南京银行1季报点评

　　全面的业绩增长来源：净利息收入增长低于北京银行但高于宁波银行。生息资产同比增长31.4%，净利息收入同比增长55.2%，净息差扩大低于北京银行。

　　成本收入从去年同期的36.5%下降到25.4%。1季度成本收入比不能代表全年水平，存在费用在各期间划分的问题，我们认为后三季度成本收入比会有一定的回升。

　　所得税率17.5%，为上市银行中最低。债券利息免税，公司较高的债券占比导致所得税率较低。1季度所得税率为17.5%，比去年同期下降了21.5%。07年1季度，公司对递延所得税费用的进行了充分计提，导致所得税率高达38.7%，07年2季度后所得税率就下降到24.0%。

　　异地分行开展顺利。公司在泰州分行、上海分行批准设立之后，又将在北京设立分行，2007年度泰州分行已经实现赢利。

　　债券业务特色银行：债券投资占生息资产比、交易类债券占债券投资比重双高。

　　债券占生息资产的38.7%，比重与贷款比重相当。07年以来债券投资收益率的提升提高了公司的净息差水平，尽管公司的存贷比较低，我们计算出1季度年化后净息差3.5%，属于上市银行中较高水平。

　　交易类债券占债券投资的30.4%，比重比年初提高了4.3%。交易类占比较高使公司业绩对债券市场波动较为敏感，1季度债券投资公允价值变动产生了0.87亿收益，占营业收入的12.1%，而去年同期债券投资产生了公允价值损失0.32亿。

　　投资建议：我们预计北京银行08-09年EPS为0.73元和0.89元，同比增长46.7%和21.9%，维持“持有”评级。

　　李伟奇，张英