海通证券股权流拍引发的猜测

　　本报记者 杨成万

　　备受投资者关注的民生银行（爱股,行情,资讯）(600016)所持1.34亿股海通证券(600837)股权拍卖一事，由于在拍卖公告期内无竞买人办理竞买登记注册手续，民生银行于5月23日宣布流拍。曾经受市场追捧的券商股而今无人问津，的确耐人寻味。

　　估值水平过高？

　　“海通证券股权流拍主要原因还是估值水平过高。”国泰君安金融业分析师伍永刚认为，虽然海通证券公司的资产质量不错，但37.464元/股的起拍价显然有些偏高。相关资料显示，2007年海通证券每股收益0.22元，其静态市盈率高达170倍；今年一季报每股收益也是0.22元，其动态市盈率为43倍左右。

　　由于这部分股权必须尽快处置，民生银行在对这部分股权的处置方案中表示，若第一次拍卖流拍后，将设定一个月的期限重新招商宣传，再行拍卖，而每次流拍后新设定的拍卖保留价可能设成上次设定的拍卖保留价的90%，但这笔股权价值也将到40亿元左右。

　　“可否考虑将这部分股权拆开来卖？”对此问题，民生银行证券部的工作人员向记者表示，分拆数额不易确定，而整体拍卖将减少后续过户的麻烦，提高处置效率。

　　市场前景不明朗？

　　据了解，民生银行拍卖的海通股权处于限售状态：竞买人须按照证券监督管理部门的要求，承诺在经批准入股海通证券股份有限公司后，在4年内不转让所持海通证券股权。“谁也不知道4年后是一个什么样子，没人愿意冒风险拿一笔巨款去赌未知的结果。”业内有人士说。特别是在市场前景不明朗的情况下更是如此。

　　“在市场前景不太明朗的情况下，整体接手的风险过于集中，基金肯定不会参与。”某基金人士表示，即使从战略投资角度出发，该部分海通证券股权的吸引力也有限，因为该部分股权仅占海通证券总股本的3.275%，在董事会发言权非常有限。

　　等到“解禁”后再处理？

　　有知情人士称，买方对海通证券股权不感兴趣，卖方似乎也没有太大的诚意出售。民生银行方面以“由于价格原因，未能找到合适的下家接手”为由，一直没有作出处置动作。有券商人士认为民生银行很可能出于以下两个动机：一个是出于税收方面的考虑，推到在2008年处理，“两税合一”的政策将使民生银行少交8%的企业所得税，另一个是出于价格的考虑，民生银行希望在该部分股权解禁后通过大宗交易系统出售，从而降低折价率。时至今日，税收的考虑已经解决，但价格的考虑还在影响着民生银行的处置步伐。

　　对于上述说法，记者欲向民生银行董事会秘书毛晓峰进行求证，但几次将电话打过去，对方电话始终处于无人接听的状态。

　　在此次流拍之后，民生银行会否修改拍卖方案，将上述1.34亿股海通证券股权分拆处置，或根据市场情况调低起拍价？本报将继续予以关注。