晨鸣纸业：受益行业景气 多重因素提升公司业绩

　　公司公布08年一季报，一季度实现营业收入41.19亿元，同比增长32．03％；营业利润为5.35亿元，同比增长206．03％；利润总额为6.79亿元，同比增长153.97％；净利润为4.69亿元，同比增长171.95％；EPS为0.28元。

　　投资要点：公司业绩大幅增长的主要原因有以下几个方面：1、公司年产30万吨SC纸和吉林晨鸣18万吨轻粉氏生产线于的年陆续投产，公司一季度产能较去年同期有所提高。2、能年一季度，公司主要产品铜版纸、白卡纸、文化纸受供求关系因素的影响，价格与毛利率同比提高增厚了公司业绩。3、财务费用同比减少了近9000万元，财务费用率从3.65％下降到0.63％，减少了3个百分点。主要是人民币升值幅度较大，公司一季度汇兑收益大幅增长所致。4、营业外收入增加了5300万元。其主要来源为政府补贴。

　　公司未来业绩增长亮点：主要产品市场情况良好，价格与毛利率有望继续提升。我们认为，虽然08年美废价格将呈现上涨的态势，木浆价格可能高位运行，但公司主要产品价格。8年有望继续上涨，其毛利率有望继续提升。我们预计社会用白卡将保持15％左右的年增长速度，整体白卡纸市场也将保持10％以上的增长速度，随着白卡纸景气度的不断提升，公司白卡纸的毛利率和盈利能力将逐步提高；铜版纸则因为美国双反制裁的取消，出口有望稳步回升，同时奥运会的日益临近，广告将大幅增加，将极大地促进铜版纸的消费，其价格和毛利率有望继续提升；文化纸缺口依旧，价格上涨趋势不变。

　　新增产能增厚公司业绩。08年，30万吨超级压光纸项目和18万吨轻涂纸项目将全面达产，继续增加公司产能。其中30万吨超级压光纸项目通过技改实际产能有望达到48万吨，其毛利率有望达到20％以上。此外，在建的12万吨美术纸将于08年中期投产，6万吨高档生活纸将于08年底投产，将成为公司08、09年新的利润增长点。

　　我们预计公司08、09年的EPS分别为0.81元和0.90元，相应的动态市盈率为20.62倍和18.56倍。鉴于公司为国内造纸行业龙头企业，后续发展潜力较大，我们给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　朱嘉