金韶青：目前推出融资融劵利空股市

　　中国证监会主席尚福林5月9日在出席2008陆家嘴论坛时指出，融资融劵业务推出无时间表。消息推出的当天，引起劵商股的下跌，并带动大盘下探。但笔者认为，目前情况不推出融资融劵对股市是个利好，相反，在目前的条件下推出融资融劵却是利空股市。

　　融资融劵业务是指投资者可以在证劵市场看好股票走势时，向劵商借钱买进股票；在看空市场时，可以向劵商借入股票卖空，待价格下跌时买回赚取差价的行为。这种政策在国外成熟的市场被普遍采用。融资融劵可以促进股票合理定价，因为一旦人为操纵股价，股价高估时就会有卖空股票出现，这样使股票价格向内在价值靠拢。这就是为什么Ａ＋Ｈ股公司在香港市场股价相对更合理的原因。

　　但是，在中国目前的情况下，推出融资融劵的利空影响远大于利多因素。主要理由是：

　　1、目前国家为抑制通货膨胀，正实行从今的货币政策，中央银行正采用提高存款准备金和发行央行票据等手段回笼资金，治理流动性过剩，并严格限制信贷资金进入证劵市场，防止出现金融风险。在这样的背景下，推出融资融劵政策后，即使可以允许市场融资买股票，可能提供的资金也是非常有限。更何况在从紧货币政策的背景下，好多企业贷款困难，信贷依赖比较大的地产和金融行业面临资金链断裂的风险。在这种背景下，能指望融资业务给证劵市场带来多少资金？

　　2、相对而言，目前融劵的供给渠道却较多。大小非解禁股票和4500点以上的套牢盘将给融劵业务提供充足的筹码。而在目前国内通货膨胀较高、从紧货币政策的背景下，融劵做空的市场空间还是比较大的。在资金供给有限、筹码供给突然增加的情况下，很容易出现做空的一边倒行情。

　　融资融劵业务必须要推出，因为它是推出股指期货的前提。融资融劵和股指期货业务是完善资本市场功能的重要举措，只有健全后才能保证资本市场正常功能的发挥。但是，推出的时机必须斟酌，如果在资金和筹码相对均衡时，推出融资融劵业务，对市场的影响是最小的；相反，在资金和筹码明显不均衡时推出融资融劵业务，只能使市场大起大落。

　　在目前ＣＰＩ高位运行、大小非减持细则尚未明确的情况下，贸然推出融资融劵业务风险是很大的，特别是奥运之前整个国家需要繁荣稳定局面的情况下，更不能轻易推出融资融劵业务，否则，可能出现失控的情况，影响金融市场的稳定。

　　所以，融资融劵业务应该推迟到奥运之后，待通货膨胀形势相对好转和大小非减持细则出台后择机实施，应该是相对稳妥的方案。

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