中国神华：08年1-4月份经营数据点评

　　中国神华于2008年5月14日公布了1-4月份经营数据，数据显示，受益国内、外煤炭市场需求旺盛的态势，公司商品煤产销继续呈现快速增长。

　　4月份单月，公司商品煤产销量分别增长24％、24.7％，对应地港口运煤量出现了较快增长，幅度达到12.4％，商品煤产销增速和港口煤运增速明显快于1季度累计增速。

　　由于基数原因，4月份，公司发、售电量增速略低于1季度增速，单单月发、售电量仍旧比2007年实现了28.8％、26.3％的增速。

　　我们判断：依据4月份的经营数据趋势判断，中国神华2季度的利润将会明显好于1季度。

　　首先，是公司煤炭产销量同比增幅高于1季度，公司自产煤炭稳步扩张；发、售电量绝对量高于1季度单月数据。

　　其次，公司是2008年中国煤炭出口价格上涨最大的受益者。自4月1日起，出口将执行新财年合同价，出口对收入、利润增量贡献较大。

　　我们坚持认为：2008年中国神华的资产注入值得期待：1）自有资金收购集团煤电资产的可能性较大；2）收购项目对公司业绩预期会略有增厚。

　　3）作为煤炭龙头企业和地位最高的中央煤炭企业，在地方煤炭资源整合、海外并购方面，中国神华具有更大的优势。

　　我们看好煤炭行业产销两旺、景气持续高涨的趋势。但担心在国内通胀压力巨大的背景下，政策成本增加、担心电煤企业成为价格管制的受害者。

　　短期而言，政府即使不公开管制价格，电煤合同价也难以大幅上涨。我们看好公司的产业链优势、龙头地位、管理效率、扩张潜力、盈利高成长性等，维持“买入”评级。