券商评股（5月17日）

　　我们发现，猪价坚冰开始融化。准备从近日猪价有所回落这一事件着手，对公司进行分析与判断。

　　三大因素迫使猪价回落。猪价春节后高位徘徊，最高涨到17元以上，4月下旬以来开始下降，在5月上旬降到15.3元。我们认为，三大因素迫使猪价回落。一是外货冲击，低价格走私猪肉和活猪增加市场供应；二是猪价狂涨抑制消费，在一定程度上有价无市，具备回归正常价格客观需要；三是下游大客户运用若干措施成功促使猪价回归。我们认为，今年猪价有望小幅回落，当然降到去年均价水平，这种概率较小。

　　受上游价格上升影响，生产经营压力极大。国内生猪疫情频繁发生、饲料粮价格不断上涨、生猪养殖成本逐步攀升，国内肉类行业遇到了前所未有的猪肉涨价形势，猪价高、猪源少、肉价高、涨价时间长、涨幅大、影响面广，肉类行业出现资源短缺，供需矛盾突出，加之其他原辅材料价格上涨的综合影响，给公司的生产经营造成了极大的压力，即便如此公司去年仍然生产高低温肉制品83.47万吨，同比增长15.21%。令人关注的是，屠宰生猪同比减少27.61%，在一定程度上影响了综合盈利能力。

　　猪价回落有望提升投资者信心。公司盈利能力将有望提高，市场对公司的关注点主要是（1）整体上市方案和时间点；（2）猪价上涨对公司业绩的压力，因此我们认为猪价回落有望提升投资者信心。猪价回落可望有效提高公司肉制品业务盈利能力，根据测算，公司第一季度低温肉制品约增长40%，平均价格同比增长10%以上，高温肉制品销量基本上持平，平均价格同比增长30%；另外未来生猪供应量增多可望提高屠宰业务盈利能力。不过由于各种原因，预计4月份盈利水平仍然低于第一季度。

　　整体上市时间未定，但未来业绩稳定成长可期。由于中国肉类加工行业仍将保持高速增长，市场变化加大，将为龙头企业提供较大的整合、发展空间，肉类产业的龙头企业将通过收购、兼并、重组、新建等模式迅速加快发展，行业集中度将在新一轮的整合中逐步得到提高，因此这将有利于确保公司在市场和行业的领先地位。鉴于猪价将有所回落，我们认为公司有望轻松完成年度计划。

　　投资建议

　　我们预计2008年EPS由3月预测的1.11元上升为1.16元，我们认为市场对公司整体上市方案信息判断有所偏差，因此相对低估了公司价值，预计未来一年内表现好于大盘。

　　（银河证券 董俊峰）