华鲁恒升：留有余地的高增长

　　1季度实现净利润1.15亿，EPS为0.23元，同比增长80%，高于预期。

　　销售毛利率25.45%、净利润率13.43%，均为历史同期最高。

　　保持长周期满负荷的良好生产状态，尿素、DMF产量达27、6.7万吨，实现销售收入8.57亿，同比52%。

　　尿素市场价格高位运行，但公司基本按照政府限价执行销售，短期盈利受到一定约束，但毛利率仍然接近30%。“预收款项”增加超过1.2亿，尿素“溢价收益”仍在公司体系范围内运转，后期存在业绩释放的良好基础。

　　今年公司将建设醋酸项目、提升总氨能力20%并保持充裕的煤炭储备，资金需求量较大，新增银行负债6亿，1季度财务费用猛增到3100万。已有现金储备12亿，考虑经营性现金流，银行负债将保持现有水平。

　　现金流充沛，经营活动现金流净额增加2.72亿，远高于“净利润+折旧”，为近年单季最高水平。应收账款依然为零，存货环比大幅下滑，保持较好的营运能力。销售费用率略低于去年水平，管理费用率持平，控制良好。

　　预计二季度尿素价格依然高于政府限价，DMF环比上涨300元/吨以上，整体业绩环比仍有提高余地。公司上半年业绩预增50%以上，估计实现EPS为0.5元。维持“增持”评级。

　　潘波,肖晖