中联重科：初露端倪的综合性工程机械龙头 推荐

　　2007年公司实现营业收入89.74亿元，较去年同期增长92.67％，实现净利润13.15亿元，较去年同期增加176.43％，每股收益为1.75元。利润分配方案为：每10股派发现金1元，派发股票红利7股，转增3股。

　　分产品来说，起重机械同比增长了89.62％，混凝土机械同比增长了123.61％，环卫机械同比增长了52.93％，路面机械同比增长了106.87％。产品综合毛利率为28.56％，比上年同期提高1.57个百分点，其中起重机械毛利率比去年提高2.55个百分点，混凝土机械毛利率比去年提高了1.5个百分点，但路面机械毛利率比去年降低2.84个百分点。

　　三项费用率有所降低，销售费用率由上年的8.59％下降至7.70％，管理费率由上年的5.37％下降至4.10％。

　　公司去年的海外销售额为10.20亿元，较去年同期增长371.38％。但公司也提出，海外销售与竞争对手比较已有差距，海外市场的拓展力度仍大有潜力可挖。

　　公司正在参与竞购意大利老牌混凝土机械公司CIFA100％的股权。如果公司能够竞购成功，公司在混凝土机械领域的竞争力将得到大幅提高，同时，也有利于公司在海外市场的开拓。

　　公司最近展开了一系列的并购，3月收购陕西新黄工进入土方机械领域后，4月3日，公司收购了湖南汽车车桥厂。公司历来擅长于并购重组，经过公司并购重组后的资产，盈利能力均得到了大幅提升。我们看好公司对于工程机械产业链的延升和整合。

　　年报中提出的公司2008年的经营目标为：营业收入112.2亿元，净利润16.08亿元，我们估计这个数据略偏保守。08年，国内工程机械销量的增速可能受经济形势等因素的影响而略有降低，但工程机械产品的出口势头良好。我们认为工程机械行业正处于短期景气周期的高峰、长期景气周期的上升阶段。

　　暂不考虑新收购的陕西新黄工和湖南车桥厂的影响，我们预计公司08-09年每股收益为2.20元和2.91元，对应动态市盈率为19.2倍和14.5倍，给予公司推荐的评级。