武钢股份年报点评：内部挖潜加产能释放 2008业绩可期

　　2007年下半年公司1580热轧投产，该生产线设计热轧产能300万吨，并将配套建设一条100万吨产能的冷轧生产线。我们预计2008年公司1580热轧将全面达产，08年内冷轧也将投产，由此将使2008年公司的钢材产量达到1300万吨以上，同比增速预计可达25％，这也将是近年来武钢产量增长最快的一年。2008年后，公司还将有三硅钢、薄板坯连铸连轧等项目陆续投产，公司未来三年产能将处于高速成长中，业绩增长值得期待。

　　冷轧硅钢是公司的核心盈利点，目前公司50％以上的主营业利润来自于硅钢业务。2008年公司冷轧硅钢将继续保持稳定生产，预计冷轧硅钢总产量可达130万吨，其中冷轧取向硅钢的产量预计可达31万吨。除冷轧硅钢外，轿车用钢板、高强度板也将成为公司未来新的盈利增长点。

　　公司目前生产所需铁矿石的90％以上依赖进口，由于公司地处中部，远离沿海港口，物流运输成本较高。公司目前通过与澳大利亚、巴西等国矿业巨头签订多笔长期合同或合资参股矿山的方式稳定铁矿石供应，但总体来看与国内其他钢铁企业相比，公司的原材料采购成本仍然偏高。

　　2007年公司通过对内挖潜，调整产品结构，在产量增长不多、原材料成本上升的情况下，仍然实现了收入和利润的快速增长。2008和2009年公司将进入产能释放期，随着三热轧的达产以及在建中的三冷轧、三硅钢、薄板坯连铸连轧等项目的陆续投产，公司产能将由07年的1100万吨增长至1800万吨，其中2008年可达1400万吨。我们预计08年和09年公司的EPS分别可达1.02元和1.30元。考虑公司近期处于高速成长中且在在国内硅钢生产领域有突出地位，我们认为可给予公司20倍以上的P/E，对应合理股价应在20.4元以上。近期公司股价严重低估，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　罗荣晋