做大做强。                                             药品原料药、化学药品制剂和中成药销售收入相对
                                                             较高,占据重要地位,2015 上述三者在医药制造业
医药制造业概况
                                                             销 售 收 入 中 的 占 比 分 别 为 17.16% 、 25.35% 和
     随着经济的增长和人口老龄化的加快,我国医
                                                             22.94%,2016 年 1~9 月在医药制造业销售收入中
药制造业近年来迎来快速发展。截至 2016 年末,
                                                             的占比分别为 17.02%、26.08%和 22.36%;从盈利
我国医药工业规模以上企业 7,449 家,较上年同期
                                                             能力看,生物药品制造、化学药品制剂制造和中成
增加 333 家,较 2012 年末增长 22.26%,医药制造
                                                             药制造保持较高的销售利润率,2015 年其销售利润
企业数量保持增长态势。

                                                         6                                            华北制药股份有限公司
                                                                         2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
率分别为 12.22%、11.98%和 10.84%,化学药品原          价,通过医保控费和招标采购,使得药品实际交易
药制造和中药饮片加工盈利能力明显偏低,2015            价格由市场竞争形成,同时对取消政府定价后的监
年其销售利润率分别为 7.61%和 7.29%。                  管措施做了明确规定。2015 年 5 月 5 日,国家发改
    总体来看,我国医药制造业近年来增速有所放          委印发《推进药品价格改革的意见》,要求自 2015
缓但仍处于较高水平。目前我国的医药行业与欧盟          年 6 月 1 日起,除麻醉药品和第一类精神药品外,
和北美国家相比尚处于成长阶段,医药企业在规            取消药品的政府定价。2015 年 8 月,国家发改委下
模、资金和技术等方面较国际知名医药企业仍存在          发《关于加强药品价格重点监测及有关问题的通
较大差距,行业未来仍有较大的增长空间。                知》(征求意见稿),拟对 270 个品种的药品价格进
                                                      行监测,并做出了监测遴选依据、范围及数据来源
医药行业关注
                                                      等相关情况介绍。整体来看,发改委将从四个方面
药企产品质量管理要求提升,有利于提升药企的国
                                                      推进药价改革,首先将探索以支付指导价格为核心
际竞争力。
                                                      的价格管理新形式,包括制定支付指导价格作为医
    药品的不良反应和安全事故一直以来都是医
                                                      保支付的计费依据,取消最高零售价格限制,发挥
药企业需要面临的主要风险之一。为提升医疗卫生
                                                      市场竞争作用,激发医疗机构降低药品采购价格的
用品质量、减少药品不良反应和安全事故的发生、
                                                      积极性;其次将改进药品定价办法,包括引入药物
促进医药行业规范化发展,2009 年以来政府颁布多
                                                      经济性评价和国际价格比较的定价方法,对部分品
项政策,从修订认证制度、安全性再评价等方面加
                                                      种也可以探索谈判定价的方法;第三将制定鼓励研
强监管,医药制造企业所面临的质量安全要求进一
                                                      发创新的价格政策,包括从知识产权的角度对专利
步提高。尤其是 2011 年 1 月 17 日,国家卫生部发
                                                      药和保密处方等实施鼓励政策,从质量控制的角度
布了《药品生产质量管理规范(2010 年修订)》(以
                                                      对具有质量优势和通过一致性评价的药品实施有
下简称“新版药品 GMP”),要求自 2011 年 3 月 1
                                                      区别的价格政策;第四将改进廉价药品价格管理方
日起施行,新建药厂必须按新标准执行,而现有药
                                                      式,利用价格杠杆鼓励廉价药品的生产供应。
厂有 5 年过渡期。截至目前,药监部门 GMP“飞行
                                                          总体来看,规范药品定价相关政策的陆续出台
检查”呈常态化发展,已有众多药企 GMP 证书被收
                                                      将会对医药工业短期经营业绩增长构成一定压力,
回。新版药品 GMP 吸收了欧美等发达国家的先进
                                                      但有助于推动我国医药工业的长期发展。
经验,将通过加强质量管理的要求倒逼医药行业结
                                                      OTC 市场发展较为快速,反商业贿赂为 OTC 市场
构调整,有利于改变我国现有制药行业多、散、小
                                                      发展带来新一轮空间。
的行业格局,促使我国制药行业的质量标准完全与
                                                          目前,我国 OTC(非处方药)零售市场规模大
国际接轨,提升整个行业的国际竞争力。
                                                      约为 2,000 亿元,按照国际惯例,OTC 一般要占到
规范药品定价相关政策的陆续出台对医药工业短
                                                      一国医药市场的 30%~40%,而我国目前仅为 20%
期经营业绩增长构成一定压力,但有助于推动我国
                                                      左右,OTC 市场潜力巨大,我国 OTC 行业目前处
医药工业的长期发展。
                                                      于较快速的发展阶段。
    多年来国家对于医药行业进行了持续的治理
                                                          近年来反商业贿赂开始从供应链入手,处方药
整顿,大规模降低药价数十次,但药价虚高问题仍
                                                      销售工作进展困难。同时,处方药产品受招投标影
然突出。2013 年国家发改委继续采取相关措施,对
                                                      响很大,而且招投标工作进展缓慢,临床用药受限,
药品价格进行监控。2013 年 7 月,发改委对部分医
                                                      在无法参与招投标且销售指标压力巨大的情况下,
药企业进行成本调查,此举将对之后的医药价格规
                                                      很多厂家选择走 OTC 之路,这无疑更加拓宽了
格作前期数据铺垫。2014 年 11 月 25 日,国家发改
                                                      OTC 市场发展空间。未来,OTC 将不再依靠广告
委下发《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》,
                                                      拉动和广泛铺货,精细化操作将成为趋势,市场将
对药品价格形成机制进行改革,取消药品政府定
                                                  7                                         华北制药股份有限公司
                                                               2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
更为向优质品牌和完善管理方面迈进。                     18.19%和 19.36%,呈现持续增长趋势。

抗菌药物管理趋于严格,促进行业洗牌。                   技术研发实力强
    2015 年 8 月 27 日,国家卫计委和国家中医药             公司技术力量雄厚,是首批国家认定企业技术
管理局联合公布《关于进一步加强抗菌药物临床应           中心,拥有“抗体药物研制国家重点实验室”、“微生
用管理工作的通知》,相较于 2013 年出台的《抗菌         物药物国家工程研究中心”及大量优秀的研发人
药物临床应用管理办法》,此次“限抗令”更为严格,       员。公司在完成优势主导产业建设同时,重点发展
进一步明确了医生不能因为任何原因滥开抗菌药             生物制剂以及肿瘤治疗药物、心脑血管药物、免疫
物,并规定抗菌药物处方点评结果应作为科室和医           调节类药物等具备产业链竞争优势的新治疗领域
务人员处方权授予及绩效考核的重要依据。近年             制剂品种。公司主要实施科研项目中,辅料级重组
来,由于我国抗菌药物滥用现象普遍,卫生部门针           人血白蛋白正在与疫苗结合开展临床 III 期试验,
对性采取“限抗令”,各省均在“限抗”上出台多项措       国家一类新药基因重组抗狂犬抗体正在进行 II 期
施,其中安徽直接列出“负面清单”,要求 53 种疾         临床试验数据统计整理工作,抗凝血因子抑制剂临
病不输液;福建在遴选目录中,要求抗菌药物三级           床试验申请已审批完毕,待制证;2016 年公司取得
医院总数不超过 50 种,二级医院不超过 35 种;湖         生产批件 4 个、临床批件 24 个,其中非达霉素、
北较多医院已经在医院管理系统中启用处方统计             阿尼芬净在国内首家获得临床批件,项目研发成功
和监控,发现滥用现象即可查到源头,对医生进行           增加公司药品储备,为制药业务发展创造良好空
限制和处罚。                                           间。专利申请方面,2016 年公司申请专利 35 件,
    “限抗令”推行使得诸多抗生素生产企业受到           授权专利 28 件,其中发明专利 25 件。
冲击,大部分生产抗菌药物的企业业绩严重下滑。
未来,限制抗菌药物使用仍将趋于严格,影响到从           业务运营
原料药生产企业到药品经销商的整条产业链,业内               公司主要从事医药产品的研发、生产和销售业
企业经营承压,促进行业洗牌。                           务,产品涉及化学药、生物药、营养保健品等,治
                                                       疗领域涵盖抗感染药物、心脑血管药物、肾病及免
竞争优势                                               疫调节类药物、肿瘤治疗药物、维生素及营养保健
抗感染类药品竞争优势突出,产业结构调整                 品等近 700 个品规。受医药政策变动、产品结构调
促进营业毛利率提升。                                   整和厂区搬迁而计划性减产影响,公司近年收入规
    公司为国内最早的抗生素生产基地之一,拥有           模出现下降,2014~2016 年分别实现营业总收入
完整的抗生素类产品生产链,具备生产规模、技术           93.94 亿元、79.03 亿元和 80.82 亿元。从收入结构
水平、产品质量等诸多优势,处于国内领先地位。           来看,公司主营业务由制药业务和医药及其他物流
公司抗感染类业务主营药品包括青霉素、头孢类及           贸易两大板块构成,其中抗感染类药物生产为公司
其他抗感染类药品,产品品种齐全,覆盖了原料药           收入主要来源,2014~2016 分别占主营业务收入的
到制剂的大部分品种,形成了从发酵原料到半合成           比重分别为 56.70%、54.25%和 53.98%。
原料药再到制剂的完整产品链。
    依托在抗感染类领域丰富的技术积累,公司近
年来将经营重心向制剂业务倾斜,逐渐提高原料药
自用比例,从药用中间体向原料药、制剂和复合制
剂延伸,完善全产业链,综合提高公司的竞争能力
和盈利能力。公司产业结构调整有效提升综合利润
空间,2014~2016 年营业毛利率分别为 16.24%、

                                                   8                                         华北制药股份有限公司
                                                                2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
                                             表 3:2014~2016 年公司主营业务收入构成
                                                                                                             单位:亿元、%
                                               2014                         2015                            2016
          业务类型
                                     收入             毛利率        收入           毛利率          收入            毛利率
          抗感染类                   52.65            19.27         42.29          23.58           43.13           23.41
     肾病及免疫调节类                 2.04            75.71          2.27          75.92            2.64           75.54
         心脑血管类                   0.42            63.31          1.04          23.73            0.76           37.73
   维生素及营养保健品类               4.64             4.26          2.65           6.44            2.29           12.89
    神经、血液系统用药                0.67            31.03          0.95           2.39            1.68           32.59
         医药中间体                   4.47            16.82          2.61          12.91            1.71            -6.06
            其他                      7.00            21.14          6.09          22.08            5.69           34.10
    医药及其他物流贸易               20.97             1.21         20.06           0.68           22.01             0.34
            合计                     92.86            15.98         77.96          17.90           79.90           18.94
资料来源:公司提供,中诚信证评整理

     根据石家庄市城市发展规划和公司转型升级                        提取、精制、干燥。头孢菌素类和青霉素类同属 β-
需要,公司从 2008 年开始启动迁建工作,将位于                       内酰胺抗生素,区别在于头孢菌素类的母核为 7-氨
主城区的部分厂区搬迁。公司采取先建后迁的方式                       基头孢烷酸(7-ACA),而青霉素的母核是 6-氨基
逐步搬迁至位于石家庄市经济技术开发区的新建                         青霉烷酸,这一结构上的差异使头孢菌素能耐受青
厂区,迁建项目规划占地 1,035 亩,2015 年公司下                     霉素酶。头孢菌素类抗生素以青霉素工业盐为原
属维生素生产企业进入搬迁流程停产,2016 年母公                      料,工艺流程涉及溶解、霉裂解、缩合、水解、结
司制药总厂启动搬迁流程,整体搬迁预计于 2017                        晶和干燥等。青霉素工业盐是 β-内酰胺抗生素生产
年末前完成。公司涉及搬迁项目较多,搬迁周期较                       的最基本原材料,半合青类产品、头孢类产品均由
长,且投资规模较大,截至 2016 年末公司累计产                       青霉素工业盐经过不同步骤的加工而得。公司以药
生搬迁停工损失 18.30 亿元,在其他应收款科目内                      用中间体青霉素钾为 6-APA 和 7-ADCA 的制备原
归集,目前迁建工作基本完成,并已在迁建过程中                       料,其产能决定了公司抗生素的主要产能。
对原主要生产线升级改造,建成投产新头孢、新制                           与原料药(或中间体)生产线通常只能用于生
剂等项目,实现设备和工艺的革新。                                   产同种原料药(或中间体)不同,制剂生产线一般
                                                                   可用于生产同一种剂型(如片剂、口服液为不同剂
制药业务
                                                                   型)产品的不同品种及不同规格的产品。“限抗”政
     公司制药业务按产品治疗领域分 7 大类,包括
                                                                   策影响下,国内抗感染类原料药和医药中间体的市
抗感染类、肾病及免疫调节类、心脑血管类、维生
                                                                   场价格持续下滑,加之环保政策趋严,生产成本上
素及营养保健品、神经和血液系统用药、医药中间
                                                                   行,公司减少相应生产和销售规模,并在制剂生产
体及其他;按产品性状分为医药中间体、原料药和
                                                                   环节采取适量外购方式满足需求。2015 年公司医药
制剂等,不同性状的产品之间可构成上下游关系,
                                                                   中间体工业盐的产量为 247 万 BOU,同比减少
上游产品既可自用,也可对外销售。
                                                                   42.42%,2016 年青霉素钾产量进一步下滑 71%至
     公司为国内最早的抗生素生产基地之一,拥有
                                                                   71.5 万 BOU,原料药和中间体产销量大幅下滑。抗
完整的抗生素类产品生产链,相关技术积累丰富。
                                                                   感染类为公司传统优势产业,依托在原料药领域的
公司抗感染类业务主营药品包括青霉素、头孢类及
                                                                   研发能力和质量保证,公司近年来持续向制剂业务
其他抗感染类药品,目前已形成原料制备——原料
                                                                   倾斜,逐渐提高青霉素、头孢和维生素等原料药的
药——制剂的完整产业链。青霉素是 β-内酰胺类中
                                                                   自用比例,从药用中间体向原料药、制剂和复合制
一大类抗生素的总称,第一种能够治疗人类疾病的
                                                                   剂延伸,完善全产业链,综合提高公司的竞争能力
抗生素,其生产工艺包括:菌种制备、发酵、过滤、
                                                               9                                           华北制药股份有限公司
                                                                              2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
和盈利能力。                                                     生产
       公司肾病及免疫调节类产品主要包括环孢素                            表 5:截至 2016 年末公司主要生产线情况

类产品及西罗莫司,适用于预防同种异体肾、肝、                                                                      生产线
                                                                   企业名称                   生产范围
                                                                                                                    条数
心、骨髓等器官或组织移植所发生的排斥反应,也                                    冻干粉针剂、粉针剂(含青霉素类)、
适用于预防及治疗骨髓移植时发生的移植物抗宿                                      小容量注射剂(含抗肿瘤药)、滴眼 29
                                                                                剂
主反应(GVHD);神经及血液用药产品主要包括重
                                                                 华北制药股份 无菌原料药、原料药                         3
组人粒细胞刺激因子注射液等;其他类产品主要包                       有限公司 片剂(含青霉素类)、胶囊剂(含青
括重组乙型肝炎疫苗等。公司在主营抗感染类药物                                  霉素类)、颗粒剂(含青霉素类)、
                                                                                                                         17
                                                                              口服溶液剂(含抗肿瘤类)、软胶囊
同时,大力开展多类型化学和生物制剂产业,药品                                  剂
品种多元,尤其在生物制剂方面的发展速度快,已                     华北制药河北
                                                                              酊剂(含喷雾包装),搽剂,溶液剂
                                                                              (外用)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、           7
有产品吉赛欣(G-CSF)、吉姆欣(GM-CSF)、济                      华诺有限公司
                                                                              栓剂
脉欣(EPO)和重组乙肝疫苗等,该部分产品对公                                     粉针剂(头孢菌素类)                     18
司的毛利润贡献较高,是产品结构的重要补充,为                                    片剂、胶囊剂、颗粒剂(均为头孢
                                                                                                                         5
                                                                                菌素类)
制药业务创造良好的发展空间。
                                                                              原料药(头孢拉定、头孢氨苄、头
       表 4:2016 年公司制药业务按产品性状分类情况               华北制药河北 孢呋辛酯、头孢克洛、头孢羟氨苄)、
                                                                 华民药业有限 无菌原料药(头孢呋辛钠、头孢西
                                            单位:亿元、%
                                                                   责任公司 丁钠、头孢曲松钠、头孢噻肟钠、
                                             营业收入比上                                                                23
  产品性状       营业收入       毛利率                                        盐酸头孢吡肟、头孢拉定、头孢孟
                                               年同期增减
                                                                              多酯钠、头孢匹胺钠、头孢唑啉钠、
化学制剂药         34.62         34.24          10.43                         头孢尼西钠、头孢哌酮钠、头孢他
化学原料药         16.64             6.22       -15.68                        啶、舒巴坦钠)
                                                                              无菌原料药(克林霉素磷酸酯、盐
医药中间体          1.71         -6.06          -34.67
                                                                              酸去甲万古霉素、硫酸卷曲霉素、
生物制剂            3.06         74.55          28.66                         硫酸链霉素、盐酸大观霉素)、原料
其他                1.87         -0.62           1.90            华北制药华胜 药(咪唑立宾、那他霉素、克林霉
                                                                                                                         18
                                                                   有限公司 素磷酸酯、盐酸文拉法辛、盐酸春
合计               57.89         26.00               -
                                                                              雷霉素、杆菌肽、西罗莫司、吗替
资料来源:公司提供,中诚信证评整理                                            麦考酚酯、盐酸克林霉素、环孢素、
       2014~2016,公司制药业务收入分别为 71.88 亿                             替考拉宁)
                                                                                无菌原料药(阿莫西林钠、氨苄西
元、57.90 亿元和 57.89 亿元;同期毛利率分别为
                                                                                林钠、哌拉西林钠、美洛西林钠、
                                                                 华北制药集团
20.29%、23.86%和 26.00%。国内抗生素限用政策                                     阿洛西林钠、普鲁卡因青霉素、苄
                                                                 先泰药业有限                                            15
                                                                                星青霉素、氯唑西林钠、双氯西林
趋严,导致公司化学原料药特别是青霉素类、头孢                         公司
                                                                                钠、舒巴坦钠)、原料药(氨苄西林、
类以及相关中间体原料药“量价齐跌”,制药业务规                                  阿莫西林)
模整体下行,同时公司调整产业结构,大力发展制                                    注射用重组人粒细胞巨噬细胞刺激
                                                                                因子(冻干粉针剂)、重组人粒细胞
剂药业务,促使业务毛利率随之升高,且制药业务                     华北制药金坦
                                                                                刺激因子注射液(小容量注射剂)、
                                                                 生物技术股份                                            6
收入逐步趋稳。                                                                  重组人促红素注射液(CHO 细胞)
                                                                     公司
                                                                                (小容量注射剂)、重组乙型肝炎疫
                                                                                苗(CHO 细胞)(小容量注射剂)
                                                                 深圳华药南方
                                                                              粉针剂                                     1
                                                                 制药有限公司
                                                                 河北维尔康制
                                                                              原料药(维生素 C)                         1
                                                                 药有限公司
                                                                 华北制药秦皇
                                                                              乳膏剂                                     1
                                                                 岛有限公司
                                                                 资料来源:公司提供,中诚信证评整理

                                                                      截至 2016 年末公司共有 158 条生产线,包括
                                                                 95 条无菌药品生产线和 63 条非无菌药品生产线。
                                                            10                                             华北制药股份有限公司
                                                                              2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
公司以 GMP 为生产管理指导,对生产环境、生产                     利剑斩污行动实施方案》,决定对市工业企业,特
设备及设施进行优化改造,同时公司积极推进新版                    别是制药、水泥、铸造、钢铁、煤电、焦化和锅炉
GMP 认证。                                                      等重点行业实施严格调控措施。2016 年 11 月 18 日,
        表 6:2016 年公司主要产品产能、产量情况                 公司及部分下属子(分)公司收到石家庄市大气和
  产品类型            产品名称            产能     产量         水污染防治指挥办公室下发的《石家庄市大气污染
             注射用阿莫西林钠克拉维酸
             钾(万支)
                                      15,000 13,722             防治调度令》([2016]第 1 号),要求全市所有制药

抗感染类     注射用青霉素钠(万支)       45,000 44,364         企业全部停产,未经市政府批准不得复工生产。公
             阿莫西林胶囊(万支)        152,685 131,269        司涉及停产范围包括母公司及石家庄市内子(分)
             注射用头孢曲松钠(万支)      8,000   7,945
                                                                公司的原料药和中间体业务,经初步测算停产事项
肾病及免疫 环孢素胶囊(万粒)             10,800   3,189
                                                                对公司 2016 年利润总额造成约 5,000 万元损失。
调节类     西罗莫司胶囊(万粒)             100     146
             苯磺酸左旋氨氯地平片(万                           2017 年 1 月 8 日起,公司及公司停产单位陆续开工
                                      32,000 20,980
             片)                                               复产。综合来看,目前国内对环境污染的整治力度
心脑血管类
             注射用葛根素(万支)           840     523
                                                                加大,环境管控趋严,公司面临的环保压力将持续
             普伐他汀钠片(万片)          2,040   1,839
                                                                上涨,中诚信证评对此予以持续关注。
维生素及营 注射用腺苷钴胺(万支)           600     650
养保健品   腺苷钴胺片(万片)             52,000 47,564         研发
             重组人促红素注射液(万支)     600     573
                                                                    公司是国家首批企业技术中心,建有由研发中
             重组人粒细胞刺激因子注射
神经、血液系                             100     71             心、专业化公司研发部门和车间实验组组成的完整
             液(万支)
统用药
             甲钴胺片(万片)         20,400 15,591             三级研发体系,拥有“抗体药物研制国家重点实验
             注射用甲钴胺(万支)           360     210         室”、“微生物药物国家工程研究中心”及大量优秀的
             工业盐(万 BOU)               297      72
                                                                研发人员,已经形成了从实验室研究、中试到产业
医药中间体 7ACA(吨)                     1,000     217
             7ADCA(吨)                    600     231         化的完整研发体系。
              重组乙型肝炎疫苗(万支)     1,800   1,434            公司技术力量雄厚,建立了完整的“新药和新
其他
              注射用奥美拉唑钠(万支)      900     965         技术原始创新-新产品研制开发-中试研究-产业化”
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
                                                                技术体系,并有多人被评为国家级、省级优秀专家
       公司根据年度生产计划开展产品生产,由生产
                                                                和有突出贡献的中青年专家。
经营部将年度生产计划分解为月度生产计划,按销
                                                                    2014~2016 年,公司研发投入分别为 1.84 元、
售部门反馈的市场情况和订单情况对月度生产计
                                                                1.70 亿元和 1.60 亿元,分别占主营业务收入的比重
划进行调整。产能利用方面,随着产业结构调整,
                                                                为 1.95%、2.16%和 2.00%。2016 年,公司申请专
公司原料药和中间体的产量不断减少,产能释放情
                                                                利 35 件,授权专利 28 件,其中发明专利 25 件。
况不佳,而制剂类产品的业务量增长趋势向好,产
                                                                公司主要实施科研项目中,辅料级重组人血白蛋白
能利用较为充分。
                                                                正在与疫苗结合开展临床 III 期试验,国家一类新
       环保方面,公司生产过程中产生的污染主要为
                                                                药基因重组抗狂犬抗体正在进行 II 期临床试验数据
废水和废气,其中污水经污水处理系统处理且水质
                                                                统计整理工作,抗凝血因子抑制剂临床试验申请已
达到相关要求后排入市政管网。公司引进国外技术
                                                                审批完毕,待制证。2016 年,公司取得生产批件 4
治理生产废水,首创了“生物脱硫——厌氧发酵”新
                                                                个、临床批件 24 个,其中非达霉素、阿尼芬净在
工艺,在传统高效厌氧技术的基础上,自主开发了
                                                                国内首家获得临床批件。大量项目研发成功增加了
环流式好氧生化池专利技术,并完成集降解 COD、
                                                                公司新产品储备,丰富了产品线,为公司形成新的
脱色、脱氮功能的超低排放成套工艺技术探索,公
                                                                战略性支撑产品,但同时集中获得大量临床批件,
司针对生产过程中产生的污染采取积极的应对措
                                                                需公司制备临床样品开展临床试验,研发投入将会
施。2016 年 11 月,石家庄市政府发布《石家庄市
                                                           11                                          华北制药股份有限公司
                                                                          2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
增加。                                                                           原材料采购价格方面,玉米降价和下游需求不

原料采购                                                                    足,使得淀粉和葡萄糖类产品的价格下降,而医药

      表 7:2014~2016 年公司主要原材料采购量情况
                                                                            化工原料同样因上游原料价格走低而有所下滑,公
             原材料                     2014      2015         2016         司近年主要生产原料成本均呈现下行趋势。同时,
液体葡萄糖(吨)                    48,103        73,896      21,433        随着公司原料药和中间体业务量减少,相关原料采
6-APA(吨)                             1,054      4,444       2,528        购规模下滑。
葡萄糖(吨)                              347          683       940               表 9:2014~2016 年公司主要能源采购情况
D-对羟基苯苷氨酸邓钾盐(吨) 1,274                 1,633         444                    项目            2014        2015        2016
玉米淀粉(吨)                          6,157      4,282       4,285             数量(万立方)           881         505         488
苯乙酸(钠)(吨)                      1,430      1,447         470         水 价格(元/立方)          3.32        3.91        3.68
正丁醇(吨)                              338          553       328             金额(亿元)            0.29        0.20        0.18
资料来源:公司提供,中诚信证评整理                                               数量(万度)          57,802      34,732      37,979
     公司由物资供应分公司统一负责大宗集采物                                  电 价格(元/度)            0.61        0.69        0.66
资的对外采购工作,各生产单位采购部门负责其他                                     金额(亿元)            3.53        2.40        2.52
非集采物资的自采工作。自用原辅材料由产品链上                                     数量(万吨)              96          57          69

游单位内部供应。各生产单位根据生产计划和现有                                蒸汽 价格(元/吨)         173.05      176.79      155.85

库存,确定最佳原材料、包装材料等物料的采购及                                     金额(亿元)            1.66        1.01        1.07
                                                                            资料来源:公司提供,中诚信证评整理
检验计划,采购部门根据采购品种上、下游产业的
                                                                                 公司能源消耗主要集中于菌种制备和发酵过
价格分析,结合市场信息的采集与分析,实现专业
                                                                            程,由于原料药和医药中间体的产量大幅减少,整
化集中招标管理,降低公司采购成本。
                                                                            体能源消耗量下滑较快。能源供应方面,公司生产
     公司原材料主要为淀粉、葡萄糖和医药化工原
                                                                            厂区主要位于石家庄经济技术开发区两个区域,各
料,其中玉米淀粉、液体葡萄糖是抗生素、维生素
                                                                            类配套设施完善,能源需求能够得到满足。
类药品生产的基础原料。公司生产原料大部分直接
和供应厂商订货,以河北省内紧邻地区的厂家为                                  销售

主,主要供应商较稳定,供应量可以得到保障。采                                     公司于 2010 年起实施由销售分公司统一对外

购账期方面,除紧俏的化工原料产品,公司采购医                                销售的模式,2016 年底销售分公司注销,各子公司

药化工类产品的账期基本在 3 个月以内;包装包材                               各行销售。公司主要采取“经销分销+招商代理+学

类一般为 4~6 个月,个别厂家按 2 个月的信用期发                              术推广”的销售模式,通过各经销商或代理商的销

货。公司原料采购结算以银行承兑汇票结算及现金                                售渠道和公司销售队伍实现对全国大部分医院终

结算为主,其中银行承兑汇票结算占比约为 80%。                                端和零售终端的覆盖。公司已建立遍布全国大部分

    表 8:2014~2016 年公司主要原材料平均价格情况                            省区及直辖市的销售网络,下游客户包括医药经销
          原材料                2014            2015          2016          商、代理商、医院和连锁药店、终端诊所等。近年
液体葡萄糖(千克/元)            3.50           3.02           2.49         随着公司销售途径和通道的逐渐打开以及销售策
6-APA(千克/元)               174.00      170.46            140.00         略的逐渐完善,公司更多采取自主推广的销售模
葡萄糖(千克/元)                3.60           3.63           2.84         式。同时,公司依据产品特性和市场属性推进精细
D- 对 羟 基 苯 苷 氨酸 邓 钾
盐(千克/元)
                                58.00          53.92          46.81         化销售,分设商业、OTC、基层推广、专业化学术
玉米淀粉(千克/元)              3.21           2.90           2.57         推广、精细化代理商招商等业务板块,建立分线分
苯乙酸(钠)(千克/元)         20.92          20.58          20.12         块的专业化销售队伍,以扩大市场份额。
正丁醇(千克/元)                9.07           6.48           5.76
资料来源:公司提供,中诚信证评整理



                                                                       12                                            华北制药股份有限公司
                                                                                        2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
                                         表 10:2014~2016 年公司主要产品销售情况
                                                                                                                   单位:亿元
                                             2014                           2015                            2016
          药品名称                                    销售                             销售                           销售
                                      销售量                         销售量                          销售量
                                                      金额                             金额                           金额
 阿莫西林(千克)                    2,215,484.53     3.62         3,244,812.60        5.15       2,796,868.60        3.48
 阿莫西林胶囊(万粒)                 121,244.56      1.27            95,183.76        0.98         154,076.27         1.51
 环孢素软胶囊(万粒)                   2,715.06      0.97             3,016.77        1.04            3,392.25        1.18
 硫酸链霉素类(BOU)                  334,933.53      0.70           365,682.78        0.76         169,177.93         0.34
 七氨基头孢烷酸(千克)               240,447.66      0.99           283,274.50        1.28         177,040.00         0.61
 青霉素 V 钾(BOU)                  1,223,455.95     1.44         1,213,466.96        1.42       1,163,832.45         1.34
 头孢氨苄(千克)                     831,523.56      2.37           518,249.20        1.49         508,272.60         1.29
 头孢拉定(千克)                     558,575.82      2.02           284,226.30        1.11         301,277.00         0.99
 维生素 C(千克)                    8,941,905.00     2.11         8,891,947.00        2.25         337,125.00         0.11
 重组人促红素注射液(千支)             2,500.82      0.61             4,343.98        0.78            5,022.43        0.89
 重组人粒细胞刺激因子注射
                                        1,628.08      0.63             1,079.71        0.39            1,164.19        0.42
 液(千支)
 重组乙型肝炎疫苗(千支)               9,352.35      0.78             1,502.03        0.20          13,935.22         1.43
 v 注射用阿莫西林钠克拉维
                                       94,434.48      5.01            69,062.06        3.97          88,646.51         4.25
 酸钾(千支)
 注射用青霉素钠(160 万)             160,422.60      0.73           167,280.06        1.66         174,048.09         0.82
 注射用青霉素钠(80 万)              136,104.43      0.37           108,074.24        0.32         114,146.59         0.35
 注射用头孢噻肟钠                      80,880.93      3.47            61,082.63        2.65          43,009.08         3.27
 注射用盐酸去甲万古霉素                 2,242.25      0.81             2,457.25        0.81            1,815.88        0.69
资料来源:公司提供,中诚信证评整理

     依托在抗感染类药物方面的技术积累和质量                       较大,市场有待挖掘,为目前主要的营销方向,发
优势,公司原料药产品的市场竞争力较强,但原料                      展潜力较大。
药和医药中间体的市场公开程度较高,价格较为透                          公司在国内的销售区域主要为河南、河北、湖
明,利润空间持续萎缩。受此影响,公司近年减少                      北、安徽四省区,其余销售区域遍布四川、山西、
原料药和中间体产销量,并提升原料药自用规模,                      广东、重庆等二十三省市,区域分布较广,基本覆
同时厂区搬迁也对公司原料药和中间体生产造成                        盖全国范围。公司药品出口区域主要为印度、孟加
一定影响,医药中间体和原料药的销售规模下滑幅                      拉等国家,同时还销往巴西、智利等拉美国家,英
度较大。                                                          国、德国等欧洲国家,及日本、韩国等亚洲国家。
     基药方面,公司 211 个品种纳入 2009 版《国                        结算方面,公司国内销售结算主要采用赊销方
家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》,                    式,以票据和现金结算为主;国外销售结算方式采
75 个品种纳入 2012 年版《国家基本药物目录》,涉                   用 T/T、托收和信用证方式。
及的基药品类多。基本医疗改革使得基药市场竞争                          客户集中度方面,公司在经营抗感染类药品制
激烈,价格出现下行,利润空间较为微薄。目前,                      造同时,开拓多治疗领域药品,且形成从中间体、
公司定位以抢占市场为主的基药销售规划,通过参                      原料药到制剂的上下游多性状产业链,产品种类丰
与各省市招投标进入市场,营销力度仍较大。OTC                       富,目标市场多样,客户集中度低。
非处方药方面,公司主要推广第二终端,向各类零                          综合来看,公司制药业务以抗感染类为优势产
售药店开展营销,对化学制剂药业务发展起到较好                      业,同时依托自身研发能力,逐步开拓肾病及免疫
推动。                                                            调节类、神经和血液类等化学和生物制剂,实现产
     公司新制剂和自研产品包括抗感染类和免疫                       品多元化发展。“限抗”政策影响下,公司原料药和
抑制剂等,其具备较强的技术优势,价格提升空间                      中间体业务受到冲击,公司因此逐渐调整产业结

                                                             13                                            华北制药股份有限公司
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构,向附加值更高的制剂药转型,制药业务毛利率                   区。公司贸易业务首先以直接配送为主要物流形
增长。                                                         式;其次吸引主要生产厂家并与其建立网络伙伴关
                                                               系,使区域物流中心成为配送中心或中转仓库,扩
医药及其他物流贸易业务
                                                               大物流中心的功能,目前公司已在河北、安徽、广
     公司物流业务主要依托公司供应链开展,发挥
                                                               东等地建立区域物流中心。
公司的资金优势、管理优势、人才优势和专业优势,
                                                                   总体来看,公司依托原有的药品销售网络搭建
为供应链中的上下游企业提供物流服务,在满足客
                                                               起成熟的医药及其他物流贸易业务供销渠道,加之
户需求的基础上,取得一定的收益。公司主要业务
                                                               各地物流中心建立,主要销售区域的渠道控制力度
模式为商贸物流,通过购销业务,从中实现收益,
                                                               进一步加强,业务运作较为稳定。
同时开展仓储、运输、配送、货代等业务,经营的
主要品种是医药化工产品。公司于 2010 年起逐步
                                                               公司治理
推进医药物流贸易,并在 2012 年专注于医药物流
                                                               治理结构
及医药产业链相关领域物流贸易发展,终止煤炭、
                                                                   公司根据《公司法》和国家相关法律、法规制
焦炭、钢铁的物流贸易业务。2014 年起,公司进一
                                                               定公司章程,依法设立了董事会、监事会和经营管
步调整物流贸易业务结构,并降低低毛利产品和存
                                                               理层,确保决策和执行相互分离、有机协调,明确
在垫资风险的业务比重,控制物流贸易业务经营风
                                                               了决策、执行及监督层的职能分工及内部协调、制
险。2014~2016,公司医药及其他物流贸易业务收
                                                               衡机制,建立了较为规范的法人治理结构。具体来
入分别为 20.97 亿元、20.06 亿元和 22.01 亿元。
                                                               看,公司股东大会是公司的权力机构,决定公司的
     公司医药及其他物流贸易业务集中在国内,依
                                                               经营方针和投资计划;董事会由 11 名董事组成,
托原有的药品销售网络,以取得企业产品的区域性
                                                               设董事长 1 名,副董事长 1 名,董事长和副董事长
代理资格为切入点,购进产品后向下游分销,主要
                                                               由董事会以全体董事的过半数选举产生,董事会负
贸易品种包括聚氯乙烯、糊树脂和草酸,下游客户
                                                               责召集股东会、执行股东会决议,并对公司重大经
为药品生产企业和贸易公司。
                                                               营、财务、管理等事项进行决策;监事会由 5 名监
     结算方面,公司采购时实行预付、货到付款和
                                                               事组成,其中由职工代表大会选举的监事 2 人,由
压批次付款(到货后支付上一次货款)等相结合模
                                                               股东大会选举的监事 3 人,监事会对董事、总经理
式,以银行承兑汇票为主要结算方式;公司销售时
                                                               等管理层人员行为进行监督。公司管理层负责组织
主要采取货到付款方式结算,现金结算和银行承兑
                                                               实施股东大会、董事会决议事项,主持公司日常经
汇票结算占比相当。
                                                               营管理工作。
   表 11:2016 年公司医药及其他物流贸易前五大客户
                                          单位:亿元、%
                                                                   公司自设立以来,股东大会、董事会、监事会
            客户名称                 销售额     占比           等机构和人员均能够按照有关法律法规、公司章程
金猴国际控股有限公司                  6.69     30.39           和相关议事规则的规定进行运作并切实履行应尽
三六一一襄阳贸易有限公司              4.36     19.83           的职责和义务,没有违法、违规的情形发生。但值
漯河强人商贸有限公司                  2.30     10.46           得关注的是,2015 年以来公司三任董事长先后离
安徽淮海实业发展集团有限公司
                                      1.79      8.14           职,作为公司主要决策者,频繁更换董事长或将不
供销分公司
新兴际华(北京)应急救援科技有                                 断调整公司经营思路,对业务发展产生一定影响。
                                      1.66      7.52
限公司
              合计                   16.80     76.34
                                                               内部管理
资料来源:公司提供,中诚信证评整理                                 内部组织结构设置方面,公司根据主业发展特
     从营销区域来看,公司医药及其他物流贸易业                  点建立了包括发展规划部、质量管理部、生产经营
务遍布河北、河南、安徽、湖北、四川和广东等地                   部、行政部及财务部在内的内部组织体系,上述各

                                                          14                                           华北制药股份有限公司
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部分别负责资金管理、购销管理、生产及仓储管控、        应当代竞争的营销模式和物流体系,完善企业的组
行政及人事管理及日常财务核算管理等方面的工            织制度和运行机制,计划把公司建设成为紧密型、
作,部门设置健全合理,能有效的对公司进行管理。        高效能、可持续的国内领先世界一流的现代制药企
    生产管理方面,公司制订了《安全生产管理办          业。
法》。公司下属所有子公司、分公司、分厂全部执              统筹整合,公司将从产权关系、组织体系、生
行遵照以上方针,并认真贯彻落实国家安全生产法          产要素等方面入手,进行全面整合。实施产权整合,
律法规,配备安全生产管理人员,建立健全安全生          按照紧密型、高效能、可持续的要求,明确产权主
产的三项制度;要求各单位设置安全管理机构和安          体,建立完善的产股权配置与退出机制,实现优良
全人员,并对员工进行定期安全教育培训,发放安          产股权的规模集聚效应。实施产业整合,扶持优势
全使用工具及服装;安全生产实行逐级检查,要及          产业,淘汰落后产能,综合采取关停并转措施,从
时排除事故隐患,并对存在危险的安全项目及时进          低质无效领域有序退出。实施组织整合,按照生产
行整改。公司近三年未发生安全生产事故。                经营的现实需求,优化人财物、产供销等环节的组
    财务管理方面,公司设立了独立的财务会计部          织体系,动态调整制度规范、协同方式和运行架构。
门(财务部),按照企业会计准则及其补充规定组          实施资源整合,遵照集约、高效原则,对企业的资
织会计核算,并根据公司业务的实际情况和经营管          本、技术、人才等各类生产要素,进行优化配置,
理要求建立了相关的财务管理制度和独立的财务            追求系统效益的最大化。
核算体系。财务计划方面,公司财务实行计划管理              公司高度重视创新,将充分发挥其对企业发展
和预算管理。在资金管理方面,公司实行内部结算          的主导作用。推动科技创新,重点抓好新药研发攻
制度,实行“集中管理、统一结算、有偿使用、保          关,以科技创新推动产品结构调整,促进产业优化
障需求、保证安全”的原则。公司设立了三级财会          升级。推动管理创新,从管理理念、管理手段、管
机构,各级财会机构负责人实行委派制,业务上受          理模式等方面,进行大胆探索,实现管理流程再造。
财务部直接领导。                                      推动制度创新。适应现代企业管理要求,修订完善
    在对下属子公司资产、人员、财务的内部控制          规章制度,明确新的程序标准,实现管理制度化,
方面,公司对各子公司资金实行集中管理,实行收          工作程序化、作业标准化。
支两条线的管理原则,即收款资金集中,支款按照              优化升级,公司要实现整体产业水平的提档升
月度资金预算下拨,同时对子公司 20 万元以上的          级,实现由低端向高端、低效向高效、低质向优质
资金审批通过后方可支付。各子公司要及时掌握资          的转变。装备升级,通过迁建重组,引进先进装备,
金的增减变动情况,对资金实行动态管理,使有限          淘汰落后装备,实现升级换代。工艺升级,以技术
的资金在生产经营中发挥最大使用效益,各子公司          进步为支撑,优化工艺流程,延伸产业链条,提高
在资金管理中要严格遵守银行的结算制度,不得对          资源利用水平。
外出借资金,不得任意对外投资,以确保公司资产              综合来看,公司规划以研发创新为未来发展的
的安全、完整。                                        主导,立足通过药品研发促进产业升级,同时进一
    总体看,公司治理结构较为健全,董事会、监          步加深产业结构调整,持续从低端原料药和医药中
事会及高级管理层日常运作规范;内部组织机构完          间体向高端制剂药升级,提高资产效率。
善,管理制度较为健全,整体内部管理规范有序。
                                                      财务分析
战略规划                                                  下列财务分析基于公司提供的经中天运会计
    公司力图改善资本运营结构,优化公司治理结          师事务所(特殊普通合伙)审计,并出具标准无保
构,提升改进产品结构,全面强化基础管理,大力          留意见的 2014~2016 年度审计报告,所有数据均为
培育自主品牌,推动产品研发和技术进步,构建适          合并口径。
                                                 15                                         华北制药股份有限公司
                                                               2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
资本结构                                                     含 10.20 亿元不受限制的银行存款,流动性较充足。
     目前,华北制药历时多年的厂区搬迁已接近尾                           图 2:2014~2016 年公司资本结构

声,新厂区基建基本竣工,相关投资额逐渐减少,
资产规模低速增长,2014~2016 年末总资产规模分
别为 155.90 亿元、159.97 亿元和 164.76 亿元,复
合增长率为 2.80%;同期负债总额分别为 103.38 亿
元、107.28 亿元和 111.85 亿元,复合增长率为
4.01%。自有资本方面,2014~2016 年末所有者权益
分别为 52.52 亿元、52.70 亿元和 52.91 亿元,复合
增长率为 0.37%。
     2014~2016 年末公司资产负债率分别 66.31%、
67.06% 和 67.89% ; 同 期 总 资 本 化 比 率 分 别 为         资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

57.05%、59.15%和 61.55%。公司在厂区迁建过程                       公司负债以流动负债为主,截至 2016 年末,

中的资本性支出较多,融资需求上升,负债规模较                 流动负债合计 91.07 亿元,占负债总额的比重为

大,资产负债率处于医药行业较高水平。                         81.42%,主要由短期借款、应付账款、一年内到期

   表 12:2016 年医药行业主要上市公司资本结构指标            的非流动负债和其他流动负债构成,占流动负债的

                                        单位:亿元、%        比重分别为 38.43%、18.75%、19.69 和 10.98%,其
             名称              总资产     资产负债率         中短期借款主要包括保证借款和信用借款,分别占
上海医药集团股份有限公司       827.43        55.48           短期借款总额的 66.46%和 32.86%;应付账款主要
华北制药股份有限公司           164.76        67.89
                                                             为原料采购环节的欠款;一年内到期的非流动负债
哈药集团股份有限公司           150.53        44.87
                                                             主要为一年内到期的长期借款和 2012 年发行的中
华东医药股份有限公司           144.56        47.14
                                                             期票据(规模 4.60 亿元,兑付日 2017 年 6 月 29 日),
江苏恒瑞医药股份有限公司       143.30        10.16
华润三九医药股份有限公司       135.52        35.64           期末余额分别为 13.32 亿元和 4.60 亿元;其他流动
资料来源:中诚信证评整理                                     负债为 10 亿元超短期融资券。截至 2016 年末,公
     公司资产中非流动资产占比较高,截至 2016                 司非流动负债 20.78 亿元,主要为长期借款和长期
年末,公司非流动资产 97.80 亿元,占总资产的比                应付款,分别占非流动负债的比重为 82.12%和
重为 59.36%,包括固定资产、在建工程和开发支出                16.45%。其中长期借款均为保证借款;长期应付款
等,占非流动资产的比重分别为 71.41%、13.85%                  以融资租赁款为主,2016 年公司新增应付融资租赁
和 5.58%。公司新园区大部分采用进口机械设备,                 贷款 4.27 亿元,期限为 3 年,利率为 4.18%。
先进程度较高,投资额较大,固定资产占比较高;                      从债务结构来看,2014~2016 年,公司总债务
在建工程主要为新园区迁建项目;开发支出系研发                 分别为 69.76 亿元、76.31 亿元和 88.10 亿元;同期
投入,公司研发力度较大,开发支出增速较快。流                 短期债务分别为 54.85 亿元、48.11 亿元和 67.64 亿
动资产方面,2016 年末公司流动资产合计 66.96 亿               元;长期债务分别为 14.91 亿元、28.20 亿元和 20.46
元,占总资产的 40.64%,主要由其他应收款、存货、              亿元。从债务期限来看,2014~2016 年,公司长短
应收账款和货币资金构成,占流动资产的比率分别                 期债务结构比分别为 3.68 倍、1.71 倍和 3.31 倍,
为 31.43%、22.44%、19.48%和 19.07%。其中其他                 随着大量长期借款和 2012 年发行的中期票据到期
应收款主要为搬迁停工损失、土地收储款和备用金                 日临近,公司长期债务规模下滑,长短期债务比回
等,随着搬迁工作开展,搬迁停工损失增加;存货                 升。目前,公司仍以短期债务为主要融资渠道,且
主要为库存商品和在产品;应收账款系客户欠款,                 长短期债务比呈上升趋势,债务结构稳健性偏弱。
坏账准备计提充分,资产质量较好;货币资金中包
                                                        16                                            华北制药股份有限公司
                                                                         2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
         图 3:2014~2016 年公司长短期债务情况                快,进而推升营业总毛利率。2014~2016 年,公司
                                                              制药板块毛利率分别为 20.29%、23.86%和 26.01%。
                                                                 表 14:2016 年医药行业主要上市公司盈利能力指标
                                                                                                            单位:亿元、%
                                                                             名称                   总收入       毛利率
                                                              上海医药集团股份有限公司             1207.65        11.79
                                                              华东医药股份有限公司                  253.80        24.27
                                                              哈药集团股份有限公司                  141.27        26.44
                                                              江苏恒瑞医药股份有限公司              110.94        87.07
                                                              华润三九医药股份有限公司                89.82       63.67
资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理
                                                              华北制药股份有限公司                    80.82       19.36
       总体看,公司债务规模持续上升,负债水平较               石家庄以岭药业股份有限公司              38.20       66.29
高,且债务期限结构不甚合理,债务偿付压力较大,                资料来源:中诚信证评整理

财务结构稳健性偏弱。目前,公司厂区搬迁已接近                       随着产业结构调整,公司大幅缩减了原料药和
尾声,相关投资逐渐减少,资本性支出需求下滑,                  中间体产销,但上述业务仍较多,同时制剂业务依
随着权益积累,未来债务结构预期逐渐向好。                      然集中于抗感染类药品,“限抗”政策对该部分产品
                                                              价格造成一定影响,与同类型制药企业相比,公司
盈利能力
                                                              营业毛利率处于较低水平。
       公司收入主要来自制药和物流贸易业务,其中
                                                                   从期间费用来看,公司期间费用以销售费用和
制药业务为公司主要收入来源,占 2016 年营业总
                                                              管理费用为主,其中销售费用主要包括业务经费和
收入的 71.63%。公司以抗感染类药物为优势产业,
                                                              职工薪酬,管理费用主要由职工薪酬、研究和开发
但近年受“限抗”政策影响,抗感染类药品的销售价
                                                              费以及税金等构成。2014~2016 年,公司发生三费
格下降,市场需求减弱,原料药和中间体下降趋势
                                                              合计分别为 15.24 亿元、13.95 亿元和 15.23 亿元,
明显。针对抗感染类原料药和中间体业务不景气现
                                                              同 期 三 费 收 入 占 比 分 别 为 16.23% 、 17.65% 和
状,公司大力度调整产业结构,推动制剂业务较好
                                                              18.85%。公司期间费用规模较为稳定,三费收入占
发展,制药业务收入下降势头趋缓,同时,得益于
                                                              比上升,对期间费用的控制能力有待加强。
2016 年医药及其他物流贸易业务规模回升,整体收
                                                                         表 15:2014~2016 年公司三费分析
入规模上涨。2014~ 2016 年,公司实现营业总收入
                                                                                                            单位:亿元、%
分别为 93.94 亿元、79.03 亿元和 80.82 亿元。
                                                                                     2014           2015          2016
    表 13:2014~2016 年公司营业收入情况(亿元)              销售费用                7.58           7.10          7.59
                            2014         2015    2016         管理费用                4.77           4.33          4.85
制药业务                    71.88        57.90   57.89
                                                              财务费用                2.89           2.51          2.79
医药及其他物流贸易          20.97        20.06   22.01
                                                              三费合计               15.24         13.95          15.23
其他业务收入                 1.08         1.07    0.93
                                                              营业总收入             93.94         79.03          80.82
合计                        93.94        79.03   80.82
                                                              三费收入占比           16.23         17.65          18.85
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
                                                              资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理
       从毛利水平来看,2014~2016 年,公司营业毛                    2014~2016 年,公司利润总额分别为 0.53 亿元、
利率分别为 16.24%、18.19%和 19.36%。公司近年                  0.73 亿元和 0.78 亿元,期间利润总额主要来自营业
加强精细化管理,优化产业结构,制剂产品业务比                  外损益和投资收益,期间营业外损益分别为 0.78 亿
重上升,促进了整体毛利率升高,同时公司开展多                  元、0.63 亿元和 1.14 亿元,主要为政府补助,
类型化学和生物制剂产业,药品品种拓宽,且其对                  2014~2016 年公司分别取得政府补助 1.63 亿元、0.65
毛利润产生较大贡献,制药板块的毛利率增长较                    亿元和 0.56 亿元,此外公司在 2016 年实现固定资

                                                         17                                             华北制药股份有限公司
                                                                           2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
产处置利得 0.23 亿元和债务重组利得 0.35 亿元;          EBITDA 对债务本息的保障程度较高。
2014~2016 年,公司投资收益分别为 0.30 亿元、0.41            图 5:2014~2016 年公司 EBITDA 变化及其构成

亿元和 0.31 亿元,主要来自冀中能源集团财务有限
责任公司和华北制药集团爱诺有限公司的权益性
投资损益。在经营性业务利润方面,公司产业结构
调整效果逐渐显现,营业毛利率升高,但因 2016
年底区域环境整治行动造成公司业务停产,全年业
绩受到较大负面影响,2014~2016 年经营性业务利
润分别为-0.30 亿元、0.04 亿元和-0.40 亿元,经营
性业务多次出现亏损。
     根据搬迁规划,公司需在 2017 年底前整体完           资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理

成搬迁,目前搬迁工作已接近尾声,位于石家庄市                 经营性现金流方面,2014~2016 年,公司经营

一环以内旧厂址已纳入收储土地约 973 亩,处置后           活动净现金流分别为 0.94 亿元、1.22 亿元和-4.47

有望获得土地处置收益返还,对公司盈利状况产生            亿元;同期经营性活动净现金流/总债务分别为 0.01

积极影响。                                              倍、0.02 倍和-0.05 倍;同期经营活动净现金流利息

         图 4:2014~2016 年公司利润总额构成
                                                        保障倍数为 0.26 倍、0.40 倍和-1.33 倍。公司经营
                                                        性现金流稳定性不佳,2016 年呈现净流出,整体对
                                                        总债务和利息支出的覆盖能力较弱。
                                                                 表 16:2014~2016 年公司偿债能力分析
                                                                                      2014       2015       2016
                                                        短期债务(亿元)              54.85      48.11      67.64
                                                        总债务(亿元)                69.76      76.31      88.10
                                                        EBITDA(亿元)                 7.63       7.54       7.99
                                                        资产负债率(%)               66.31      67.06      67.89
                                                        总资本化率(%)               57.05      59.15      62.48
资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理                  经营净现金流/总债务(X)       0.01       0.02       -0.05
     总体来看,公司产业调整效果逐渐显现,营业           总债务/EBITDA(X)             9.14      10.12      10.03

毛利率上升,但区域环保整治行动对公司业务稳定            EBITDA 利息倍数(X)           2.11       2.45       2.37
                                                        资料来源:公司审计报告,中诚信证评整理
造成较大负面影响,经营性业务利润多次亏损,盈
                                                             或有负债方面,截至 2016 年 12 月末,公司担
利表现欠佳;公司厂区搬迁工作已接近尾声,旧厂
                                                        保总额为 9.86 亿元,其中对内担保 8.96 亿元,对
址土地处置收益预期将对未来盈利状况产生积极
                                                        外担保 0.90 亿元。公司对外担保对象为石家庄焦化
影响。
                                                        集团有限责任公司(以下简称“焦化集团”),该担保
偿债能力                                                借款已逾期。2010 年 9 月 26 日,河北省高级人民
     获现能力方面,公司 EBITDA 主要由折旧和利           法院作出[2010]冀民二初字第 3 号民事判决书,判
息支出构成,2014~2016 年分别为 7.63 亿元、7.54          决焦化集团偿还债权人贷款本金 1.82 亿元及利息
亿元和 7.99 亿元,获现能力较稳定。从 EBITDA 对          358.5 万元,债权人采取诉中保全,已查封焦化集
债务本息的保障程度来看,2014~2016 年公司总债            团 1,170 亩土地及地上建筑物,鉴于石家庄地价上
务/EBITDA 分别为 9.14 倍、10.12 倍和 10.03 倍;         涨,2016 年工业用地成交均价为 36.55 万元/亩,被
EBITDA 利息保障倍数分别为 2.11 倍、2.45 倍和            查封土地及其他有效资产的价值远高于焦化集团
2.37 倍。总体来看,公司获现能力较为稳定,               全部债务,但土地及房产的流动性较弱,中诚信证

                                                   18                                            华北制药股份有限公司
                                                                    2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
评对此事件后续发展及公司承担的连带担保责任
将维持关注。
     银行授信方面,公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好,截至 2016 年 12 月末,公司整体授
信额度为 87.60 亿元,已使用额度为 66.28 亿元,
剩余授信额度为 21.32 亿元,仍具备一定的备用流
动性。
     总体来看,公司财务结构稳健性偏弱,但获现
能力较好,对债务本息的保障程度较稳定,且公司
货币资金储备量较充足,并仍具备一定的备用流动
性,整体偿债风险很低。

结    论
     综上,中诚信证评评定华北制药股份有限公司
主体信用级别为 AA,评级展望为稳定;评定“华北
制药股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发
行公司债券”信用级别为 AA。




                                                 19                                华北制药股份有限公司
                                                      2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
                         关于华北制药股份有限公司
        2017年面向合格投资者公开发行公司债券的跟踪评级安排

    根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内,持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素,以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
    在跟踪评级期限内,本公司将于本次债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外,自本次评级报告出具之日起,本公司将密切关
注与发行主体、担保主体(如有)以及本次债券有关的信息,如发生可能影响本次债券信用
级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关资料,本公司将在认为必要时及时
启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
    本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxr.com.cn)和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
    如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况
进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。




                                       20                                      华北制药股份有限公司
                                                  2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
附一:华北制药股份有限公司股权结构图(截至 2016 年 12 月 31 日)




                                        21                                       华北制药股份有限公司
                                                    2017 年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告
附二:华北制药股份有限公司组织结构图(截至 2016 年 12 月 31 日)




                                        22                                       华北制药股份有限公司
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附三:华北制药股份有限公司主要财务数据及财务指标
      财务数据(单位:万元)                        2014               2015                     2016
 货币资金                                         129,010.57        121,156.79                127,664.34
 应收账款净额                                     141,488.72        124,693.79                130,445.80
 存货净额                                         173,815.80        172,408.27                150,232.32
 流动资产                                         593,288.68        651,434.00                669,595.42
 长期投资                                          37,558.96          40,328.04                43,358.64
 固定资产合计                                     850,438.37        820,669.56                839,790.77
 总资产                                          1,559,026.12     1,599,723.01              1,647,625.40
 短期债务                                         548,544.27        481,126.69                676,433.99
 长期债务                                         149,095.00        281,974.40                204,578.55
 总债务                                           697,639.27        763,101.09                881,012.54
 总负债                                          1,033,825.17     1,072,750.18              1,118,497.49
 所有者权益(含少数股东权益)                     525,200.95        526,972.82                529,127.92
 营业总收入                                       939,370.76        790,250.23                808,246.28
 三费前利润                                       149,410.71        139,862.10                148,311.21
 投资收益                                           3,035.17           4,138.17                  3,102.19
 净利润                                             2,869.87           5,085.07                  5,163.13
 EBITDA                                            76,287.49          75,430.23                79,904.52
 经营活动产生现金净流量                             9,356.34          12,249.50                -44,652.63
 投资活动产生现金净流量                            -32,363.22        -36,658.20                -24,612.75
 筹资活动产生现金净流量                            38,734.53          20,023.93                65,686.47
 现金及现金等价物净增加额                          15,882.06          -3,419.38                 -2,949.10
                财务指标                            2014               2015                     2016
 营业毛利率(%)                                    16.24              18.19                    19.36
 所有者权益收益率(%)                               0.55               0.96                      0.98
 EBITDA/营业总收入(%)                              8.12               9.55                      9.89
 速动比率(X)                                       0.48               0.61                      0.57
 经营活动净现金/总债务(X)                          0.01               0.02                     -0.05
 经营活动净现金/短期债务(X)                        0.02               0.03                     -0.07
 经营活动净现金/利息支出(X)                        0.26               0.40                     -1.33
 EBITDA 利息倍数(X)                                2.11               2.45                      2.37
 总债务/EBITDA(X)                                  9.14              10.12                     11.03
 资产负债率(%)                                    66.31              67.06                    67.89
 总资本化比率(%)                                  57.05              59.15                    62.48
 长期资本化比率(%)                                22.11              34.86                    27.88
注:1、所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东权益。
   2、短期债务包括其他流动负债中超短期融资券。
   3、长期债务包括长期应付款中的融资租赁款。
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附四:基本财务指标的计算公式
货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

长期债务=长期借款+应付债券

总债务=长期债务+短期债务

净债务=总债务-货币资金

三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入

EBIT 率=EBIT/营业总收入

三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入

所有者权益收益率=净利润/所有者权益

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

资产负债率=负债总额/资产总额

总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))

长期资本化比率=长期债务/(长期债务+所有者权益(含少数股东权益))

EBITDA 利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)




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附五:信用等级的符号及定义

债券信用评级等级符号及定义
   等级符号                                                  含义
      AAA         债券信用质量极高,信用风险极低
      AA          债券信用质量很高,信用风险很低
       A          债券信用质量较高,信用风险较低
      BBB         债券具有中等信用质量,信用风险一般
       BB         债券信用质量较低,投机成分较大,信用风险较高
       B          债券信用质量低,为投机性债务,信用风险高
      CCC         债券信用质量很低,投机性很强,信用风险很高
      CC          债券信用质量极低,投机性极强,信用风险极高
       C          债券信用质量最低,通常会发生违约,基本不能收回本金及利息
注:除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或
    略低于本等级。


主体信用评级等级符号及定义
   等级符号                                                  含义
      AAA         受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
      AA          受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低
       A          受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
      BBB         受评主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
       BB         受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
       B          受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
      CCC         受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
      CC          受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务
       C          受评主体不能偿还债务
注:除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或
    略低于本等级。


评级展望的含义
     正面        表示评级有上升趋势
     负面        表示评级有下降趋势
     稳定        表示评级大致不会改变
     待决        表示评级的上升或下调仍有待决定

    评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。




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