中国中铁多元化布局明日王国

　　深圳市怀新企业投资顾问有限公司 　　

　　题 记 　　

　　如何建立百年的基业？如何缔造不朽的传奇？是所有具有远大志向企业的共同追求，也是中国中铁几代人不变的理想信念。未来属于具有思想和远见的企业，中国中铁经过审时度势，确立了以基建建设为核心的“相关多元化”发展战略，海外市场、房地产、矿产资源将成为公司继续翱翔未来的鹰隼之翼，虽然相关业务领域还处于起步阶段，但中国中铁的卓越地位，使所有的起点都是一个高点…… 　　

　　有效应对雪灾等不利影响 　　

　　中国中铁一季报依然靓丽 　　

　　中国中铁（601390）4月30日公布2008年第一季度报告。一季报显示，公司今年1-3月取得了良好的经营业绩，盈利能力继续保持在中国基建行业中的优势地位，实现主营业务收入349.43亿元，同比增长7.7％，营业利润6.74亿元，净利润6.31亿元，同比增长149.88％，每股收益为0.02元。公司积极应对原材料价格上涨的压力，管理费用同比下降17.4%，反映出管理效率的提高，预计公司的管理效率将持续改善，进一步巩固其作为中国最大铁路建设承包商的地位。 　　

　　提供基建建设服务是中国中铁主营业务收入的最大单项来源。2008年初至今，中国中铁承接了多项重要工程项目的建设任务，其中包括京沪高铁项目土建工程；佛山市顺德区快速干线网BT项目；新建铁路大瑞线大理至保山段站前工程等技术要求高的大型项目。中国中铁的业务尤其是基建建设业务受季节性因素影响，上半年由于春节、雪灾、北方天气寒冷、南方潮湿的原因，通常情况下，公司下半年的营业收入高于上半年。 　　

　　相关多元化战略显露端倪 　　

　　中国中铁锐意拓展三大领域 　　

　　我国城市化建设正处于高歌猛进的时代，中国中铁的基建业务仍有巨大的市场空间，近几年基建业务仍是公司主营收入的中流砥柱，收入占比高达80％以上，中国中铁仍是高度专业化的公司。但传统的建筑施工企业一直处于利润比较薄弱的境地，在稳固公司基建行业龙头地位的同时，积极开拓新的高利润增长点是中国中铁长久思考的问题。 　　

　　国际研究结果表明，相关多元化能比专业化更有效地应对产业生命周期的变化，相关多元化可以利用现有优势，探索新出现的机会，进入相邻行业，产生协同效应，更有效的提高整体竞争能力和抗风险能力，多元化为远期的增长埋下伏笔，成为许多跨国公司实现基业常青的战略选择。 　　

　　而由于信息的不对称和技术门槛，使得建筑施工企业进入上下游的高利润行业具有得天独厚的优势，中国中铁制定了向基建业务链两翼拓展，进入高利润区域的地产开发及资源开发领域的多元发展策略。海外业务、中铁置业、中铁资源将成为中国中铁继续创造辉煌的法宝。 　　

　　●市场多元化，中国中铁成功走向海外 　　

　　中国中铁已经利用在基建建设方面的综合型的一体化优势将业务范围拓展到了海外市场。至今公司已在境外超过55 个国家和地区承接230 多个境外项目，公司在五大洲的52 个国家拥有96 个海外业务机构，目前有152 个在建项目。公司计划未来将继续发展在非洲、中东、南美洲以及太平洋岛国的业务，并进军欧美市场。 　　

　　中国中铁目前已将海外市场作为业务发展的重点，且公司经过多年积累和努力，在人才储备、市场熟知程度及海外市场地域布局等方面已基本完善。在2008年第一季度，中国中铁与摩洛哥国家高速公路公司签署摩洛哥东西高速公路建设项目合同；中国中铁还获取了大额的、非竞争性的刚果政府国际工程承包业务，在短期内迅速扩大海外市场份额。在2007年公司的新签合同中，将近200亿元来自海外，公司设立的目标为3～5 年内海外收入占其总收入10％～15％的份额。 　　

　　●中铁置业 建筑业与房地产的完美组合 　　

　　城市化进程的加快和有效需求的释放，使我国房价将长期稳中有升。按照统计局的数据，2006 年度我国城市化率逾43.9%，而目前发达国家平均为70%以上，因此未来我国城市化进程的空间还很大，速度还有望加快,而在此过程中释放出来的巨大需求将是房地产行业发展的重要契机。同时，我国城镇家庭人均可支配收入和城乡居民人均储蓄都呈逐年上升趋势，国民购买力大大增强，人口红利等对于房屋的巨大刚性需求，也是房价高位运行的坚实基础。 　　

　　基于房地产业的广阔发展空间，和中国中铁长期的土地一级开发及房屋建筑施工中累积的人脉、土地开发、项目运作等各方资源和经验，使公司在房地产领域具备明显的先发优势。 　　

　　房产业务06 年正式获批成为公司主业之一，中国中铁全力打造"中铁置业"品牌，截至2007年底，中国中铁拥有59个处于不同开发阶段的项目，总占地面积约为674万平方米，总建筑面积约为1,260万平方米。2007年度，中国中铁建设完成了位于成都上锦江生态区的联排别墅鸿泰名园项目；建设完成了被评为"邓州市创建平安小区示范工程"的锦荣华庭项目；建设完成了被评为"郑州市优质结构工程奖"的好望角国际公寓。随着中国中铁房地产开发业务规模的不断扩大，其主营业务收入也不断提高，2007年达到28.80亿元，同比增长53.3%。预计公司08 年的房地产结算收入将比07 年增加70％以上，达到55 亿元左右，房地产板块对应的净利润将比07 年增加1 倍左右。 　　

　　建筑业与房地产互动可以实现资源的优化配置，中国中铁传统的建筑企业施工性质，可使公司规划、设计、施工等各环节协调能力增强，房地产建设成本下降。与从事单一房地产业务的开发商相比较，公司在获取土地资源等方面也具备无可比拟的协同优势。公司已陆续在北京、成都、长沙、内蒙、郑州等地获取了10 块增量土地，其面积在100 万平米以上。公司扩充土地储备的力度明显加大，获取增量储备的成效显著。目前公司土地储备总计约为500 多万平米，正向国内大型房产开发企业快速迈进。 　　

　　●中铁资源 产业链延伸至源头 　　

　　中国中铁的另一战略部署是在矿产资源领域的大举进军。公司4 月23 日发布公告，签署了《关于刚果民主共和国矿业开发和基础设施建设的合作协议》，成立合资公司，以"项目换资源"模式投资开发铜钴矿资源项目及建设刚果（金）基础设施项目。 　　

　　该矿区铜钴储量巨大，品相良好，将为公司提供稳定长期的业绩支撑。根据初步的可行性研究分析，该矿区已探明的铜储量约680 万吨、钴储量约42 万吨、铜品位3.3%，而钴品位为0.24%，相关矿权的评估价值约为19 亿美元。除此之外，根据合作协议，刚果政府将保证给予中国企业集团不少于1000 万吨的铜及其相伴生的钴。 　　

　　除此之外，中国中铁在内蒙古自治区内还拥有一座金矿，金矿的矿产资源总量为80 万吨，将于2008年投产，公司将积极关注其他市场机会，以期扩大矿产资源开发业务。 　　

　　中国已经成为大部分基本金属的最大生产和消费国，对各类基本金属的消费占到全球消费的20%以上。由于经济水平的提升和中国巨大的人口基数，使得未来对基本金属的消费仍有广阔的增长空间。除了中国外，全球第二大人口国印度将是未来对基本金属需求另一个重要的促进因素。从基本金属的供应来看，由于自然资源的特殊属性，使得面对迅速扩大的需求，供应难以及时跟上。 　　

　　以铜消费为例，近30 年来铜在房地产建筑中的消费比重由32%提高到了48%以上，中国人均铜消费量仅为美国的1/6。假设中国要达到美国目前人均消费的一半的水平，则中国铜消费将到达1260 万吨，将使全球铜消费增长约50%。 　　

　　资料来源：CRU 　　

　　LME3 月铜库存自2008 年1 月以来下降了26%，目前维持在13 万吨的水平，仅够全球3 天的消费量，远低于正常水平要求的4 周消费库存，铜的供应紧张局面是全球基本金属情况的一个缩影。我们认为长期看，供求形势决定了金属价格的上涨是一个长期的趋势。中国中铁凭借强大的资金实力和技术优势，拓展矿产资源领域，我们对于公司矿业资源发展持积极乐观的态度。 　　

　　从中国中铁的收入构成及未来发展判断，基建建设仍将是公司的主营业务，随着公司各项高利润衍生业务的快速发展，将来公司传统工程承包业务对利润的驱动将维持在一个固定水平，中国中铁正向多元布局、协同发展的国际企业巨头迈出坚实的步伐。