东软股份：外包延续快速成长

　　维持“买入”的投资评级。我们维持公司2008年至2010年EPS分别为1.11元、1.54元和2.13元的预期。我们2008年盈利预期的核心假设是外包推动公司营收快速成长的同时，公司综合毛利率略有提升。由于一季度毛利率同比有较大幅度下降，我们将持续跟踪公司的毛利率变化，尽管我们对公司后续三季度毛利率上升的趋势较有把握。外包业务持续高速成长的趋势是我们推荐公司的核心理由。一季报表明这一趋势得到延续，我们仍以45倍的2008年PE和32倍的2009年PE预测公司股票6个月目标价为50元，维持“买入”评级，建议长期持有。公司整体上市的所有手续预计在4月30号完成。可能的股价催化剂在于公司进行业绩推介以实现与投资者更充分的沟通以及高额合同的签订。

　　主要不确定性。毛利率低于预期；2009年业绩承诺使公司对2008年业绩更加谨慎；人民币升值幅度存在不确定性。

　　陈美风