工商银行08年一季报点评

　　08年一季度末，公司总资产规模达到91413.87亿元，同比增长15.99％，比年初增长5.26％；存款规模72288.39亿元，同比增长10.19％，比年初增长4.78％；贷款规模41338.24亿元，同比增长11.83％，比年初增长4.45％；实现营业收入756.40亿元，同比增长37.53％，实现净利润332.82亿元，同比增长76.16％，实现每股收益0.10元，实现每股净资产1.70元。实现全面摊薄净资产收益率5.84％.

　　生息资产稳健增长、净息差持续扩大、非利息收入增长和成本收入比下降、有效税率降低是公司业绩增长的主要原因。

　　截至08年第一季度末，工行持有美国次级房贷支持债券面值合计12.19亿美元，，拨备率（拨备金额/面值）达到了36.75％；持有结构化投资工具（SIVs）面值合计0.55亿美元，在2007年度已计提减值准备0.35亿美元的基础上，拨备率达到了81.82％。次级债对工行的影响基本可以忽略。

　　我们维持工商银行（爱股,行情,资讯）08年的盈利预测，预测工商银行08年实现每股收益0.35元，实现每股净资产1.85元。按照4月29日收盘价6.46元计算，目前的动态PE和PB分别为18.45倍和3.49倍。

　　我们认为目前工商银行08年的估值水平合理偏低，次级债的风波对工商银行影响基本可以忽略，前期的持续调整缓解了一定的股价风险，工行的一贯匀速增长的风格和大银行的充裕流动性时期在宏观调控的背景下受到的不利影响最小，因此目前维持工商银行的投资评级为长期推荐，但是我们对于银行板块整体建议投资者进行波段操作的思路依旧没有改变。请投资者以资金安全为目前投资阶段的首要目标。

　　唐亚韫