中国太保：4月保费收入点评报告

　　太保公布1－4月份累计原保险保费收入：太保寿险为278亿元，太保财险为105亿元。

　　太保寿险1－4月份保费收入同比增长66％，其中，4月份保费收入为50亿元，同比增长49.9%，低于一季度同比增速70％，但是高于三月份的同比增速44.1%。

　　太保财险1－4月份保费收入同比增长19.2%，其中，4月份保费收入为27亿元，同比增长19％，略低于一季度同比增速19.2%，但高于三月份同比增速10.8%。

　　在公司估值中，我们预期寿险保费收入08年增长50％，产险保费收入08年增长20％。由此可见，公司四月份寿险和财险保费收入增速都是符合预期的。

　　在保费收入规模之外，我们最关心的还是太保寿险的个险业务的发展。太保、国寿、平安的个险产能分别是3300元、4300元、5300元。考虑到各公司市场分布的差异，我们认为太保人均产能应该达到4300元到5300元之间才能令人满意。另外，我们希望太保的个险业务能够兼顾规模和质量两方面。07年个险产能提高了48％，其中，首年个险趸缴业务增长9倍多，首年个险期缴业务增长38％。08年个险业务的结构变化依然值得注意。

　　维持风险贴现率11％、长期投资回报率6.01％、新业务倍数36.6X、年底估值36.52元以及买入评级。

　　王小罡