深圳机场：航空流量增速缓慢暂难改变

　　深圳机场扩建工程即将启动。公司正在规划扩建工程的包括第二跑道和T3航站区。该扩建工程计划投资158亿。其中填海工程由深圳政府负责，投资额约为60亿；飞行区由集团建设，投资额约60亿；公司负责T3及相关设施的建设，投资额约40亿。扩建工程设计旅客吞吐能力3000万人次，货运通过能力160万吨，其中与扩建工程配套的轨道工程预计2008年7月开工。根据公司所做的客货流量预测，到2022年，深圳机场客运量、货运量和起降架次将分别达到4500万人次、240万吨和37.5万吨；到2035年客运量将达到6000万人次。公司表示，考虑到公司现有货币资金和未来几年的现金流，T3工程资金缺口应在20亿左右，对公司的财务压力相对有限。

　　除此之外，根据规划，未来深圳机场还将建设建筑面积达8.6万平米的交通中心，包括深圳城铁、连接珠三角主要城市的城际快铁等集疏运线路都将交汇于此，连接深港两机场的铁路专用线也正讨论之中，从而大大缩短深圳机场与香港机场之间的行程，有利于两机场的互补。

　　进一步资产注入的可能性不大。目前，深圳机场的航空主业基本上已全部注入上市公司，集团剩余的业务主要有航油、旅行社、餐饮、IT系统等。航油业务与上市公司的主业虽然相关性较大。但由于航油业务的波动性较大，如果航油业务注入上市公司，不能保证给公司带来稳定回报，所以公司判断航油业务注入的可能性较小。另外深圳机场集团作为基础设施建设的平台，整体上市的可能性不大。

　　维持“减持_A”评级。尽管经过前期股价的下跌后，公司按照09年EPS衡量的动态PE仅为17.7倍，明显低于其他三家机场上市公司，但考虑到公司中短期内仍缺乏刺激业绩超预期增长的强劲动力，我们暂时维持“减持-A”评级。

　　邓红梅，彭倩