中国人寿（601628）：08年1季度净利润同比锐减

　　投资建议：我们假设公司在2010~2014年、2015~2024年、2025~2029年及2029年以后永续阶段的年保费增长率分别为15.00%、12.00%、7.20%和3.00%，并假设内含价值与保费等比例增长和10.50%的贴现率，则公司在2008年底的一年新业务倍数为39.81。若不考虑公司未来在保单失效率的改善以及所得税税前扣除增多等因素，我们按照内含价值法的原理，对贴现率和投资收益率的不同组合情形下进行测算。假如公司长期投资收益率能达到8%，市场认可的贴现率10.50%，则公司2008年底的合理价值应为59.14元。维持强烈推荐评级。

　　许守德