香港证监会韦弈礼：市场形势向好时不能降低监管标准

　　金融界网站5月9日讯 今日陆家嘴论坛在上海召开，香港证监会行政总裁韦弈礼在会上发言：

　　在我的生涯当中，我经历了两个全球市场，一个是在伦敦，我最早在伦敦交易所工作过很多年，最近我到香港证监会担任行政总裁，这两个市场都是很开放，都是自由市场、开放市场，而且是非常有活力的市场。

　　还有他们对世界上所有的挑战也很开放，他们对整个金融市场，任何一种冲击都是比较开放的。现在我们在上海。前面一个大会上已经有几个发言人讲了，我们一个主题就是上海希望能够成为世界的金融中心。我觉得有很多的说法，这个说法可能是来自于中国的一个说法，就是你们有所追求的，我觉得是好事情，但是有的时候需要给自己定一个比较合理的目标，因为我们了解中国的情况。中国有一些事情，比如说市场定价，以及中国货币的情况、中国货币膨胀的情况。

　　作为一个开放的市场，很有可能对市场上发生的一切事情都是很脆弱，我们在过去看到的，可以说对于我们来说是敲响了警钟。一旦资本主义市场出现了问题，我们如何加以应对，我们听到了一些投资银行介绍的情况，今天我们还会听到有关更多的情况。中国大陆应该接受当今金融市场所面临的巨大变化，应该快速地接受这些变化，从而能够实现最高效的，无论是在融资上，还是在储蓄、投资方面，都能够达到最高效资源的分配。

　　一般有一个周期，都有一个大爆炸。以前我们看到拉丁美洲的国家金融发生了问题。同时还有一个情况，就是俄罗斯财政的情况严重恶化，俄罗斯彻底违约，这个是多少年都没有遇到的。最近我们见到的，就是影响了美国市场和全球市场的危机。今天上午有人向发言人提问了一个问题，我们现在的次贷危机是不是快到头了。

　　我记得几个礼拜之前，有一个投行的主席也问他这个问题，但回答就是说我一直在想，也许我们最终已经看到光明了，但很有可能这也是即将到来的另外一个危机开始。事实上我们现在不知道在这个危机当中是怎样的程度，我们看到的一个就是有一个深刻变化。在过去20年的时间里面，投资银行的合作已经发生了很大变化，不管是证券监管部门还是银行监管部门，他们采取行动都是比较慢的，等到意识问题已经来不及了。

　　很多原有的资本本来可以计算的，现在可以再次使用，这样可以更加高效。在过去五、六年的时间里面，这个模型被带到了一个极端。这个问题是从英特网泡沫爆炸中就已经出现了。在此之后又出现了银行大规模杠杆融资的做法。因为流动性是非常便宜的，很多的客户都在追求更高的回报。有的时候，我们看到一个金融产品听上去是3A的产品，听上去评级很高，回报率很高，所以有人愿意去买这些产品。很多银行、基金、投资银行业愿意买这些产品。

　　刚才从我们午餐演讲中间也听到了，不是某一个时间里面出现的问题，实际上可以负责的部门是很多的，就是对于目前危机负责的部门是很多的，比如说在贷款方面就不是很严格，贷款主要目的就是为了获得更多手续的收入，也越来越多的人买这些贷款产品，他们得到的手续收益就会更多。有的时候贷款人的文件都没有完成，这个产品就已经被打包完成了。所以证券化的过程是非常复杂和高度的。

　　以前进行的模式根本没有想到现在会出现这样的情况，他们也不看贷款人以前违约的历史，他们从来不相信会同时出现大规模违约的情况而影响很多的国家、影响很多的收入群。

　　投资方这一点而言，他们也有责任。最终投资者花了很多钱买这些结构性的产品，而且投资方，他们也没有认真、有效、合理的考虑这个风险性，也没有想想自己到底理不理解这个监管产品。

　　是不是合理比例的资本被投入到这些产品里面？当然巴塞尔协议也很重要。有的时候通过SAV我们也可以看到很多的负债在帐面上凸显，不管是监管的体系，还是评级系统的体系，还是投资银行的体系，我们有很多部门需要进行改善，以及对评级机构进行改革，对抵押贷款的模式进行改革，以及对投资产品的透明度也进行改革。

　　监管的体系需要发生很多的变化，但是我觉得没有必要出现一个大规模的监管部门彻底的改变。因为整体上，证券化的模式带来了好处，也带来了风险，当然大多数这些都是来自于美国的。很多投资者不知道这个产品是什么东西，所以说同时在一个世界上好几个市场出现金融危机，这是很多人都无法预料的，因为大家很难预测下一波风险在什么地方，下一波亏损是在什么地方。

　　我们今天得到的教训就是大家太容易扬扬得意，太容易放松警惕了。一旦通胀率比较低、全球经济都在增长的时候，大家很容易放松警惕，你把一些标准就放低了，把一些指标放宽，然后就爆炸了，这不仅是影响一个市场，会影响很多市场，影响的不仅是原始市场。我们现在了解的现象就是对一个产品正确估价的问题，我们要正确、彻底的全面披露。今天我们已经听到了一些投资银行者的说法，他们已经有三千亿美金资产减计，这个已经进行了充分的披露。

　　现在还有一个问题就是美国经济是不是已经进入了紧缩，或者说美国经济进入了衰退。因为在过去的时间里面美国经济是全球经济的发展发动力。现在我们看到的不仅仅是信贷危机，而是美国经济是不是衰退，这给全球带来怎样的影响，这已经不仅仅是监管部门的问题了，监管部门在这个情况下已经不能起到全部作用，需要进行整体的评估。

　　总体来说，资本市场是一个好的市场，当然它上面是有风险的。但是资本市场越开放，你越有可能受到世界经济风险的影响，你越有可能脆弱。对于上海，目前还没有面临这么大的问题，当然也面临问题，只是国内的问题而已。

　　谢谢大家。