浙江医药：VE景气周期最长 国内企业价格大体相同

　　VE的景气周期最长：我们认为VE是所有维生素系列产品中景气周期最长的产品（从本轮维生素产品价格上涨来看也可以验证，VB2、VB2、VC等产品都曾出现过大幅度的价格下跌或者波动，而VE自2007年6月份第一次上涨以来，价格一直处于上升周期中）。

　　基于以下几点理由：1、维生素E全球有短缺：安迪苏宣布永久性的退出VE生产后，2008年100％VE油全球供应量为5.3万吨，供应缺口0.95万吨。2、短期内现有厂商无法扩产，且不会有新进入者：原因是化学合成类工艺难度较大，且合成VE重要中间体三甲基氢醌供应有限。3、环保的压力：由于合成法生产VE对于空气和水都有较大污染，无形中对于老企业的扩产和新企业的进入都增加了实际壁垒。（这点和发酵法有本质区别，由于采用密闭发酵罐和菌种发酵，发酵法生产的“三废”对于空气和水的污染都较小，老企业扩产和新企业进入的环保壁垒不是很高，因此产能过剩的发酵法产品的价格上涨更多的来源于寡头垄断企业的限产保价（这点类似于VA），而非真正的环保压力）。

　　当前进口品牌企业50％VE市场报价为220—230元/公斤之间，国内企业价格大体相同。我们根据当前市场中VE产品价格的情况，按照50％VE粉为120元/公斤的价格来计算（我们相信所取的这个价格是非常保守的），按照模型计算出公司保守每股收益分别为08年、09年、10年的2.420元、3.253元、3.069元。